北京中期：连焦筑底走势待需求及政策指引

2013年06月05日 22:26 北京中期

　　一、行情回顾

　　图1：2013年焦炭主力1309合约日线走势

　　数据来源：文华财经、北京中期研究院整理

　　4月下旬以来，炭主力合约在经历了大幅下跌行情之后，进入了筑底阶段，5月份曾出现小幅反弹走势。目前焦炭现货价格弱势维稳，因下游钢材市场需求仍低迷。钢价受“高库存、弱需求”影响不断走低，并被传导至焦炭市场。但主产区焦企采取主动去库存与限制产量的方式来应对市场低迷，且焦炭出口形势转好，一定程度上缓解了库存压力，但焦炭价格的企稳必将依赖钢价的回升。

　　我们判断，在6月份，连焦市场的多空双方博弈将进一步加剧，生产企业、贸易商及看多力量将同钢厂及看空力量展开新一轮的拉锯战，但看多的力量仍将逐渐增强，对一直强大的空头形成一定冲击。同时，因为国内宏观经济进入弱复苏的结构调整期、国内楼市总体仍偏空、钢材市场仍未企稳、焦煤价弱势不改、焦炭库存高需求不旺等因素将令焦炭期货价格仍然处在筑底震荡的走势中，区间在1456-1580，投资者应密切关注宏观政策的动向、下游产品需求的变化和上游煤价的波动，顺势而为。

　　二、基本面影响分析

　　(一)国内经济弱复苏钢材需求表现不佳

　　国内经济在1-4月的各项经济数据显示经济仍处偏弱格局。今年GDP增长预测值也由8%调低至7.5%。当前国内生产效率提高、库存调整、外部事件等因素会影响到短期经济的走势，但政府实施必要的结构性调整则会对经济格局产生深远的影响。关键性的举措包括推进新型城镇化进程、财政体系改革以及金融业改革。其中的新型城镇化建设，将在未来的20年内推动中国经济的发展，是值得我们长期关注的课题。具体的投资规模、改革方案应关注下半年召开的全国城镇化会议。

　　由于宏观经济总体复苏势头较弱，难以大幅拉动国内钢材需求的增长。但粗钢产量高企，使得主导钢厂下调出厂价。最新数据显示，5月上旬粗钢日产量达到219.29万吨，创同口径历史新高，而全国钢材价格平均下降10-40元/吨。在价格传导机制作用之下，钢厂势必会将压力转嫁至上游焦炭。焦企在钢厂持续打压价格的压力之下，采取限产保价策略。由于现货焦炭价格已经接近盈亏平衡点位置，继续下降的可能性不大。然而，焦企要真正实现去库存化和价格的企稳回升，必须期待下游钢厂需求的打开。但整个宏观经济处于调整期，钢铁产业产能过剩压力巨大，在未来一段时间内，国内钢、焦、煤产业都将处于震荡整理的格局之中。

　　图2-1：下游炼焦煤库存情况