客户端 查看最新行情

　　◆8月初，包括经济先行指标、工业产出、投资、消费、贸易等中国经济数据利好及通胀压力温和、工业品出厂价回升；同时欧元区摆脱两年来衰退，初显企稳态势；美就业等数据整体改善影响下，螺纹、焦炭、焦煤期价均出现阶段反弹。但随即全球特别是新兴经济体资本市场的调整、钢贸商圈再遇调查、现货市场成交持续低迷、期现价差偏离较大等，焦煤、焦炭出现较大幅度调整

　　◆今年来，虽然焦炭产量累计同比增速随粗钢、生铁产量的下降同步回落，但却是自2011年初来首次增速低于粗钢、生铁。焦煤市场则由于受到不断增长的进口焦煤数量、价格的冲击表现羸弱；但相对焦炭其减产更坚决，加之受主产地运力及地区保价等影响，焦煤价近期显现企稳

　　◆年底前，焦炭、焦煤的价格变动都将可能来自事件型的驱动。若积因素均在不同阶段实现，则焦炭、焦煤价格将可摆脱当前处于年内中间水平的调整态势，冲击年初高点。否则，不排除其缓步跌落回年内低点的可能。此外，价差的运动将随焦炭、焦煤整体上扬与下跌拉大及缩窄，此时可考虑套利交易

　　8月初，包括经济先行指标、工业产出、投资、消费、贸易等中国经济数据利好及通胀压力温和、工业品出厂价回升；同时欧元区摆脱两年来衰退，初显企稳态势；美就业等数据整体改善影响下，螺纹、焦炭、焦煤期价均出现阶段反弹。其中，螺纹主力上涨近200元/吨，焦炭主力上涨超140元/吨，焦煤主力上涨100元/吨。但随即全球特别是新兴经济体资本市场的调整、钢贸商圈再遇调查、现货市场成交持续低迷、期现价差偏离较大等，以及临近月底局部地区面临军事打击威胁均打压了市场做多热情，带动谨慎及避险情绪高涨。因此，焦煤、焦炭出现较大幅度调整。近期，考虑到焦炭产量相对粗钢产量增速回落较快、淘汰落后未显成效、焦煤面临低价进口资源冲击、地区政治及美联储退出宽松政策等敏感事件影响，焦煤价格转折点将可出现在围绕“稳增长”及“三中全会”等相关的政策驱动。

第一篇 经济形势分析

　　近期，支撑大宗商品价格反弹的积极因素包括国内、国际多方面。其中，包括投资、贸易、消费、产出、用电量等方面数据确实显示国内经济企稳、回升态势。如今年前7个月房产投资累计同比增长20.50%，比前月提高0.2个百分点；7月份进出口同比增7.80%，摆脱上月负增长的颓势；社会消费品零售同比增12.77%，较前提高0.07个百分点；发电量同比增长超10%；但一方面，环比看，前述数据显现的增并不明显；另一方面，通过更多分项数据或相关数据考查，此段经济回暖仍显示了较大不确定性，同时结构矛盾依然明显。如新增固定资产投资累计同比增21.30%，较前月的23.10%不仅回落甚至已经探至年内新低；进出口总值累计同比增速则不到8.50%，为自2012年初来新低；工业增加值累计同比增速分项下，除国企、外商及港台企业外，集体、私营、股份企业创造的增加值增速均呈不同程度回落。这说明当前在融资规模增速下降、全社会开启去杠杆进程的大背景下，受内外货币等政策影响，局部的“钱荒”仍可能出现，这显然不利于产业结构的深入调整。因此在更多的改革举措出台、实施前，经济增速大幅回升并不现实。

　　图1 消费、投资累计同比

　　数据来源：Wind，国元期货

　　图2 发电量累计同比

　　数据来源：Wind，国元期货

　　图3 制造业、非制造业采购经理人指数

　　数据来源：Wind，国元期货

　　图4 CPI、PPI当月同比

　　数据来源：Wind，国元期货

　　欧洲方面，虽然近两月来欧元区制造业显现回暖，PMI指数自2011年7月来首次回升到50之上，但经季调后欧元区失业率仍高企，当前为12.10%；同时，随着美国债券市场收益率攀升，欧元区公债收益率也回升明显，市场融资成本增加；此外，数据显示欧元区M2、M3同比增速逐步回落。因此，在缺乏内部增长动力及趋紧的资金背景下，欧元区经济仍难对全球经济回暖起到助推作用。

　　图5 美国季度GDP环比拉动率(季调)

　　数据来源：Wind，国元期货

　　图6 私人投资分项构成(GDP环比拉动率)

　　数据来源：Wind，国元期货

　　当前，资本市场的焦点仍在美国，这主要指两个方面。其中，美联储退出宽松政策的时机与形式最受关注。虽然考虑到QE等非常规政策的效果、经济复苏情况及通胀预期，宽松政策退出的时机已经到来。但最近的美季度GDP环比贡献率数据也显示，个人投资贡献自2011年底后再次超越消费。更具体地，建筑、住宅的拉动较为稳定，其他包括新屋开工等数据也证明了此点。但随着市场对联储宽松政策退出的预期不断增强，国债收益率的大幅回升，住房抵押贷款利率也同步攀升，这将可能影响到建筑业的复苏步伐并拖累整体经济复苏。因此，美联储的退出政策必然要综合考虑其对自身甚至全球主要经济体的影响及相关压力，幅度与步伐将更为谨慎。近期包括非农就业数据、失业率及联储会议动向值得关注，但退出一旦开始，其对全球大宗商品市场的影响将持续并深远。

　　其次，叙利亚政局将成短期最大的不确定性。这个“小国中的最大国”无论其地理位置、军事、政治等方面的战略地位均决定了美军事打击的“有限性”。虽然奥巴马可能获得包括国会及盟友等在内的多方支持，但对叙的行动必将影响甚至改变整个中东的力量平衡及政治格局。因此，美只能选择谨慎行事。叙利亚政局的不确定性将可随时影响原油及能源甚至相关工业品价格，短期风险不可避免。

上一页12下一页