南华期货：煤焦回调后仍有上涨空间(2)
图8：宏观走势与螺纹基差走势
数据来源：南华研究
图9：螺纹库存周期与基差走势
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钢铁需求的复苏明显带动了上游煤焦的价格回暖。从时间上看，煤焦的价格拐点滞后于螺纹价格的反弹拐点。从升水的情况看，螺纹的期货升水与煤焦的升水基本保持一致，也说明了煤焦受螺纹钢需求的带动刺激了价格的上涨。
图10：螺纹在需求的支撑下领先煤焦反弹
数据来源：南华研究
图11：焦炭基差与螺纹基差周期
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从9月份的情况看，国内房地产开工存在季节性需求旺季，而且在资金面逐渐放松的情况下，企业开工会继续维持较好增长。需求对煤焦的支撑较强。
(2)中期供应压制价格上涨空间
尽管在下半年钢材需求对煤焦有较好的拉动，但是由于炼焦煤和焦炭的库存压力较高，而且长期供应过剩的格局不改。中期随着钢铁落后产能的淘汰加速，焦煤、焦炭的供应压力会开始回升。中期的价格反弹或导致后期供应的进一步加剧，从去年下半年的情况看，煤焦价格的反弹，加剧了今年上半年的供应压力。
图12：6月份后天津港焦炭库存继续走高
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图13：炼焦煤库存维持高位
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图14：炼焦煤进口压力依然较大
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四、 技术分析及操作思路
根据之前对宏观和基本面的分析，我们认为煤焦在8月份的快速反弹后存在会调整整理的需求，中期继续走高的动力犹在，因此中期的主要操作思路还是在回调中布局煤焦多单。
(1) 焦炭在1650下方布局多单
从焦炭的技术走势看，8月底上行至1700附近的压力位后在月底快速回调，最低至1575的黄金分割线的支撑位处，预计近期在1570-1680的区间中震荡消化，通过时间换取空间，消化前期的上涨压力。
如果本月走势乐观，加上宏观数据的利好刺激，预计焦炭存在突破1700附近压力位的可能；如果9月份外围动荡加剧，拖累大宗商品下行，焦炭可能会继续维持区间走势。因此，操作上，逢低布局的多单在1700附近减仓，一旦突破站稳1700支撑位，后期再加仓多单操作。
图15:焦炭1401走势
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(2) 焦煤买入区间
操作思路与焦炭基本一致。买入区间1130-1180，减仓区间1200-1240，站上1240继续加仓多单。
图16：焦煤1401走势
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南华期货 胡晓东
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