五矿期货：LLDPE将弱势下探震荡筑底(2)

2012年11月01日 10:56 五矿期货

　　1.2 石脑油乙烯刚性需求稳定，对L弱势略起缓冲效用

　　油品市场萎缩，欧洲率先经历重组阵痛期

　　自09年以来，欧洲至少有5家炼油厂已经关闭、13家炼油厂易主、3家以上的炼油厂等待出售。瑞士Petroplus公司曾经是欧洲最大的独立炼油商，今年1月份公司申请破产，公司大约10亿美元的信贷额度被冻结，无法为工厂提供原油。Petroplus位于英格兰的科利顿炼油厂已经被迫关闭，转变为油品存储终端。

　　传统的油气出口市场正在消失。受美国廉价页岩气供应大幅增加以及当地炼油利润强劲的影响，美国正日益减少对欧洲油品的进口量，市场对汽油等燃料产品的需求亦日趋减少。汽车正在变得越来越节能，因此对燃料需求日趋下降，这已经导致欧洲炼油业处于风险之中。近年来欧洲10多家炼油厂已经关闭或者易主。

　　此外，融资困难、碳排放贸易体系(ETS)和碳税政策前景不确定、劳动法更加严格、劳动力成本上升以及油品硫含量法规趋紧等因素，使欧洲炼油业正经历一段重组的阵痛期，而且短期不太可能得到改善。其他地区也在出现萎缩迹象，只有关闭过多的炼油厂，产业才有生存空间。

　　石脑油受原油连动下跌，但刚性需求强劲后期有望表现相对抗跌

　　在国际原油震荡下跌，以及部分裂解装置重启等因素的影响下，亚洲轻质馏分油库存持续上升，截止10月24日，新加坡轻质馏分油的库存报899 万桶，较上月增加38万桶，增幅为4.4%。新加坡石脑油离岸价报102.21美元/桶，日本石脑油到岸价报932.5美元/吨，较月初跌幅均超过4%。由于原油是石脑油的直接原料，原油的走势对石脑油有着非常明确的引导作用，两者的相关性极强。全球石脑油的价格均呈现出冲高回落的格局。

　　随着亚洲下游烯烃装置检修期结束，后市石脑油裂解需求将进一步回升，这将在一定程度上拉动石脑油的需求，对其价格形成一定的支撑，刚性需求强劲后期有望使石脑油的表现相对抗跌(见表1)。

　　乙烯裂解利润挤压空间有限，刚性需求稳定增长

　　亚洲石脑油-乙烯裂解差价仍处于相对低位，根据我们的烯烃裂解利润测算(见图5)，今年3-4月份裂解价差曾运行于350美元之上，在短时间内裂解利润转“正”，进入5月后在经济忧虑下石脑油、乙烯价格出现下挫，至10月回升400美元盈损线之下，利润略有回升，我们预期当前经济形势下后期裂解利润继续下行空间十分有限。

　　作为世界上产量最大的化学产品之一，乙烯产品占石化产品的70%以上，在国民经济中占有重要地位，其生产规模和水平已经成为衡量一个国家石油化工发展水平的重要标志之一。

　　国家统计局数据显示，9月份我国乙烯产量环比持平，同比则小幅下降(见图6-8)；聚乙烯产量增速亦趋缓，在我国乙烯下游消费需求增速刚性趋长的背景下，社会库存有所回升。目前国内的乙烯消费主要体现在下游衍生物上，其中60%用于聚乙烯的生产。在消费量统计上采用当量消费量来评价乙烯的实际需求，乙烯当量消费量自给率约53%，还存在较大的供应缺口。

　　莱森特化学系统公司亦表示，2012-2020年期间，全球需要新增约4000万吨/年的乙烯产能才能满足需求增长。需求增长的同时，全球烯烃产业面临的另一个重要的特点是原料类型正在出现重大变化。在过去的十年中，乙烯生产原料轻质化进程加快，轻质原料包括乙烷和其它天然气液体(NGLs)，主要受中东地区投资建设大量以乙烷为原料的裂解装置的影响。

　　由于建材、家电、汽车工业的快速发展，2012年对聚乙烯、苯乙烯、合成橡胶等乙烯衍生品的需求量仍将继续保持较快增速，带动乙烯市场需求的增加。预计2012年全年国内乙烯当量需求量为3112万吨，较2011年增长3.7%，到2015年达到3800万吨。未来几年我国单体乙烯基本能够实现自给，而当量乙烯消费量缺口仍较大，我国乙烯工业仍有一定的发展潜力。