客户端 查看最新行情

　　投资要点

　　 8月份，在政策预期向好与宏观经济数据不断向好的刺激下，焦煤焦炭延续7月中旬以来的反弹行情，市场表现相当抢眼，焦煤焦炭于8月下旬连创近月来的新高；地方密集批复城市轨交项目，预计到2020年总投资达4万亿。《21世纪经济报道》报道，发改委下方审批权之后，地方政府积极投资建设地方交通设施；

　　 美国QE退出临近，热钱快速从新兴市场回流美国，新兴经济体正面临着系统性风险。美国QE退出将对大宗商品形成较强打击，而大宗商品整体偏弱的走势也将制约焦煤焦炭上行的空间；

　　 上半年土地供应与成交较前五年平均水平有大幅上涨，房地产再融资重新开闸，房地产调控亦获松绑，在多重因素的作用下，预计房地产开工情况将有所好转；

　　 9月、10月作为焦煤焦炭传统的消费旺季。从前期的政策节奏与近期公布的宏观经济数据分析，预计煤焦钢需求将有所改善，而需要确认的是，现货市场到底会有多大程度的改善，前期的快速反弹是否已透支供需结构改善的可能；现货市场逐步跟进，多家煤炭企业报价企稳回升，中国神华、山西焦煤、兖州煤业等或上调煤炭出厂价、或取消相关优惠措施。现货市场企稳为期货市场提供了较强的心理支撑。

　　操作建议

　　自8月初以来，市场心态发生了较明显的变化，投资刺激政策的陆续出台让市场再度看到了希望，宏观经济数据的向好也增强了市场的信心，然而经过一段时间的急速上涨之后，市场恐高情绪正在积聚。9月份，市场需求改善程度确认的关键时期，建议密切跟踪现货市场情况，进而修正投资计划。在上半月，预期宏观经济数据偏暖，可逢低做多，底部支撑价位1600元/吨；由于现货跟进速度偏慢，当期现价差突破180元/吨时，止盈离场，阻力位预计为1680元/吨。

　　1. 8月走势回顾

　　8月份宏观经济陆续向好，市场信心再度获得支撑。自7月10日李克强总理讲话以来，政策暖风频吹，相关经济刺激政策陆续出台，棚户区改造、保障房建设、城市轨交项目批复、房地产调控松绑与房地产再融资重启等利好消息接踵而至；在相关刺激政策的作用下，8月份以来，多项宏观经济数据超预期向好，用电量、铁路货运量均出现了较为明显的反弹，汇丰PMI指数重回荣枯线之上，官方PMI指数出现大幅反弹。在政策预期与宏观经济陆续向好的背景下，焦煤焦炭市场信心重拾。

　　焦煤焦炭延续了7月中下旬的反弹之势，涨势之快出乎市场意料，并于8月中下旬连创近2个月来的新高。然而焦煤焦炭在达到阶段性高点之后，市场恐高情绪日渐严重，之后市场开始在高位盘整。8月29日午后，大宗商品快速跳水，焦煤焦炭更是封死在跌停板，这一次跌停反应了市场信心的不足。

　　图1：JM1401日线图                          图2：J1401日线图

　　来源：和讯                             来源：WIND，海通期货[微博]研究所

　　8月份，焦煤焦炭市场利空消息偏少、利多消息频出，市场情绪整体较乐观。7月份还是以预期炒作为主，8月份则是获得了宏观经济与现货市场的印证，对比年内其它月份的反弹情况，我们本次反弹有所不同，来自现货市场的支撑力度更大。8月29日焦煤焦炭跌停之后的第二个交易日中，市场走势与我们预期的几乎一致：“其它大宗商品整体走弱，市场氛围偏悲观，焦煤焦炭弱势震荡概率较大，但不会大幅下跌”。这一现象告诉我们，在有现货市场支撑的情况，焦煤焦炭市场信心不再是一击而溃。

　　2. 2013年9月行情展望

　　2.1 宏观经济：刺激政策显成效，宏观数据再向好

　　1-7月份，我国宏观经济数据下行趋势明显，GDP、PPI、工业增加值连连走低，克强指数表现亦不尽人意。然而，7月9日，李克强总理在广西地区召开的部分省区经济运行分析会议上表示要守到经济底线、防止经济下滑突破下限。自此，相关刺激政策陆续出台，之后公布的经济数据逐渐向好，经济下滑趋势开始止步。

　　8月23日，汇丰银行公布的8月中国制造业PMI预览值为50.1，大幅高于预期，新订单及产出回升拉动制造业活动重回扩展区间；新订单指数大幅反弹至50.5，显示内需有所改善；产出指数大幅回升2.6个百分点至50.6。

　　9月1日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布数据显示，8月份中国制造业采购经理人指数(PMI)为51.0%，连续第11个月处于扩张状态，而且创16个月以来最高水平。

　　图3：中国PMI及其分项指标              图4：汇丰PMI及其分项指标

　　来源：WIND，海通期货研究所              来源：WIND，海通期货研究所

　　8月以来公布的7月份经济活动数据多数高于预期。7月克强指数回升，显示经济增长初现企稳迹象：工业用电量同比增速加快，连续两个月来加速增长；7月铁路货运量增速由负转正，同比增长2.5%，环比增长2.8%；新增中长期企业贷款环比多增500亿元，已连续两个月回升。

　　图5：全社会用电与工业用电              图6：铁路货运情况

　　来源：WIND，海通期货研究所              来源：WIND，海通期货研究所

　　经济数据的好转及政策预期正改善着市场预期。从中国经济发展的历史逻辑来看，刺激经济企稳反弹的主要手段仍然是投资刺激，而投资刺激的主要着力点是固定资产投资与基础建设投资，这两项投资均不可避免地将增加对煤焦钢的需求。高温的8月在一定程度上会制约煤焦钢的需求，虽预期已开始明显好转，而现货需求却未见明显好转。

　　就当年中国经济结构而言，我们认为投资仍是促进增长最有力、最直接的手段，在经济快速下滑甚至有突破底线之势时，不排除出台大规模投资刺激政策的可能。从已公布的经济数据来看，刺激政策成效已显。

　　9月份，我国将有多项重要的宏观经济指标公布，包括：贸易差额、CPI、PPI、工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额、新增人民币贷款、M2与全国用电量等指标。从前期的政策节奏来看，预计相关经济指标仍存在好于预期的可能，超预期的宏观经济指标对焦煤焦炭会起到较强的支撑作用。这些重要的经济数据大多集中于9月中上旬，单从宏观经济影响的角度分析，中上旬焦煤焦炭下方会获得支撑，维持偏强震荡的概率较大。

上一页12下一页