北京中期：连焦再创新低底部区间逐步接近

2013年06月27日 21:24 北京中期

　　一、行情回顾

　　图1-1：连焦1401合约走势

　　资料来源：文华财经、北京中期研究院整理

　　6月份连焦在宏观面冲击下破位下行，创下本轮下跌以来的新低。目前主力完成向远月合约移仓，大幅下跌后市场处于三浪调整的尾部，同时接近布林带通道下沿，短期做空动能料将有所弱化。但上游焦煤价格连续下调，焦炭成本支撑不断下移，在现货市场未出现好转前，连焦料继续与底部震荡整理。

　　二、基本面分析

　　1、宏观面打压市场信心市场预期依然悲观

　　6月份市场接连迎来宏观面的冲击，美联储议息会议后，伯南克表示可能在今年晚些时候减少资产购买计划规模，并在2014年年中结束QE3，国际大宗商品应声大跌。由于对美国宽松政策退出的预期不断升温，近期资金从新兴市场国家大量流出，据我们推算5月份从国内流出的热钱就达1200亿元，6月份这种情况可能会加剧。受热钱流出，国内监管趋紧，金融机构面临去杠杆以及理财产品集中到期的冲击，国内银行资金紧张状况不断恶化。此外，汇丰中国制造业PMI初值降至9个月以来新低，进一步引发市场对于国内经济下行的担忧。受宏观面与资金面的冲击，6月份商品市场波动剧烈，连焦再创本轮调整新低。

　　图2-1：汇丰中国PMI降至9个月以来低点

　　数据来源：Wind资讯、北京中期研究院整理

　　图2-2：国内银行间资金紧张

　　数据来源：Wind资讯、北京中期研究院整理

　　年后至今连焦累计下跌幅度已经达到超过30%，整体煤焦钢产业链联动下行，而随着天气升温降雨增加，下游钢材消费淡季到来，钢厂压力增大并向上游转移成本。而年后至今下游粗钢日产量维持在200万吨以上，5月份最高达到219万吨的历史高位，国内钢材社会库存则连续13周走低。这说明焦炭下游需求不仅没有下降，反而有明显提升。因此，市场预期悲观是价格连续走低的主要原因，一方面，在去年发改委大规模审批项目的投资冲动过后，今年国内经济再度出现自动向下修正，国内经济进入“第三次探底”过程。另一方面，国内房地产调控政策及其房产税扩围的预期也使市场面临较大心理压力。此外，新一届政府力图改变以往投资主导的经济增长模式，将目光转向调结构与去产能，上层的“不作为”令市场对于投资的预期落空。目前市场预期依然悲观，在缺乏利好刺激的情况下，整体煤焦钢产业链弱势运行格局难以改变。

　　2、原料降至成本附近焦炭下行空间收窄

　　6月份以来山西焦煤集团、神华等大矿集中下调炼焦煤价格，操作上除继续执行一户一议政策外，调价幅度均超过50元/吨，原材料价格下调使得焦炭价格下行空间再次打开。这说明焦煤期货上市后价格发现功能初步体现，焦炭焦煤价格同步走低，焦炭原材料价格支撑丧失。此外，由于下游钢材南北价差拉大，近期北方地区钢价大幅走低，6月份北京地区螺纹钢价格累计跌幅已达到270元/吨，钢材价格的持续下跌加大现货出售难度，钢材库存降幅明显放缓，而钢材市场的持续走低使得钢企继续打压原料市场，整体产业链仍处弱势格局。在市场压力下，神华集团20日再次下调焦炭价格60元/吨，月内累计下调90元/吨，各地焦炭价格料将跟随走低。目前主产地山西省独立焦企平均每吨焦亏损已达200元以上，限产幅度在三至五成。由于焦化企业亏损幅度较大，对于降价的抵触心理较大，若焦炭价格继续走低市场开工料将大规模关停。

　　图2-1：全国炼焦煤平均价