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　　一、 行情回顾

　　图1-1 连玉米指数走势图

　　资料来源：文华财经 北京中期

　　图1-2 美玉米指数走势图

　　资料来源：文华财经 北京中期

　　华北玉米面临上市对盘面构成压力，近期玉米延续弱势整理，但新作收储价格的抬高限制新作上市对盘面的冲击，对市场仍存有底部支撑，再加上东北玉米进入蜡熟期，对天气的敏感度增加，而目前东北气温偏低作物生长仍存有早霜威胁，对盘面也是有一定的支撑，连玉米在盘面曾经试探多次的支撑位2320(1401合约2300处)显示出抗跌意愿。

　　二、 市场成因分析及后市初探

　　1、陈作抛储难顺价 新作收储价更高

　　表2-1 我国历年玉米收储列表

　　资料来源：北京中期整理

　　2012年玉米收获后国家继续实行收储政策。去年12月14日国家公布玉米收储政策，收储时间为去年12月份到今年的5月底，国标三等玉米吉林榆树玉米收储价格2120元/吨。按此收储价计算，因2012年12月到2013年的5月份均在收储，持有到目前收储成本最低也在2390元/吨。

　　2012年国储玉米存量在1500-2000万吨左右，再加上今年新收储的3000万吨，中储粮手中控有4000-5000万吨的粮源，国家调控能力增强，对玉米市场的调控能力较强。以往年份抛储一般会在7-9月青黄不接价格易涨期进行，今年玉米市场动能不足表现疲弱，北方港口玉米价格仅在2360元/吨左右，尚低于收储成本2390元/吨，中储粮目前仍无法实现顺价销售，中储粮的玉米抛售需要市场有一个反弹空间来实现顺价，从这方面讲可能会允许期现市场有一个上行，但一旦抛储展开增加市场供应，盘面可能还是会整体承压，但抛储的时间不确定，还需密切关注。

　　2013年生产的玉米(国标三等)临时收储价格为：内蒙古、辽宁2260元/斤，吉林2240元/斤，黑龙江2220元/斤，比2012年要抬高120元/吨，收储时间尚未公布，如果12月份开始收，到期货市场的交割成本也要在2300以上，故对市场仍还是存有支撑的。

　　2、进口优势显现 心理压力大于实际影响

　　图2-1 进口玉米进口优势出现

　　资料来源：Wind资讯 北京中期整理

　　再来看下进口方面，今年上半年在外盘玉米偏弱、连盘玉米相对抗跌的过程中两者的价差得以回归，美国玉米逐渐出现进口优势，2012/13年度玉米进口量预计为523万吨左右，截止目前我国玉米进口262万吨，后期进口量可能会放大。从心理上施压国内玉米市场，尽管实际影响可能有限。

　　3、港口库存在回落 华北玉米临收获

　　图2-2 今年玉米港口库存偏高

　　资料来源：汇易网

　　图2-3 玉米现货走势

　　资料来源：WIND

　　截至8月26日，北方港口玉米库存261万吨左右，虽然较5 月份的历史高点380万吨减少112万吨左右，但比去年同期的200万吨左右仍高60万吨左右，故供应仍显相对宽松，给盘面构成了一定的压力。再加上华北玉米面临收获，我们可以看到各地玉米现货价格仍表现相对疲弱，给力并不足。

　　不过华北、东北玉米收获到上市还需一段时间，抛储则受到成本的制约短期不易成行，港口玉米在此期间存量会继续回落。华北新作上市后对市场还是会有一定的拖累，从历年9、10月份玉米现货走势可以窥见一斑(如上图)，一般回落幅度在200-300元/吨左右，但今年受到新作收储价的制约，估计回落空间相对受限，新作玉米的收储价在2220-2260元/吨，较去年抬高120元/吨。

　　4、东北新作尚受困扰

　　关注下另一主产区东北地区的情况，据气象部门和业内产区监测，截止到上周末，吉林、辽宁大部分地区玉米已由乳熟进入蜡熟阶段，黑龙江部分产区玉米尚处于乳熟阶段，而蜡熟至完熟需要10-15天左右的时间，在玉米完熟以前，早霜仍会对玉米单产造成明显影响。据资料显示，早霜对于玉米单产的影响按照日均2%下降，影响时间按照早霜发生时间至完熟所需天数界定，故早霜发生时间越早，对产量影响越严重。

　　完熟以前产区(尤其是黑龙江北部)是否会出现早霜进而影响玉米产量引人关注，因8月下旬东北气温偏低已开始影响当地玉米成熟进度，对近期盘面存有支撑。

　　5、养殖现暖意 深加工不给力

　　图2-4 生猪价格及养殖利润走势图

　　资料来源：WIND 北京中期

　　图2-5 各地鸡蛋价走势图

　　资料来源：WIND 北京中期

　　图2-6 肉鸡棚前价走势图

　　资料来源：WIND 北京中期

　　养殖市场尤其生猪市场在回落运行了近两年后，存在回暖预期，我们也看到6、7月份以来，养殖价格行情已经开始全面止跌回升，对原料市场构成相应提振。

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