查看最新行情

　　一、全球宏观经济环境下半年有望趋稳回升

　　1.下半年美国经济较可能出现回升，而欧洲经济的衰退有望减轻

　　受财政悬崖与季节性季节性影响，美国上半年经济增速出现回落，与市场预期较为相符。期间美国就业、PMI、消费等各项指标整体表现好于预期，尤其是房地产数据表现相当强劲，下半年美国经济增速将较可能呈现回升态势，目前OECD美国领先指标和美国ERIC领先指标也支持此判断。

　　图1 美国消费者信心与ERIC领先指标走势

 　　数据来源：WIND，东海期货

　　图2 美国GDP与制造业PMI指标走势

　　数据来源：WIND，东海期货

　　欧洲方面，近年来持续影响欧洲的欧债危机问题，目前已明显改善趋于平静，虽然其彻底的消除短期难以预见，但是较为确定的是其中期内难以再成为影响欧洲乃至全球经济稳定的主导影响，未来更有可能的是缓慢改善。经济方面，欧洲经济整体上半年处于较严重的衰退之中，但从近几个月欧洲的PMI领先指标和OECD欧元区生产指数来看，欧洲经济衰退幅度没有进一步恶化的迹象，下半年在美国经济带动下有望呈现低位趋稳的态势，不过想很快走出衰退泥潭可能性也不大。

　　图3 OECD欧元区工业指数与欧元区PMI走势

　　数据来源：WIND，东海期货

　　图4 全球制造业PMI与OECD综合领先指标走势

　　数据来源：WIND，东海期货

　　目前影响市场信心的主要来自美联储的QE削减规模与退出时间的不确定性。从联储的近期几次发言与会议纪要来看，QE的削减与退出将与美国经济增长的稳固性想对应。下半年后期逐步削减QE规模的可能性还是比较大的，对于这一宽松政策逐步试探性退出的影响，较可能是短期的市场信心影响，对经济增长的负面的影响应该较为有限(负面影响表现的明显时将会刺激联储维持宽松政策)。

　　2.中国经济下半年或在内外合力下呈现趋稳回暖态势

　　国内在去年四季度短暂小幅回升后，2013年一季度经济增速再度下行。从4、5月核心数据来看，二季度经济增速很可能继续下滑。而进入下半年，外围美国经济增速的回升、欧洲经济的衰退有望减弱将为中国经济出口提供较好外需环境，出口方面情况虽然难有大的作为，但是维持10%左右的目标增速难度不大。内需投资方面，上半年固定资产投资增速稳中略降，进入下半年，随着新政府的政策思路的逐步明确，这一块下降的可能性较小，地产投资从其上半年销售和调控政策方向来看，下半年较可能保持当前较高水平、明显下降的可能性较小，固定资产投资总体上，增速下半年不低于上半年应该是大概率。内需消费方面，受居民收入增速回落影响一季度消费增速大幅回落，主要是前期经济增速持续下滑引起的居民收入增速下滑的滞后反应，4、5月份消费数据逐月小幅回升，进入下半年，中央限制公款消费的政策和整体经济格局将较可能使得社会消费增速缓慢回升的格局延续。目前来看，二季度经济继续下滑已无太多争议，全年看二季度较可能成为经济增速的低点，下半年国内经济趋稳小幅回升的可能性较大，不过复苏的力度可能较为有限。从关键产品产量及PMI等领先指标看，也是支撑上述判断的。

　　图5 GDP增速与发电、货运走势

　　数据来源：WIND，东海期货

　　图6 中采与汇丰制造业PMI走势

　　数据来源：WIND，东海期货

　　综合来看，下半年全球宏观经济环境在美国经济回升的带动下逐步趋稳回暖，二季度较可能形成年内经济增速的低点。在此环境下，工业品市场整体较可能呈现震荡回升走势。

　　二、产业面分析

　　1.原油下半年或延续震荡格局

　　需求面：下半年经济增长的趋稳回暖有望带动原油需求小幅回升

　　原油制品渗透到全社会各个领域，原油需求的变化与经济增长高度正相关，经济增长的好坏决定了原油的总体需求增长的情况。下半年以美国为主的全球经济的趋稳回升，将带动石油产品需求逐步回升，特别是在三季度上半段的夏季成品油需求旺季和四季度下半段冬季取暖油需求旺季，原油需求的增长可能较为明显。OPEC在6月份的月报中对下半年需求的预估也与上述观点相一致，其预计下半年全球石油日需求增幅为90万桶、高于上半年的70万桶。

　　供应面：非OPEC产出或使得全球原油供应较充裕，需要警惕潜在的地区冲突造成的供应风险

　　近一年来非OPEC原油产量大幅增加，其中主要来自于北美、尤其是美国产量的连创记录，北美近一年来产量增加了110万桶每日，对应这部分主要被中东(减少约85万桶每日)和欧洲(减少约51万桶每日)原油产量减少所消化，中东减少部分主要来自于伊朗(减少约60万桶每日)、欧洲主要由于挪威减产(减少约30万桶每日)。目前欧洲产量还难以看到回升的迹象，下半年仍然是拖累非OPEC产量增长的主要因素，北美产量增长下半年将继续作为主要动力推动非OPEC产量上升。

　　图7 原油主产区产量变化

　　数据来源：WIND，东海期货

　　OEPC方面，5月31日的OPEC会议上维持产量目标不变，这使得下半年在不出现的大的中东动乱情况下OPEC供应量难以出现下降，总体全球供应将可能倾向小幅增长。不过下半年OPEC成员国方面面临的不确定性将明显上升，成为主要的供应风险来源。

　　下半年OPEC低闲置产能和中东地区冲突将成为供应面主要风险。目前OPEC总体上的原油闲置产能偏紧，使得在出现地区冲突导致原油供应风险的情况下调控能力较弱。伊拉克5月产量及出口就因其国内动乱局势而均未达之前预期，其国内和周边的动荡局势可能使得下半年产量难以按计划完成；伊朗方面，目前美国的制裁不松反紧，而伊朗6月中旬的大选，新领导人属于温和保守派，其政策不太会走向极端、而将较可能表现出中间路线，但在执掌政权初期难以在核问题上做出实质性让步，伊朗局势较难出现明显改善的情况，这也是当前支撑原油价格的重要因素。

　　最新的叙利亚局势方面，俄罗斯将运送先进的导弹系统到叙利亚，而美国为叙利亚反对派提供武器支持，两大阵营争锋相对，整个中东局势下半年爆发风险的可能明显高于上半年。上半年地区冲突方面，更多的关注焦点在东亚及南亚，这个地区的冲突难以继续升级、战争的可能性极小，下半年地区冲突焦点很可能转移到中东地区，而从中东地区历史冲突爆发的时间统计来看，6-10月也是高发期。

上一页12下一页