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　　一、需求逐步回暖，提振商品市场

　　(一)宏观环境支持需求好转

　　1、主要经济体经济企稳向好，促进焦炭需求

　　从经济先行指标的PMI看，美国自2013年5月份开始触底反弹，欧洲制造业PMI自今年4月份开始也一直处于反弹过程，日本在国内宽松的货币刺激下今年以来一直延续上涨，中国也处于稳定上涨过程中，目前四大经济体PMI都处于50%以上的荣枯分界线。经济的温和复苏，有利于刺激像焦炭在内的大宗商品的消费，从而力挺价格。

　　主要经济体PMI指标

　　资料来源：Wind

　　2、国内经济预期向好，商品市场情绪受提振

　　数据显示，中国8月官方和汇丰制造业采购经理人指数(PMI)双双向好，其中汇丰中国制造业PMI为50.1，终结了此前连续3个月的放缓状态，而季调后官方8月制造业PMI则升至51，为连续第11个月处于扩张状态。总之，PMI 改善幅度较为明显，汇丰PMI进一步上升印证了经济企稳的迹象，商品市场整体情绪或受提振。

　　中国汇丰PMI与官方PMI指数原值与季调值

　　研究发现，工业增加值同比增幅及中国官方PMI指数是对焦价影响较为直接的宏观数据，二者与焦炭主力合约月度收盘价的正相关性较强。大致来说，在这两项数据不佳的情况下，焦价亦呈现弱势；而当二者转好时，焦价亦呈现回升态势。

　　工业增加值同比增幅与焦炭期价

　　资料来源：Wind

　　中国官方PMI与焦炭价格

　　资料来源：Wind

　　(二)行业经济好转，促进焦炭需求

　　1、焦炭现货走势平稳

　　资料来源：Wind

　　8月份国内焦炭市场延续稳中上行态势，受到八月下旬钢材市场走弱影响，近期涨幅略有放缓。华东局部地区多为补涨，目前价格基本持平，整体运行平稳。

　　2、下游需求旺盛

　　炎夏过去之后钢材市场迎来“金九银十”产销旺季，钢材企业将对于焦炭有补库存需求。8月上旬全国重点企业粗钢日均产量176.46万吨，旬环比增长5.5%；预估全国粗钢日均产量为214.37万吨，旬环比上升2.84%。截止到8月末，社会库存总计1470.56万吨，月环比下降56.29万吨，已经连续近6个月下滑。钢铁行业仍处于去库存阶段。9月份之后，高温多雨天气将逐渐减少，工地钢材采购将出现好转。同时，国家稳增长政策措施继续发力，铁路、基建、地产及汽车等下游行业投资有望增加，行业普遍对9月钢价上行持乐观预期。钢铁行业预期向好，或有利于焦炭需求的增加。

　　全国粗钢产量

　　资料来源：Wind

　　二、供应依然充足，期价上行或有反复

　　1、国内焦炭产量仍维持高位运行

　　2013年7月份焦炭产量为3912.5万吨，尽管与上月相比下降4.7%，但较去年同期仍然增加了4.7%。2013年1-7月产量总计2.74亿吨，与去年同期的2.6亿吨相比，增加5%左右。8月份焦炭价格上涨，部分焦企的开工率有所增加，8月份焦炭产量或有增加，而9月份开始国家淘汰落后产能的力度加大，焦炭的产量出现减少的可能性较大。我们假设8、9月份焦炭产量增速分别为1%、-2%，即时四季度焦炭产量与9月份保持一致，全年的焦炭产量也有4.68亿吨，与2012年相比会增加6%左右。焦炭供应仍会相对充足。

　　资料来源：Wind

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