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　　一、 美豆短期走势驱动力，在单产调整对13/14美豆产量修正层面

　　8月上旬，美豆反弹上涨，驱动题材在于8月USDA报告，年度首次下调13/14年美豆单产至42.6蒲/英亩，环比7月报告下调1.9蒲/英亩。

　　图1：美豆单产数据历史走势图

　　来源：USDA，申万期货研究所

　　8月中下旬，美豆维持高位连续震荡，驱动题材在于美国中西部产区天气反复和预期9月单产下调双重制衡，市场等待9月美农报告的数据指引。

　　图2：美豆指数日K线图

　　来源：文华财经，申万期货研究所

　　二、 9月USDA报告关注美豆单产调整前，美豆生长数据与单产调整统计分析——美豆单产下调概率较大，利多近月合约

　　9月12日美国农业部的月度供需公布将在公布，对美豆单产的调整是市场关注点。从历年美国农业部对美豆单产的调整情况来看，我们发现自2000年以来，9月的报告调整的方向缺乏一致性，上调和下调的次数几乎相等，显示9月的报告调整的方向更多体现美豆作物生长情况。

　　1、 市场机构对13/14年度美豆单产调整预判情况

　　进入8月下旬，市场私人分析机构，开始关注播种延迟的美国大豆受干燥天气的影响单产调整幅度，并纷纷下调对13/14美国大豆单产数据：

　　表1：私人机构对13/14年度美豆单产预估情况

　　来源：bloomberg，申万期货研究所

　　2、 美豆单产与结荚率相关性数据统计分析

　　农业咨询机构Pro Farmer下调13/14年度美国大豆产量为31.58亿蒲式耳，单产为每英亩41.8蒲式耳；主要基于美国大豆产区大豆的结荚率和美豆结荚率均值的差的统计比较。

　　但我们发现，历年同期美豆结荚率、年结荚率均值与美豆最终单产的相关性为-0.12，基本不相关；单纯的大豆结荚率和单产的相关性为0.09，几乎完全不相关，因此以结荚率数据来预估美国大豆单产的推理不准确。相对的，同期的美豆优良率和美豆最终单产的相关性还略高一些，达到0.35，具有一定正相关性。

　　我们收集了2000年以来的数据，重点分析结荚率和美豆最终单产的实际关系： 

　　表2：历年8月20日前后美豆结荚率、优良率与单产关系

　　来源：USDA，WIND，申万期货研究所

　　由此看来，美豆同期的结荚率和当年的美豆单产的相关性并不大，由于天气原因，今年大豆的总体生长周期有所延后，这也就造成了目前的大豆结荚率较往年水平较低，但实际最终的单产与目前的结荚率关系并不是很大，和大豆的优良率关系更大。

　　3、美豆单产与优良率相关性数据统计分析

　　我们再关注一下美豆优良率和美豆最终单产的关系到底有多大。我们选取历年美国农业部每年10月公布的最后一次优良率报告数据作为当年美豆的优良率数据，再选取历年4月最后一次报告时公布的单产数据，我们发现两个数据之间的相关系数超过0.80，具有高度的正相关性。

　　表3：历年美豆优良率与单产关系

　　来源：USDA，WIND，申万期货研究所

　　由此看来，美豆同期的结荚率和当年的美豆单产的相关性其实并不大，由于天气原因，今年大豆的总体生长周期有所延后，这也就造成了目前的大豆结荚率较往年水平较低，但实际最终的单产与目前的结荚率关系并不是很大，和大豆的优良率关系更大。

　　图3：美豆优良率与单产回归分析

　　来源：USDA，WIND，申万期货研究所

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