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　　内容提要：

　　1、宏观分析

　　2、中国大量取消美豆船期，美出口数据难有利好。

　　3、CFTC净多单持仓大幅缩减，前期炒作泡沫被逐渐挤出。

　　4、国产大豆国储收购价格公布，4700为托底价格。

　　5、南美种植面积增加，天气不确定性加强。

　　6、USDA11月报告大幅上调美豆产量，影响利空。

　　7、MPOB11月报告好于预期，马盘有企稳迹象。

　　8、棕油期现价差处于历史高位，目前已经开始收敛。

　　一、 行情回顾

　　本月豆类油脂大幅下挫，符合前期预期，11月USDA报告继续上调大豆产量，美豆前期炒作泡沫被大量挤出，CFTC净多单持仓大幅缩减，但美豆并未跌破1380平台，受南美并不理想的天气的支撑。棕榈油方面，马来西亚库存增长趋势得到缓解，有一定企稳迹象。

　　图表一：豆一1305

    图表二：CBOT美豆1合约

　　图表三：豆油1305

    图表四：豆粕1305

　　图表五：棕榈油1305

    图表六：马盘棕榈油指数

　　数据来源：国贸期货、文华财经

　　二、 宏观分析

　　近期希腊债务问题及美国财政悬崖再度成为市场焦点，市场对于希腊援助问题较为乐观，该乐观看法也已经兑现，但美国财政悬崖问题仍令市场忧虑，虽然对于农产品来讲，宏观经济影响有限，但如发生系统性风险，农产品仍难以幸免。

　　国内方面，十八大的召开并未带来实质利好，市场忧虑加深，股市大跌，虽然从近期经济数据来看，经济有一定企稳迹象，但经济复苏仍任重而道远。

　　希腊援助协议落实之后，令市场忧虑数周的希腊问题得以缓和，美国财政悬崖问题显然将成为市场新的忧虑点。此外，美联储的扭转操作将在12月到期，届时美联储在12月决议中有何举动也将是市场目前的一大悬念。隔夜美联储官员费舍尔呼吁限制宽松的讲话一度令风险货币遭到重挫，更多美联储官员的言论也将成为市场的不确定因素。

　　至于欧洲，尽管短期希腊债务问题得到缓解，但其想要完成减债目标显然仍有困难。根据希腊的国际债权人在经过计算后得出结论，此前欧元区各国财政在会议上所宣布的各项针对性措施即使全部落实到位，也只能在2020年时将希腊政府债务占其国内生产总值(GDP)的比重降低到126.6%，这距离欧盟与IMF所约定的124%妥协目标尚有一定距离。

　　三、 基本面分析

　　3.1中国大量取消美豆船期，美出口数据难有利好。

　　11月中旬，中国国家粮油信息中心发布报告称，中国近期已取消了约20艘大豆船货，主要是国内压榨商亏损严重同时国内需求疲弱，被取消船货的交货日期为12月至明年1月。

　　从长期来看，中国10月大豆进口量为403万吨，环比降低了18.9%，1-10月大豆进口量为4834万吨，同比增加了16.6%，从美豆出口检验量数据也可看出，高于中国年均大豆进口需求增长速度，从目前豆粕库存高企，豆粕需求量下滑的情况来看，前期受较好的压榨利润的影响，中国大豆进口量超出实际进口需求。第四季度及明年第一季度，中国对大豆的需求量或将相对减少。

　　截止到11月15日当周，美国当前市场年度大豆出口净销售增加了54.36万吨，将于12/13年交货，基本符合市场预期，对盘面影响有限，同时我们可以看到，在美豆收割过后，出口装船数量大幅增加，同时我们也看到，近期美豆取消的船期也大幅增加，前期在高位点价的货船部分被取消，因本国压榨企业难以承受如此高的原材料成本。

　　商务部11月21日发布大宗农产品进口信息(油脂油料)公告，进一步上调11月份进口大豆预报到港量至493.64万吨，高于早些时候估计的425.25万吨。

　　图表八：美豆周度出口数据

　　数据来源：国贸期货、USDA

　　图表九：美豆周度出口情况

　　数据来源：国贸期货、USDA

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