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　　摘要：中国近期出具的数据表明经济已经在企稳后走强，而十八届三中全会即将召开，打开了政策预期窗口，未来可能为中国经济的长期发展提供政策红利刺激；虽然9月份美国削减QE是一个大概率事件，但是这其实是一个两面论的问题，主要是看市场怎么解读。现货基本面已经好转；技术上看，期市中煤焦运行在60日均线上方，多头格局基础牢固，在前期回调到位后，后期可能再创新高。建议投资者多头思路为主参与操作。

　　一、行情回顾。

　　焦炭1401以及焦煤1401走势经过8月最后3个交易日的回调，市场经过一番洗礼。分品种来看：

　　焦炭1401出现明显的减仓下跌，市场将原本建仓在1650一线的投资者洗出市场。而在8月30日的尾盘，市场快速的减仓上涨，显示推进此波下跌的空头投资者纷纷离场。在9月1日出具的国内PMI数据利好预期下，行情在9月首个交易日出现明显增仓放量大涨，增仓幅度超4万张。可见市场看多仍为主流。(见图1)

　　图1：焦炭1401回调或为后期更好的涨势打基础

　　数据来源：徽商期货WIND数据库

　　焦煤1401的走势与焦炭表现稍弱，在8月最后3个交易日行情甚至跌穿20日均线，多头格局有所破坏。且关注焦煤1309的走势，8月30日收于940元/吨，期现倒挂达110元/吨。在即将进入1309交割月份期现修复的预期下，以及宏观经济数据提振的效应下，9月2日焦煤1401涨势超3%，再次站稳20日均线，同样市场看多仍为主流观点。(见图2)

　　图2：焦煤1401跌破20日均线后即刻修复

　　数据来源：徽商期货WIND数据库

　　二、国内宏观经济变暖VS美联储削减QE。

　　9月1日公布国内官方PMI数据为51%，其中新订单、采购量、购进价格指数、进口、采购量生产经营活动预期等多数分项数据出现明显上升，而汇丰PMI指数也重上50一线，表明中国经济企稳的证据进一步增加。而8月9日出具的国内PPI数据中，PPI数据跌幅明显较上月收窄，7月数据为-2.27%，6月数据为-2.7%，从环比图形来看，PPI已经走出了一个周期性的底部，这个周期一般是一年，低点一般是在年中而高点在年末附近，周而复始，底部的出现，说明下半年的周期性上升已经启动。而采掘工业当月CPI数据，也较上月明显回升，跌幅收窄至-5.99%，6月数据为-8.55%。结合PMI以及PPI数据来看显示工业品周期性跌势开始扭转，跟随订单增多以及价格的回升，未来工业品存在转好预期。从长周期来看，PMI以及PPI等数据与煤焦价格走势(对一般大宗工业商品来说也是如此)相关性表现较强，故成为看好煤焦未来走势的理由。(见图3、4)

　　图3、PPI环比图形已经走出了一个周期性的底部

　　数据来源：徽商期货WIND数据库

　　图4、结合PMI以及PPI数据来看显示工业品周期性跌势开始扭转

　　数据来源：徽商期货WIND数据库

　　7月固定资产投资数据表现偏好，从固定资产投资完成额的累积同比来看，最新数据为20.1%，与6月数据持平，未有进一步的下滑；分项数据中房地产开发投资完成额数据为20.5%，较上月有0.2%的回升；其中煤矿开采和洗选业7月累积同比为-1.6%，较6月份-2.55%的数据来看，明显跌势收窄，且近期煤炭开采和洗选业的同比增速均处于跌幅收窄通道。从固定资产投资完成额和房地产投资完成额来看，国内目前基建类投资仍保持20%以上的高速增长势头，未来长期将带动钢材以及传递至上游焦炭的需求。(见图5)

　　图5、基建类投资仍保持20%以上的高速增长势头

　　数据来源：徽商期货WIND数据库

　　十月下旬即将召开国内十八届三中全会，市场普遍预计该会议将可能推出对国内深层次改革的政策，以图挽救国内经济增速放缓现状。其中关于城镇化方案、金融市场改革、打破垄断(包括国有企业方面)的政策预期较为强烈，这些政策如果实施到位，将对于国内宏观经济有更深层次的政策红利影响。实际上，中国的经济一年来已经企稳(如图6)，现在需要的是一个思维的转向，以及投资者预期的转向：从预期继续放缓到预期充满活力的转向；一旦这个转向完成，股市和商品都可能上升一个台阶，股市的潜力甚至更大；而十一月份即将召开的十八届三中全会恰恰为这些预期提供时间窗口和政策基础，且也为国内商品市场的炒作提供素材，在国内政策市明显的现状下，无论会议对于政策的落实如何均将在召开前夕为市场利多提供炒作素材。

　　图6、GDP一年来已经企稳

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　　全球宏观经济方面，近期炒作热点在美联储9月中旬的议息会议中会否退出QE3的问题。表面来看，美国退出QE是一个利空事件，但是这其实是一个两面论的问题：经济转好VS宽松政策退出，因此从某些方面来说，也许并不算是坏事，主要是看市场怎么解读而定。由于近期美国方面数据表现较好，非农就业人数近月以来呈现稳步增长的态势，7月数据增加13.6万人，较6月数据继续增加200人，失业率方面近月以来呈现逐步下降，最新7月数据为7.4%，其中6月数据为7.6%，下滑0.2%。而8月份数据在近日也即将公布，预计数据表现不会太差。美国在初始开展量化宽松政策的主要目的之一就是刺激美国的就业市场，增加就业人数。而在全球宏观经济逐步企稳的进程中，QE3退出对于商品市场影响几何仍未知。而由于煤焦行业于国内宏观经济关联性较强，而外围因素虽影响工业品的整体走势，但将不能成为左右煤焦中长期的主因。(见图7)

　　图7、美国就业市场正在好转

　　数据来源：徽商期货WIND数据库

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