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　　二、产量回落 投资放缓 收缩供给压力

　　中国煤炭工业协会发布数据显示，2013 年1-7 月，我国煤炭产量21.3亿吨，累计同比下降3.53% ，其中7月份煤炭产量3.0亿吨，较上年同期下降3.23%。由于今年国内经济增速放缓，整体能源消费能力增速非常缓慢，而前期国内煤炭行业投资明显过热，煤炭产能释放速度快过需求增长速度，所以出现较为严重的产能过剩，在煤价暴跌的情况下，一些煤企限产减产，部分新建项目建设速度也放缓，致使上半年煤炭量价齐跌。

　　根据统计局公布的2013年1-7月份，煤炭开采和洗选业固定资产投资持续下降。同比下降1.64%，但下降幅度已经连续5个月收窄。对于涉及煤炭开采以及洗选的企业来说，国家对整体煤炭行业的固定资产投资完成额是表示其对这个行业固定资产投资规模、速度、比例和使用方向的一个重要指标。持续下降显示了国家对该行业的调整的方向。这也意味着产能的增加将受到更大的限制。但7月下旬以来，随着煤价的逐步止跌，煤炭开采和洗选业固定资产投资额降幅也为近5个月以来的最小，这说明了煤价的止跌，使得市场再度对煤炭行业投资恢复信心。

　　7月煤炭产量同比下降：

　　图2-3：全国原煤产量与同比走势

　　数据来源：sxcoal、北京中期期货研究院整理

　　煤炭开采及洗选行业固定资产投资额降幅继续收窄：

　　图2-4：煤炭开采固定资产投资累计完成额与同比走势

　　数据来源：sxcoal、北京中期期货研究院整理

　　三、煤矿库存自高位回落 原材料库存略降

　　从宏观角度来看，主产区山西库存已从高位回落。从炼焦煤来看，截止8月底，对于全国各区域50家典型钢厂焦化厂以及50家独立焦化厂库存数据进行调查(华北、华中、华东、华南、西北、东北、西南)显示，总库存量为961万吨，较上月相比减少6万吨，环比降幅为0.6%，变化不大。

　　主产区山西煤炭库存自高位回落：

　　图2-5：主产地区山西煤炭库存走势

　　数据来源：sxcoal、北京中期期货研究院整理

　　图2-6 -全国样本钢及焦化企业厂库存变化

　　数据来源：北京中期期货研究院 Mysteel

　　第三部分：下游消费分析

　　一、 下游钢铁产量高企 有助于焦煤需求拉动

　　作为煤炭行业的四个下游消费行业之一钢铁行业下游行业，他的表现主要对其上游炼焦煤市场产生最直接、最有影响力的作用。

　　2013年以来，粗钢产量一直维持高位，7月粗钢产量6547万吨，较6月增加81万吨或1.21%，同比增速为6.15%。日均产量211.2 万吨，自4 月份以来已经连降三月。与此同时，7月全国22个城市5大钢材库存全部下降。目前全国主要城市螺纹钢库存为633.24万吨，与7月底相比，全国螺纹钢库存下降16.80万吨，降幅为2.58%，降幅较之前有所扩大；与去年同期相比，下降43.68万吨，同比降幅为6.45%，降幅有所收窄。虽然目前钢材下游需求受到高温天气抑制，但是成本支撑强化以及低库存都提振市场信心，商家心态谨慎向好，报价相对坚挺。另外，宏观面消息相对利好，国内各地政府不断下发文件要求加快基础设施建设投资，后期钢材需求依然可期。短期来看，钢价回升有助于拉动炼焦煤价格继续上涨。

　　钢铁产量维持高位 ：

　　图3-1：国内粗钢产量与同比走势

　　数据来源：中钢协、北京中期期货研究院整理

　　图3-2：国内主要城市钢材库存与同比走势

　　数据来源：wind、北京中期期货研究院整理

　　图3-3：国内主要钢材品种价格走势

　　数据来源：wind、北京中期期货研究院整理

　　二、焦炭价格走好 拉动焦煤需求

　　焦煤作为焦炭生产中不可或缺的基础原料配煤，其价格涨跌与其中游焦炭价格关系极为密切。

　　根据国家统计局的数据显示，根据最新统计局统计数据，2013年7月，全国焦炭产量3912万吨，同比增长5.62%。今年1-7月份，全国焦炭产量累计27560万吨，累计同比增长率7.11%。自8月以来，焦炭市场维稳运行，部分地区价格继续走高，成交良好。钢市保持连续涨势，对焦炭的上行拉动力增加，焦炭价格维持稳步上涨趋势。随着粗钢产量再度上升，加上焦煤持续走高的成本支撑，焦化厂均维持较高的开工率，华北、华东很多焦化厂几乎都是满负荷开工，焦炭库存持续走低，很多焦化厂几周来均维持零库存。介于上、下游市场的有力支撑，焦炭市场情绪偏乐观，焦炭无下行风险，预计短期焦炭市场将维稳运行，则上游焦煤价格有望保持稳中上扬。

　　图3-4：国内焦炭产量与同比走势

　　数据来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理

　　图3-5：国内焦炭价格走势

　　数据来源：北京中期期货研究院整理

　　第四部分：后市展望

焦煤下游钢铁旺季加之钢铁去库存结束和产业链补库存三重因素叠加，钢价旺季有望继续上行，这将继续拉动作为上游原料的焦煤价格上涨。从焦煤自身来看，进口的同比增速放缓、产量的下滑、煤炭库存下降缓解焦煤过剩压力。来自下游方面及成本的支撑对炼焦煤市场带来了一定的信心。成本支撑使得煤价的下跌空间不大。预计近期焦煤期货主力合约JM1401价格在1140-1150获得支撑后，有望挑战上方1200元压力，升越此压力，则仍有上行空间。

　　北京中期 周文欢

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