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　　图1：焦炭主力1309合约日K线图

　　资料来源：文华财经

　　图2：焦煤主力1309合约日K线图

　　资料来源：文华财经

　　从煤钢焦整体产业链的角度来看，焦炭和炼焦煤价格仍由钢价决定。近期产业链的终端市场需求释放缓慢，钢材价格再度大幅下跌引领焦炭、焦煤价格继续回落，国内螺纹钢、热卷、中厚板等主流钢品价格，均回落至近三年半的最低点。6月份我们对钢价的观点仍以看空为主，短期钢价反弹动力有限，而钢厂的减产动力不足将进一步增加钢价压力，钢厂对于焦炭价格的打压亦将增大。另外，进口煤持续大增，削弱了煤产量下滑对价格的支撑力度。预计短期内焦炭、焦煤价格将继续小幅下探。连焦主力1309合约有跌破前低1456元/吨一线的可能，焦煤1309合约1100元/吨一线将失守。

　　一、焦炭产量仍处高位

　　国家统计局的最新数据显示，2013年4月份我国焦炭产量达到3947.8吨，同比增长4.9%，较3月份的4050万吨环比下降2.5%。3月市场对今年上半年焦炭预期较为乐观，钢厂的积极采购使得焦炭产量创新高，但产量大增使得焦炭的供需压力有增无减，尽管下游粗钢4月份历史新高产量使得焦炭库存有所下降，但整体仍处于高位。

　　图3：焦炭月度产量及同比增加走势图

　　资料来源：国家统计局，上海中期

　　二、焦炭出口有所反弹

　　中国海关最新统计数字显示，2013年4月中国焦炭及半焦炭出口量28万吨，同比增6倍，环比增180%，出口额为7477.4万美元；前4月中国焦炭及半焦炭出口量56万吨，同比增92.6%，出口额为15145万美元，同比增20.1%。4月焦炭出口恢复，出口量已达到2011年的平均水平，但整体来看出口量仍然占据较小的比例，关税取消后的利好并没有完全显现。从钢焦产业结构来看，焦炭要真正实现去库存化和价格的企稳回升，必须期待下游钢厂需求的打开。

　　图4：中国焦炭出口数量及平均单价走势图

　　数据来源：Wind，上海中期

　　三、港口库存有所回落，焦企随用随买

　　焦炭港口库存方面，具有指标意义的天津、连云港、日照三大港口焦炭库存出现高位回落的态势，其中，天津港库存由200万吨高位下降到160万吨，连云港和日照港的库存也出现回落。目前三港的焦炭总库存为218万吨，较上月底的231.6万吨相比减少13.6万吨，虽然5月份库存有所下降，但仍然处于高位水平，显示下游钢厂的需求比较疲软。

　　从主要钢厂外购焦炭库存可用天数来看，国内主要钢铁企业在焦炭价格大幅回落后开始随用随买的方式，减少库存量和降低库存天数，主要钢厂焦炭库存可用天数从春节前的17天降至5月底的9天左右。

　　图5：焦炭港口库存走势图

　　资料来源：我的钢铁网，上海中期

　　焦化企业方面，5月焦炭市场弱势运行，整体表现北强南弱，焦化厂开工率仍保持7成运行。其中小于100万吨产能企业开工率69%，100-200万吨企业开工率71%，200万吨以上企业开工率维持82%。虽然下游需求不乐观但焦化厂减产的意愿并不强。

　　四、上游焦煤市场下行趋势明显

　　5月份以来，主产区山西焦煤市场主流价格下行趋势明显，对比去年九月最低价格来看，主流价格已经接近去年最低，但下行空间仍旧存在。目前部分地区市场价格如下：山西安泽单一洗主焦A9.5V18-22G85-90S0.5Mt8出厂含税1100元/吨，原煤G85S0.4V18-22A8.5Y16回60-70出厂含税720-730元/吨，成交一般。山西临汾古县焦煤S:0.45V:22A:9.5G:85到厂含税1100元/吨，成交一般。其中，山西北方和中部地区的焦煤价格变动较大，大同弱粘煤降20元，临汾地区主焦降50元，中部灵石高硫肥降30元。大同弱粘煤唐山到厂价格仍比去年最低价800元/吨高出30元，临汾安泽主焦较去年最低价1000元/吨的出厂含税价仍高出100元，所以焦煤价格仍存在下跌空间。据悉，年产量在100万吨以上的煤企出货量较为正常，但自五月开始，洗煤厂停产情况持续增加。

　　据目前宏观基本条件所限，钢厂库存高企减产意愿不强等诸多问题将影响后市行情的好转及回暖程度，原材料市场的滞后性也将导致煤炭行业主要地区面临市场价格的再次下调，第三季度的行情仍不容乐观。 

　　图6：焦煤港口库存走势图

　　资料来源：Wind，上海中期

　　五、焦煤进口市场行情难有起色

　　据最新的海关数据显示，4月我国进口动力煤、炼焦煤和无烟煤数量分别为854.75万吨、694.99万吨和398.53万吨。月环比变化分别为-2%、50%、6%，弱市阶段进口对国内的冲击依然存在。其中焦煤、动力煤进口增长较快。由于人民币升值，国际煤具备价差优势，且我国已成为海外一些产煤国的目标市场，进口煤仍有进一步扩大的动力。

　　图7：进口焦煤港口库存走势图

　　资料来源：Wind，上海中期

　　国际经济形势依然不景气，国际煤炭生产贸易商继续将中国作为其输出的主要目的地，同时国内外价差优势导致进口量持续增加。从进口价格看，澳洲低挥发优质焦煤FOB价格较4月底下滑5%。其他主要煤种中，国际动力煤价格较4月底下跌5%，幅度相同。从国内价格看，作为我国三大内贸焦煤下水港之一的京唐港的山西产焦煤价格较4月底下跌4%。整体全国焦煤价格比4月底下降3.4%左右。目前下游焦钢行情仍未有回暖的迹象，短期内炼焦煤需求恐难有大的提振，而港口现货库存如此之大，加上国内煤矿洗煤厂等库存积压，未来一段时间内炼焦煤市场供过于求的局面仍将延续，进口炼焦煤市场行情难有大的起色。 

　　后市展望及操作策略

　　近期焦炭主力1309合约在螺纹钢破位下行的影响下弱势回落，现货价格亦随之下调。焦化厂开工率较4月份上涨，港口库存下降，但较去年同期仍小幅上涨，焦炭价格较去年同期却下降，主要原因是5月份粗钢产量创次新高，加大了对焦炭的需求。但下游主导钢厂看空后市纷纷下调6月出厂报价，焦炭价格仍有下调压力。

　　焦煤方面，在下游需求低迷的状况下，煤炭产量未见明显下降，供应压力较大，5月焦煤库存创新高，下游企业对焦煤降价诉求强烈，同时国外经济低迷，进口煤冲击国内市场，焦煤的基本面依旧偏空。

　　操作上，市场整体仍处于空头趋势中，上方压力较大，筑底反弹还需等待利好政策的出现。建议逢均线压力可尝试放空，焦煤主力1309合约或下探至1000-1100区域内寻求支撑，焦炭主力1309合约或下破前期低点1456一线，至1300-1400区间。

　　上海中期