查看最新行情

　　图2-7：焦炭产量及增长情况

　　数据来源：Wind资讯、北京中期研究院整理

　　图2-8：粗钢日产量再创历史新高

　　数据来源：Wind资讯、北京中期研究院整理

　　图2-9：焦化企业利润情况

　　数据来源：大连商品交易所[微博]、北京中期研究院整理

　　图2-10：主要城市焦炭价格

　　数据来源：煤炭资源网、北京中期研究院整理

　　图2-11：钢厂焦炭库存持续下降

　　数据来源：Wind资讯、北京中期研究院整理

　　图2-12：国内焦炭出口有所增加

　　数据来源：Wind资讯、北京中期研究院整理

　　图2-13：天津港焦炭库存

　　数据来源：Wind资讯、北京中期研究院整理

　　图2-14：连云港与日照港焦炭库存

　　数据来源：Wind资讯、北京中期研究院整理

　　(三)焦炭价格企稳 但上行阻力不减

　　由于近期焦炭出口形势转好，由4万吨上升至28万吨。但焦炭要真正实现去库存化和价格的企稳回升，必须期待下游钢厂需求的打开。事实上，经历了春节后焦价大幅下挫之后，短期内要想恢复元气是不可能的。各项数据都显示出焦炭现货市场依然萎靡。一般而言，3、4月份为钢材需求的旺季，焦价也会因此稳步上行。但原本的“旺季”行情惨淡，需求寥寥，焦价因此承压。去年四季度钢材库存积压，但今年的需求不旺令市场信心受挫。钢厂为了不在旺季丢失市场份额，高负荷生产，使日均产量创历史新高。在这样的恶性循环之下，钢材价格下行，焦价走势疲弱。试想，当旺季结束，钢厂在“弱需求”局势难改的情况下大幅减产，那么焦炭价格必然遭受巨大利空压力。

　　与之对冲的利好因素值得期待，城镇化会议新政策的推出以及保障房的集中建设。可以确定的是，中国处于城市化进程中的高速发展阶段，城市新增人口是不断增多的。在人群中中产阶级规模不段扩大的情况下，房地产的刚性需求只会有增无减。若新任领导层的政策能与这些需求匹配，那么必将开动新一轮房地产开发热潮以及钢材、焦炭等上游产业的发展。

　　值得注意的是，尽管产业链的供需矛盾在短期内难以改观，但从近期陆续公布的数据来看，煤焦压力显然比钢市乐观。首先，钢厂产量高企，实际上降低了压低焦、煤采购价格的可能性。另外，从政策来看保障房将迎来密集开工期，财政资金陆续投入将持续提升钢市活力，也有利于煤焦重心抬升。

　　三、后市展望

　　近期需要密切关注的具有导向作用的宏观事件有二，一是美联储退出QE的进程。大规模自动减支会在未来数个季度拖累经济发展。关键的关注指标是美国就业数据的变化。若就业数据持续转好则会加快退出QE的速度。我们认为，最有可能的退出启动时间是2014年年初，具体途径是停止或放慢收购抵押支持债券。而最终退出可能在2014年第三季度。但如果提前退出，也将导致美元走强和大宗商品大幅走低。

　　第二个需要关注的宏观事件是，全国城镇化会议中有关政府投资规模和实施方案的确定。5月24日公布的《关于2013年深化经济体制改革重点工作的意见》中扩大了个人住房税改革试点范围，房产税试点扩容时间表时间已经确定。消息公布引起地产股普跌。房产税征收政策是城镇化建设过程中的重要事件，其目的为稳定地方收入并挤压空置房源，平抑房价。但我们认为，新增税费并不能改变我国房地产市场的供需矛盾。唯一行之有效的方式是注重增加市场供给。房地产市场供给扩大将打开钢材市场的巨大需求，利好煤焦钢整个产业链。

　　从盘面上来看，焦炭正处于艰难的筑底阶段，而这个过程必将漫长。筑底前期显示出良好的抗跌性，但仍缺乏足够的上冲动能。目前，焦炭正处于弱势整理阶段。建议投资者密切关注成交量的变化，伺机而动，顺势跟进。

　　我们判断，在6月份，连焦市场的多空双方博弈将进一步加剧，生产企业、贸易商及看多力量将同钢厂及看空力量展开新一轮的拉锯战，但看多的力量仍将逐渐增强，对一直强大的空头形成一定冲击。同时，因为国内宏观经济进入弱复苏的结构调整期、国内楼市总体仍偏空、钢材市场仍未企稳、焦煤价弱势不改、焦炭库存高需求不旺等因素将令焦炭期货价格仍然处在筑底震荡的走势中，区间在1456-1580，投资者应密切关注宏观政策的动向、下游产品需求的变化和上游煤价的波动。

　　北京中期 牛秋乐

上一页12下一页