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　　第一部分 行情回顾

　　一、焦炭期市冲高遇阻 陷入震荡格局

　　宏观数据好转、地产再融资政策放松等因素下，螺纹钢期货走强，加之山西煤炭新政20条刺激、7月焦炭产量数据下滑，8月份大连焦炭、焦煤期市联动反弹。但在焦炭主力合约1401上探1682高点后，无力继续前行，8月28日焦炭封于跌停板，而后陷入震荡调整格局。近期期价徘徊在20日均线上沿，短期或面临方向性选择。

　　图1-1: 焦炭、焦煤活跃合约走势图

　　资料来源：WIND、中期研究院

　　二、焦炭现货稳中有涨

　　8月份上中旬钢材市场稳步上涨带动焦炭市场企稳，全线反弹，交投气氛持续好转。近两周来钢材市场弱势盘整，焦炭上行幅度有所缓和。9月9日，太原准一级冶金焦出厂含税价1260元/吨，较8月末小幅上调30元/吨；天津港一级冶金焦报价1515元/吨(平仓含税价)，较8月末上涨25元/吨；河北唐山准一级冶金焦报价1350-1400元/吨(到厂含税价)，月比上涨80-100元/吨。

　　图1-2: 主要城市二级冶金焦价格走势图

　　资料来源：WIND、中期研究院

　　三、焦炭盘面升水抑制其上行动能

　　从期现价差来看，伴随8月份的反弹行情，焦炭盘面不断升水，8月28日焦炭跌停前夕期现价差达到阶段性高点，天津港一级冶金焦与焦炭1401合约价差达166元/吨，具备厂库交割空间。近一周来其价差维持在100元/吨左右，仍处于历史偏高水平，制约期市走势。

　　第二部分 基本面分析

　　一、实际需求有待提升 “金九银十”仍有期待

　　1、7月焦炭产量有所回落 仍处于供大于求格局

　　国家统计局公布的数据显示，据国家统计局数据，2013年7月份焦炭产量为3913万吨，同比增长5.6%，环比下降4.68%；1-7月焦炭总产量为27560万吨，同比增长7.1%。2013年7月份粗钢、生铁分别为6547万吨、6002万吨，同比分别增长6.2%、5%，环比分别增长2.88%、1.25%。

　　图2-1: 中国焦炭、生铁、粗钢产量

　　资料来源：WIND、中期研究院

　　按年平均综合焦比450kg/t计算，需要2700.9万吨焦炭，与3913万吨相比，尚有1212.1万吨存量。而据最新海关总署数据显示，2013年7月我国出口焦炭及半焦炭53万吨，比上月减少1万吨。出口占比份额较小，难以从根本上解决焦炭供大于求的局面。相对于过剩的钢材产能，焦炭产能过剩格局更加严峻，焦化厂缺乏定价话语权，焦炭价格仍将受制于钢厂。

　　图2-2：焦炭及半焦炭出口数量 图2-3: 钢材库存情况

　　资料来源： WIND、中期研究院

　　2、钢材产量回升直接提振焦炭现货需求

　　“金九”首周，国内钢市并未迎来期盼的上涨行情，期螺持续走弱，钢价延续8月中下旬以来的弱势调整走势，一定程度上影响市场对“金九银十”的预期。但中钢协最新数据显示，在连续第四个月下降后，2013年8月下旬全国重点钢企粗钢日均产量174.02万吨，旬环比增长0.07%；预估8月下旬全国粗钢日均产量211.92万吨，旬环比增长0.05%。数据同时显示，截至2013年8月下旬末，全国重点钢企钢材库存量1245.05万吨，较8月中旬末下降37.64万吨，环比下降2.93%。

　　目前钢市仍处于去库存阶段，时值传统消费旺季，随着铁路、公路、城市基础设施投资增速加快，以及棚户区改造的推进，后期钢材市场需求恢复仍然可期，或进一步拉动焦炭需求。

　　图2-4: 主要城市螺纹钢价格走势 图2-5:基建投资增速不减

　　资料来源： WIND、中期研究院 资料来源： WIND、中期研究院

　　二、焦企经营状况好转 但库存回升不利于后市走势

　　1、焦化企业开工率提升

　　从8月份焦炭开始反弹至今，焦炭反弹幅度达到80-120元/吨，而焦煤市场调价幅度在50-80元/吨，焦企成本压力大有缓和，且钢厂采购较为积极，焦炭出货状况好转，企业利润不断改善，因此大部分焦化厂开工率自8月底开始出现明显的提升。

　　图2-6: 各区域独立焦化厂开工率 图2-7: 分产能规模独立焦化企业产能利用率变化情况

　　资料来源： WIND、中期研究院

　　9月6日，东北、华中、华北、西北地区独立焦化厂开工率分别在61%、98%、79%、90%，较7月底开工率增加3%、8%、5%、10%；西南、华东地区独立焦化厂开工率分别为68%、81%，均较7月底微降1%。

　　分产能来看，产能>200万吨焦化企业开工率92%，周比增加3%；产能100-200万吨焦化企业开工率78%，周比增加1%；产能<100万吨焦化企业开工率增加81%，周比增加1%。

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