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　　2、美豆生产前景可能高于预期

　　虽然USDA在八月报告中，下调了美豆单产及收获面积，但美国大豆产量仍有望达到32.55亿蒲式耳，较去年增加2.05亿蒲式耳，合600万吨。从之前的考察团考察的情况来看，各州的结荚数差异较大，单产水平存在调整空间。但是今年从温度、降雨以及干旱天气的影响来看，作物受灾状况可能不及预期炒作的影响大。借鉴去年的美国农业部的数据调整，后期大豆单产及产量或将被逐渐上修。

　　资料来源：USDA 银河期货研究中心

　　3、南美播种面积增加，全球供应预期充足

　　作为全球大豆主要生长及出口国—巴西，2013/14年度有望延续丰产前景。福四通(FCStone)将巴西大豆种植面积预估微幅上调至2883万公顷，较上一年度扩大4%；国际谷物理事会(IGC)称，巴西2013/14年度大豆种植面积料增加5%，至2,900万公顷的纪录新高，因过去一年，巴西雷亚尔兑美元贬值13%，令大豆出口魅力增加，同时鼓励种植；巴西分析机构Agroconsult称巴西2013/14年度大豆种植面积将较上一年度增加4.4%。美国农业部的预估为巴西大豆播种面积较上一年度增加1.95%，阿根廷大豆播种面积增加3.17%。2013/14年度南美大豆播种面积增加的预期较为强烈，当然最终的产量情况仍取决于生长期的天气，但在面积增加的前提下，为南美大豆产量增加奠定基础，这使全球未来大豆供应压力较大。

　　4、美国国内压榨量持续低迷

　　从下图可以看出，美国今年以来的压榨状况，除1月份较为理想外，其余月份均低于去年及五年同期水平。陈豆供应紧张是一方面因素，但从美国豆油、豆粕库存水平来看，美国国内需求仍处于低迷状态，预计8-9月压榨量仍将处于较低水平。基于USDA预测的年度压榨量16.85亿蒲，8月压榨量年比要下降19%。

　　资料来源：美国油籽压榨协会 银河期货研究中心

　　技术面分析

　　美豆主力11月合约在1400美分区域压力较重，面临回调压力。盘面上一旦出现向下跳空缺口，技术调整将成为大概率事件。

　　连盘豆粕处于高位整理状态中，整理区间位于3500-3690元/吨区域内，走势有高位偏回调的趋势，短期需注意回调支撑3520-3500一线。后期若下破支撑位，连粕新的回调空间将被打开。

　　行情后市展望及操作建议

　　近期内外盘豆类以震荡偏强走势为主，其中美豆表现强于内盘。预计天气市的行情将于9月中旬逐渐淡出市场，我们认为当前天气对于大豆单产的实际影响较小，如到9月中旬大豆生长关键期结束前，依然没有明显的不利天气出现，盘面将面临回调。关注美豆季节性拐点出现，内盘需顺应强弱关系而为。

　　从操作角度来讲，我们将关注市场预期的变化以及外盘调整何时出现，择机入场做空。同时，由于豆粕现货市场保持紧张，期现维持较高基差，而远期豆类供应宽松的预期依然存在。这样将导致两种局面：第一，豆粕1、5合约价差将保持继续拉大趋势；第二，油粕市场紧张程度的不同，将继续对油粕比造成压力。虽然以上两种对冲趋势已经持续很长时间，但其交易机会我们还将继续保持关注。

　　银河期货

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