中信建投：供给依然充裕 焦煤承压下行(2)
2、供需
图12：煤炭行业固定资产投资及其增速 图13：中国原煤产量及其增速
数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货
图14：中国炼焦煤供需平衡及缺口 图15：中国炼焦煤月度产量
数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货
图16：炼焦煤进出口情况 图17：澳大利亚进口炼焦煤库提价(元/吨)
数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货
图18：中国炼焦煤产地价格(元/吨) 图19：中国主要城市炼焦煤平均价(元/吨)
数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货
2.1煤炭产量维持高位，焦煤供给相对充裕
煤炭行业不景气导致上半年国内煤炭行业固定资产投资和产量增速出现下滑，整个上半年煤炭行业固定资产投资呈现负增长，最低下探至-12.5%，原煤生产除了1月份外，其余月份均为负增长。不过，随着山西政府出台20条煤炭新政，救市政策的支撑将使得煤炭企业利润获得保证，未来加大生产的概率较大，因此预计煤炭产量仍将维持高位。
即使在煤炭行业不景气背景下，国内炼焦煤生产持续维持高位，与去年同期相比，今年大部分月份炼焦煤产量高于去年同期水平，7月份产量达到5010.57万吨，较去年同期高出377万吨。由于下游需求未能快速跟进，导致炼焦煤供需矛盾在5、6月份缓解后再度显现。数据显示，7月份炼焦煤市场出现约275万吨的富余量，对炼焦煤市场价格将起到抑制作用。
2.2焦煤进口压力不减，价格回升空间有限
海关总署最新数据显示，7月份我们进口炼焦煤587.8万吨，出口10.65万吨，净进口577万吨，进口量较去年同期增加192.13万吨，炼焦煤净进口的持续性增长，也导致了上半年我国炼焦煤价格不断下挫，进而缩小了国内外炼焦煤价格之间的差距。但近期由于大型煤矿纷纷上调炼焦煤价格20-70元/吨不等，将再度拉大国内外炼焦煤价格差距，进而使得进口压力再度增大，抑制了炼焦煤价格向上反弹的空间。
2.3企业库存逐步增加，补库行情渐进尾声
进入8月份以后，国内钢厂及焦化厂季节性检修结束，工厂恢复生产带动炼焦煤需求的增长，尤其是前期钢厂和焦化厂可用炼焦煤库存处于低，企业补库需求带动炼焦煤价格强势反弹。但随着企业库存的增加，补库需求开始减弱。最新数据显示，截至8月23日当周，国内大中型钢厂炼焦煤平均可用天数已经达到18天，较去年同期水平高出4天左右，样本钢厂及焦化厂的炼焦煤平均库存在8月30日当周达到13.46万吨，可用天数增加至17天，较去年同期高出3天。企业补库需求的逐步降低，使得港口炼焦煤库存有所回升，截至8月30日当周，港口库存回升至775万吨水平。
图20：炼焦煤港口库存(万吨) 图21：样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存(万吨)
数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货
图22：样本钢厂及独立焦化厂平均库存和平均可用天数 图23：大中型钢厂炼焦煤平均可用天数(万吨)
数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货
图24：焦化企业产能利用率 图25：中国焦炭和生铁产量及其增速
数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货
2.4企业开工维持高位，下游刚性需求不减
近期，随着价格的回升，钢厂及焦化厂生产力度开始增大。最新数据显示，国内粗钢日均产量在8月中旬达到211.8万吨，上旬曾回升至214万吨水平；与此同时，焦化企业开工率也稳步回升，产能规模小于100万吨的企业产能利用率回升至80%，100-200万吨企业产能利用率回升至7%，而产能在200万吨以上的企业目前产能利用率已经接近90。钢厂及焦化厂生产力度的加大，对炼焦煤的刚性需求形成支撑。
2.5百城房价持续上涨，引发房产税扩容忧虑
9月2日，中国指数研究院[微博]发布8月份房地产市场“百城价格指数”，数据显示，“百城房价”已经连续16个月环比上涨，其中北京等热点城市继续领涨全国。而9月份又是传统的消费旺季，房价继续上涨的压力不断增大，面对此种情形，市场开始预期政府可能出台房产税扩容政策，市场忧虑开始升温。
4、技术
图26：焦煤期货(JM1401)合约周K线图
数据来源：博易大师，中信建投期货
从焦煤JM1401合约周K线看，回升至黄金分割线61.8%幅度后遇阻回落，且周K线形态形成了报线形态，表明此轮反弹行情暂时宣告结束，短期存在回调需求。
三、结论与投资建议
从宏观面看，市场多空因素交织。美国经济强势复苏和欧洲经济企稳回升将带动对大宗商品需求的增加，而中国经济的逐步企稳也将提振商品价格。但美联储QE退出的预期开始升温，叙利亚危机不断发酵，国内市场资金紧张的局面短期内未能改善，商品价格受到抑制。基本面看，炼焦煤供给能够得到有效保证，国内供给整体依然充裕，而下游补库需求步入尾声，终端房地产价格持续性上涨又引发调控忧虑。因此短期内炼焦煤价格承压下行的概率较大。
操作上，建议在1150一线上方考虑逢轻仓沽空操作，仓位控制在20%以内；若价格回升至1180上方，建议加大空头仓位，总仓位控制在30%以内；若价格回升至1200一线上方，则考虑将空头仓位增加值40%，并以突破1230止损。
中信建投期货
新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。