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　　在焦价大幅下跌后，虽然我们对后期市场预期仍较悲观，但期货价格下行空间不断收窄。首先，目前国内钢厂焦炭平均库存可用天数已降至9天的历史低位，后期压缩库存的空间有限。此外，焦化企业逼近成本极限，以全国主焦煤平均开采洗选成本1000元/吨计算的焦炭成本为1300-1400元/吨，不计固定成本及人力成本。因此，若后期焦价跌出可变成本区间，势必会出现大面积停产。再次，目前焦煤、焦炭均呈现期现货市场价格倒挂，在期货价格快速走低后也存在超跌反弹需求。此外，6月份发布环保新政，承诺将大力度淘汰钢铁、水泥、电解铝等重点行业的落后产能。而焦化行业也位列高污染高耗能的产能过剩行业，这也是近期焦、钢期货价格出现大幅波动的主要诱因。后期国内若加大对钢材、焦炭行业落后产能的清理势必会对相关产品市场价格构成支撑。

　　图2-5：钢材与焦炭价格比变化

　　数据来源：煤炭资源网、北京中期研究院整理

　　图2-6：焦炭期现价差情况

　　数据来源：Wind资讯、北京中期研究院整理

　　图2-7：焦炭产量及增长情况

　　数据来源：Wind资讯、北京中期研究院整理

　　图2-8：粗钢日产量维持高位

　　数据来源：Wind资讯、北京中期研究院整理

　　图2-9：焦化企业利润情况

　　数据来源：大连商品交易所[微博]、北京中期研究院整理

　　图2-10：主要城市焦炭价格

　　数据来源：煤炭资源网、北京中期研究院整理

　　图2-11：钢厂焦炭库存维持低位

　　数据来源：煤炭资源网、北京中期研究院整理

　　图2-12：港口焦炭库存继续攀升

　　数据来源：Wind资讯、北京中期研究院整理

　　三、后市展望

　　目前来自于宏观面的压力仍存，美联储逐步退出量化宽松的预期对市场构成持续的压力，国内资金面紧张状况短期难以缓解，6月份及二季度宏观经济数据不容乐观，因此大环境并不配合商品市场走入多头行情。在焦价大幅下跌后，虽然我们对后期市场预期仍较悲观，但期货价格下行空间不断收窄。目前主力完成向远月合约移仓，大幅下跌后市场处于三浪调整的尾部，同时接近布林带通道下沿，短期做空动能料将有所弱化。但上游焦煤价格连续下调，焦炭成本支撑不断下移，在现货市场未出现好转前，连焦料继续与底部震荡整理。

　　北京中期 牛秋乐

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