国际期货：旺季兼逢天气市 连豆粕后市看涨(2)
第三部分 外盘情况分析
一、 美农8月报告延续过去13年偏多历史
根据我们的统计，过去13年里的8月份USDA月度供需报告，美国农业部有10年将大豆产量预估调低，2年维持不变，仅仅只有1年上调大豆产量预估。在结转库存方面，过去13年里，美国农业部有12年将美豆的结转库存调低，1年维持不变，而调升结转库存的情况过去13年的8月报告都没出现过。
而今年的8月份供需报告也如市场预估一样，以偏多姿态登场；报告显示，美国农业部将新作美豆种植面积和单产分别由7月时的7770万英亩和44.5蒲式耳/英亩，下调至7720万英亩和42.6蒲式耳/英亩，其中单产调降幅度接近4.3%，导致总产预估下调至32.55亿蒲式耳，低于分析师预期均值的33.38亿蒲式耳。与此同时，报告将2013/14年度美豆期末库存由804万吨下调至599万吨，库存消费比滑落至6.9%。
图3-1：美豆单产历史走势图： 图3-2：2010年以来美国农业部单产预估环比变化：
资料来源：wind、中期研究院
图3-3：USDA历史产量预估及8月分析师产量预估值： 图3-4：USDA美豆结转库存历史预估：
资料来源：wind、中期研究院
二、 美豆结荚缓慢，“天气市”后期有望再度延续
2012年美国大旱造成国内外豆类市场暴涨，今年，天气因素也成为市场反复炒作的焦点。根据NOAA报告，8月底至9月初美国天气转为干旱，气温开始升高，降水偏少，土壤水分降低，将对处于开花结荚期的美豆的生长造成不利影响。
尽管目前美豆总体长势良好，但是，由于种植初期低温潮湿天气，使得播种进度推迟，美豆生长进度落后于往年。截止到9月1日，美豆结荚率为92%，落后于去年同期的98%和5年均值的96%；优良率数据方面，截止9月1日当周的优良率数据为54%，整体优良率数据处于不断下滑的态势之中。干旱天气对美豆的生长依然带来隐忧。
目前的天气预测显示，美国新作大豆仍需保持天气升水以规避天气风险。美国模型预测，气象预报显示，未来七天农业产区的南部以及西部地区将会出现干燥天气，其中包括内布拉斯加州南部、衣阿华州和伊利诺斯州。另外，未来两周温度也将会非常高。欧洲模型预测也显示，未来一段时间里降雨量不会太大，美国中西部地区以干燥为主，西部局部温度偏高。除此以外，除了干旱，后期早霜的风险依然对整体美豆的产量会带来担忧，9、10月份“天气市”行情依然值得期待。
图3-5：美豆2013年播种进度： 图3-6：美豆2013年优良率数据：
资料来源：wind、中期研究院
图3-7:美豆2013年结荚率数据：
资料来源：wind、中期研究院
三、 商品基金持续增持美豆多单
美国商品期货交易委员会(CFTC)的报告显示，截止到2013年8月27日消息，美豆非商业多头持仓数量为226062手，较上周大幅增加18365手；美豆非商业空头持仓数量为86249手，较上周大幅减少减少16053手；整体非商业净多持仓增至139813手，显示市场上基金看多情绪依然在增加。
图3-7:美豆CFTC持仓分析：
资料来源：wind、中期研究院
第四部分 后市展望及操作建议
展望后市，我们认为，目前油厂进口大豆压榨利润持续好转，在油脂库存高企，弱势依旧的情况下，油厂有望继续采取“挺粕抑油”的策略，这对豆粕期限价格来说无疑是较好的支撑。
下游方面，随着养殖业景气程度的逐步提高，饲料企业进入生产高峰期，豆粕旺季需求有望逐步显现；另外，国内豆粕现货价格在大豆到港集中季节依然保持坚挺，更加是显示了国内需求在持续升温。豆粕旺季行情后期将逐步凸显。
外围市场，8月份美国农业部报告下调了美豆单产、产量及结转库存预估，再度提振市场对2013/14年度美豆产量的担忧；从目前美豆生长情况来看，目前美豆结荚情况依然不太理想；并且一直表现理想的优良率数据也出现下滑，后市仍然有天气升水的炒作空间，“天气市”依然值得关注。而且从最新的CFTC持仓报告来看，商品基金正持续增持美豆多单，这对于美豆行情的演绎无疑是最好的利多。
操作建议上，结合目前连豆粕主力1401合约的走势来看，连豆粕目前形成三个重要的成本区间，第一个是2900——3100，第二个是3100——3300，第三个是3550——3700；如果价格一旦有效突破3700的压力，则后期压力区移至3800——3900，建议目前保持多头思路，以持多为主；成本价处于3500——3700多头止损参考价格下破3500，若突破3700后再介入的多头止损放在3700下方，继续关注多头形态的有效性；若形态遭遇破坏或价格到压力区附近则可考虑短期沽空，短空止损价格放在该区间的相应压力位。
图4-1:连豆粕成本区间分析：
资料来源：文华财经、中期研究院
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