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　　内容提要：

　　1、涝灾对玉米产量的影响需理性看待。 现在东北部分地区包括黑龙江北部、辽宁西部正遭受洪涝灾害。但是由于玉米是耐涝不耐旱的品种，加之洪涝受灾面积有限，多集中于低洼地段、洪水冲击地段和泄洪地段，而岗地和缺水地区由于雨水充足，产量会有所提高，对受灾损失的产量会起到一定的弥补作用。因此，洪涝灾害对玉米产量的影响我们应该更为客观对待。

　　2、南北现货价格走势分析。截止9月5日，东北地区玉米价格继续延续弱势行情。东北优质玉米量少，同时受到下游养殖需求的刚性支撑，优质玉米价格一直保持坚挺，与之相反，大部分东北玉米质量较差，新粮上市时间越来越短，且玉米行情持续低迷，贸易商基本已经停止了收购，而急于出清库存，东北玉米供给宽松。

　　3、下游深加工分析。目前酒精企业亏损有一定回暖，部分深加工产品需求有所回升，但下游需求始终低迷，长期来看，无论是政策还是经济形势对玉米深加工行业都有比较大的压力，预期市场仍维持低迷状态。

　　4、收储政策对阵进口玉米。国内收储价格今年提前出台，对玉米价格构成加好的底部支撑；进口玉米方面，目前国内玉米市场容量大概在2亿吨左右，假设全年进口窗口都打开，今年720万吨的进口量占市场供应量的比例仅在3%左右，即使价格偏差较大，也难对市场产生方向性的影响。

　　5、中储粮跨省移库。进入9月份，新季玉米上市时间越来越短，中储库存饱满，如何腾出足够的库存以进行收购？如果中储收购力度不足，不排除玉米价格在上市之初短期内跌破收储价的可能性。

　　第一部分 国内产量分析

　　一、 整体种植面积及产量预估依然维持高位

　　根据国家粮油信息中心对2013年全国玉米生产情况最新预测，今年玉米或将将增产4.56%。据预测，本年度玉米播种面积为35690千公顷，同比增加1.88%；玉米产量21500万吨，同比增产4.56%；目前，玉米主产区除河南略有减产外，其他地区均有不同程度的增产。在新季玉米增产呼声甚高之际，国家提前公布2013年玉米临时存储收购政策。

　　预计，新季玉米上市后，在增产和政策的冲击下，市场格局将可能发生变化——新季玉米上市临时存储收购随即启动。由于当前东北多数地区玉米价格处在临时存储收购价格之下，新季玉米上市会加速价格下跌，临时存储收购将可能在新季玉米上市之日就全面启动，建议后期关注具体收储时间。

　　另外，由于目前整体玉米还处于生长的关键阶段，加上部分地区涝灾，整体玉米产量依然未能最终敲定，建议关注灾情以及玉米生长的进一步演变。

　　图1-1: 国内玉米历年产量走势图：

　　资料来源：wind、中期研究院

　　二、 涝灾对玉米产量的影响需理性看待

　　众所周知，今年东北春涝低温，导致玉米播种期普遍推迟15-20天左右。又因春天温度持续较低，玉米前期生长积温不够，人们对于今年东北玉米产量的担忧加剧。但自从进入夏季之后，持续的高温多雨非常利于玉米的生长，积温也逐渐弥补上来。从中国玉米网积温监测数据显示，整个东北玉米生长期只延后7-10天，后期还有进一步追赶的趋势。

　　现在东北部分地区包括黑龙江北部、辽宁西部正遭受洪涝灾害。但是由于玉米是耐涝不耐旱的品种，加之洪涝受灾面积有限，多集中于低洼地段、洪水冲击地段和泄洪地段，而岗地和缺水地区由于雨水充足，产量会有所提高，对受灾损失的产量会起到一定的弥补作用。因此，洪涝灾害对玉米产量的影响我们应该更为客观对待。

　　目前，对于后期整体玉米产量的预估，我们认为，需要关注倒伏跟早霜两个因素：

　　(1)、由于今年播种期推迟，农民普遍采用浅播的方式，后期雨水大、土地潮湿，植株的根系不用太向下扎根就能吸收到足够的水分，因此，今年植株的根系普遍过浅。后期如果遭遇较大的台风过境，那么倒伏的面积将会很大，若倒伏的时间发生在玉米定浆或定浆之前，那么对于产品的影响会非常大。

　　(2)、今年对于玉米产量影响最大的潜在威胁就是霜冻。现在数据显示，积温还比正常水平差5-7天。如果今年霜按照正常的时间到来，那么就将对于玉米的产量造成较大幅度的影响，若霜冻提前来到，影响程度将大幅增加。因此，整体来说，虽然现在东北地区玉米生长情况良好，产量可期，但是减产的危险依然存在，且至关重要，现在就对东北玉米产量妄下判断，为时早矣。

　　第二部分  产业链分析

　　一、 南北玉米现货价格走势分析

　　东北主产区：截止9月5日，东北地区玉米价格继续延续弱势行情。东北优质玉米量少，同时受到下游养殖需求的刚性支撑，优质玉米价格一直保持坚挺，与之相反，大部分东北玉米质量较差，新粮上市时间越来越短，且玉米行情持续低迷，贸易商基本已经停止了收购，而急于出清库存，东北玉米供给宽松；同时，在陈粮贸易结束及新粮上市的时期，往年的“青黄不接”局面并未出现，下游无论是深加工还是饲料企业的需求都比较疲弱，目前销区市场供应呈现多元化局面，而近期南北港口船运费也上涨到了50元/吨，考虑到成本，质量一般而运费高企的东北玉米并非采购的第一选择，供多需少，导致整个东北玉米的价格积弱难返。

　　华北港口：华北方面，截止9月5日为止，玉米价格基本维持稳定，局部地区有小幅回调，因深加工企业库存不高，开始小范围补库，价格有所回升。但是目前华北地区贸易商手中的粮源仍比较充足，随着陈粮贸易时间越来越来，出库意愿有增无减，价格回调难以形成大范围的趋势；同时，河南局部地区新粮已经逐步上市，而9月下旬华北地区新季玉米将会批量投入市场，对于供给本就宽松的玉米市场形成更大的压力，若低迷的需求无法有大的回升，那玉米价格也将继续低位运行。

　　大连主流平舱价：受整体东北主产区价格疲弱影响，大连主流港口鲅鱼圈、大连港、北良港、大窖港报价弱中持稳。北良港、大窖港报价维持2300-2310元/吨；鲅鱼圈、锦州港报价维持2360-2380元/吨。

　　南方港口：近期，南北方港口玉米价格出现反弹，主要因低霉变优质玉米供应稀缺。7月下旬至8月份，各地贸易商避险意识较强，积极抛售手中存粮，导致当前低霉变优质好粮供应紧张，预计东北烘干粮批量上市前，低霉变、高容重的玉米价格将受到支撑，以稳中上行为主，但从整体市场供需情况来看，预计上行空间受限，且好坏粮价差仍旧会非常明显。

　　图2-1:东北玉米现货价格走势图：

　　资料来源：wind、中期研究院

　　图2-2:大连主流平舱价：

　　资料来源：wind、中期研究院

　　图2-3:南方销区自提价格：

　　资料来源：wind、中期研究院

　　二、 玉米深加工现状分析

　　酒精：整体来看，深加工企业整体上开工率仍维持在38%，开工率偏低，东北地区深加工企业已经基本恢复开工。目前来看，受到整个经济大环境不景气的影响，双节对深加工市场的带动作用并没有十分明显，酒精价格维持弱势稳定。

　　DDGS：受到美国天气炒作影响，豆粕价格不断攀高，豆粕价格已经创下今年的高位，且近期猪价及禽蛋类价格有所上涨，下游饲料需求增加，DDGS随着蛋白粕的价格集体坚挺而保持稳定；

　　玉米油：另外，豆油价格因天气炒作也有所回升，作为替代品的玉米油价格本周也随之上涨。

　　果葡糖浆：F55果葡糖浆本周价格出现下跌，跌幅在40-100元/吨左右，受到前期白糖期价大幅下挫而白糖现货随之下调的影响，且天气转凉，果糖需求也有所下降，导致淀粉糖市场整体维持弱势运行，后期价格有继续下跌的可能

　　我们认为目前酒精企业亏损有一定回暖，部分深加工产品需求有所回升，但下游需求始终低迷，长期来看，无论是政策还是经济形势对玉米深加工行业都有比较大的压力，预期市场仍维持低迷状态。

　　图2-4:酒精现货报价：

　　资料来源：wind、中期研究院

　　图2-5:DDGS现货报价：

　　资料来源：wind、中期研究院

　　图2-6:玉米油现货报价：

　　资料来源：wind、中期研究院

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