2.2. 高铁基本成网,基建高峰或已过去
图 8:中国高铁网络图
2012-12-26京广高铁正式开通,标志着中国“四横四纵”的高速铁路基本成网。高铁总里程自此超过9300公里。京广高铁总里程2298公里,共建设7.5年。
笔者认为,随着中国主要经济区域“环渤海”、“长三角”、“珠三角”和中部城市群的高铁网络主体建成,以高铁为代表的基建峰值或已过去。未来高铁网络在时间效率上的节约对中国经济的益处将非常巨大和长远,但对于钢材乃至焦炭的需求增速却可能是放缓影响。
3. 楼市调控必然长期持续,抑制需求
2013年新国五条在4月正式开始,其中包括将”计征20%个人所得税“,导致众多”假离婚“现象出现。国家统计局公布的数据显示,1-4月份,商品房销售面积同比增加38%,其中住宅销售面积同比增加41.1%。笔者认为该项政策已将楼市的旺季提前消耗,今年的”金九银十“现象不会出现。
为抑制楼市过度投机,同时目睹日本、美国等国因房地产市场泡沫破裂而遭遇长期的经济困难之后,笔者认为中国政府必然会继续调控商品房市场。随着调控的继续和未来较大可能的加码,钢材下游主体需求的增速仍将承压。
4. 进口压力持续增加
图9:炼焦煤进口量爆发式增长
2009年之后,国际需求低迷,国内放开煤炭进口,炼焦煤进口暴增。2012年的数据显示,进口煤已占总需求的8%,预计今年该比重仍将上升,对国内煤价有持续利空影响。不过国内外煤炭价差有所收敛,利空影响将较之前减弱。
三、中短期影响因素:偏空
1. 产量历史高位
图10:焦炭产量与焦炭价格负相关
5月份焦炭产量为4032.7万吨,同比增加4.8%,创历史新高。当前,整体煤-焦-钢需求疲弱,焦炭产量却不断增加,其对价格的反向压力已形成。
中国GDP季度同比 | 粗钢月度产量(吨) | 粗钢同比 | |
2012-12-31 | 7.90% | 119,479,000 | 0.19% |
2013-1-31 | 63,622,000 | 12.14% | |
2013-2-28 | 61,830,000 | 10.64% | |
2013-3-31 | 7.70% | 66,296,000 | 7.66% |
2013-4-30 | 65,650,000 | 8.38% | |
2013-5-31 | 67,034,500 | 9.47% | |
数据来源:国家统计局,东吴期货,2013-6-24制表 |
数据来源:国家统计局,东吴期货,2013-6-24制表
粗钢产量的同比增速一般小于等于GDP(国内生产总值)的增速,因为在产能过剩的情况下,需求决定产量。比如2012年中国GDP增长7.8%,粗钢产量同比增加3.7%。但2013年1-5月粗钢产量增速在8.4%-12.1%之间,明显大于GDP的7.7%。笔者预计下半年粗钢产量增速将回落较多,打击焦炭需求。
2. 库存开始堆积
图11:煤炭库存有所上升
截止2013-6-21,秦皇岛港煤炭库存从5月初的497万吨逐步上升至713万吨,后市或将对价格形成压力。
3. 螺纹钢焦炭比值
图12:螺纹钢焦炭期货价格比值
2者比值呈现较强上涨趋势,即焦炭期货相对于螺纹钢期货在走弱。因为联合焦化厂占比达2/3,在不景气的情况下,钢厂能对上游焦化厂施加压力,压低焦价。
4. 其它因素
煤炭企业是纳税大户,在煤价低迷的2013年,一些地方出台””煤电互保““政策,限制外地煤进入本省。笔者认为这类短期举措对治本无益。
四、焦炭走势预测及投资策略
图 13:焦炭期货趋势分析
资料来源:文华财经,东吴期货,2013-6-24更新
焦炭期货均线发散,伴随股票市场的暴跌,6-8月份,其下跌趋势将延续。
走势预测:2013年6月底至8月底,焦炭整体价格趋势震荡下行。价格主要运行区间,以J1401合约为参考,上方较强压力在1700元/吨附近,跌破上市以来低点1290的可能性较大。
投资策略:主要策略:做中长线空单机会,分批入场,仓位20-30%左右,止损在权益损失10%。次要策略:对冲套利策略,等待螺纹钢焦炭比值回至均值2.21附近,多螺纹钢空焦炭,仓位70%以上,止损在权益损失5%。
主要风险点,出现以下事件,需停止操作,在做趋势判断:1.美国政府因经济实质好转,宣布削减QE(量化宽松)规模,引发全球资产价格进入牛市;2.中国股市下跌幅度过大,超跌后暴力反弹,应注意空单的仓位控制。
东吴期货分析师 王震
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