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　　5、国储大豆拍卖压制豆粕价格

　　9 月的两次例行临储拍卖再次全部成交，这已经是连续7 次拍卖全部成交，成交均价较8 月出现大幅下滑，从8 月的4550 元/吨左右下跌至4298 元/吨。拍卖区域目前主要集中于东北地区，月末的公开拍卖由于临储大豆存于黑龙江则限于当地举行。从历次拍卖及定向投放记录看，目前储备大豆已经流出790 余万吨，对比08 年开始国内大豆收储我们可以发现，目前08、09 产储备大豆已经基本销售殆尽，成交均价的下滑暗示着在压榨利润为负的情况下，竞拍放缓，观望情绪较重，目前国储尚有储备约800-900 万吨，备货充足，国储不断拍卖对基本面不再非常良好的豆粕是一个压力，反弹均会受到国储大豆拍卖的压制。

　　三、资金及政策因素分析

　　1、CFTC传统基金净多开始减持

　　据CFTC公布的美豆期货持仓报告显示，截止10月2日CFTC的数据，管理基金大豆净多头寸为213487手，与9月4日基金净多头寸为232645手相比，小幅减少了1.91万手。基金净多单比例回落至29 %，多单连续四周下滑，也是推动美豆期价持续下跌的因素之一，鉴于目前美豆供需不再异常紧张，后期基金多单将继续小幅减持，对美豆期价后期反弹带来较大压力。

　　图5：美豆传统基金持仓情况

　　数据来源：CFTC

　　再看美豆粕持仓情况，基金豆粕净多头寸与9月4日相比，则也出现小幅增2.61万手，目前为47354手，从以上基金在豆类中的持仓结构来分析，基金从8月底至今，豆粕净多头寸开始有序减持。所以豆粕基金多单在8月份的大幅走高并未跟随提升，反正多单出现减持现象，基金动向与行情有一定背离，在本轮下跌中充分体现基金明智的策略，后期基金多单仍有进一步减持的可能，那么后期豆粕期价面临压力。

　　图6：美豆粕传统基金持仓情况

　　数据来源：CFTC

　　四、技术分析

　　图7：美豆1月走势图

　　数据来源：文华财经

　　美豆见顶暴跌之后，期价回落至8月行情加速启动区域1500一带，目前期价有企稳迹象，一旦期价在1500能够稳住，美豆将有反弹的要求，但是目前均线下压，空头排列，不应对该区域抱有太多的多头幻想。

　　图8：连豆粕1301走势图

　　数据来源：文华财经

　　9月份豆粕见顶暴跌以来，豆粕均为出现像样反弹，目前均线系统下压明显，底部支撑仍未看到，行情仍有进一步下跌寻找支撑的可能，筑底迹象仍未看到，空头主导明显。

　　五、行情展望——美豆供需不再异常紧张 豆粕继续探底

　　美豆收割压力及国储大豆拍卖压力市场也大部分消化，但10月份美豆供需报告多带来的美豆供应增加超出市场预期，行情将消化美豆产量增加带来的压力，期价有进一步下跌的动能。且行情转向走高的因素尚未配合，需求及南美种植情况均不支持期价走高。所以，行情继续探底，寻求支撑的走势概率较大，10月份操作上观望为主，短线空单为主。

　　金元期货农产品团队

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