一德期货：连塑高位承压 短调后维持震荡
1. 现货市场行情回顾
1.1 现货价格略有起色
今年上半年价格走势先扬后抑，现货市场再次延续了旺季不旺的局面。年初原油持续高位运行对于塑料价格有一定的支撑，但难敌下游需求疲弱的利空拖累。进入下半年利好因素不断，7月初欧盟峰会，8月线性装置停车检修，部分地区货紧价扬，加之传统农膜旺季再度来临，现货价格涨势再起，9月中旬美QE3重磅推出，塑料现货价格再创年内新高。
图表1：2012年塑料现货价格走势图
资料来源：WIND
1.2 现货供给相对平稳
由于宏观经济表现疲弱，市场低迷，上半年传统旺季不旺，新增产能释放纷纷推迟至下半年，1-7月我国PE总产量为574.2万吨，较去年同期的599.76万吨，减产25.56万吨，累计同比下降4.3%，单月产量大都在80万吨以上，仅6月因装置检修较为集中而月度产量略低。1-7月LLDPE总产量为192.3万吨，同比增加7.7%，供给相对平稳。
2012年1-7月我国PE累计进口426.74万吨左右，较去年同期的393.79万吨，进口量增加32.95万吨，累计同比增加8.4%，其中LLDPE累计进口122.56万吨，较去年同期减少6.03%。2月因春节假期影响而大幅增加，其他月份则变动较小。而同时今年1-7月份PE出口量总计为18.78万吨，2011年同期PE累计出口为23.46万吨，PE出口同比减少4.68万吨，出口减少主要是由于欧美宏观形势堪忧，复苏缓慢难以提振需求。
综上PE产量及进出口数据可以发现，2012年1-7月我国国内PE产量虽减少，但进口增加、出口减少的情况下，国内PE总供给仍表现为增加，约为12.07万吨左右，供给相对平稳。
图表 2：2011年和2012年PE月度产量对比
资料来源：WIND
图表 3：2011年和2012年PE月度进口量对比
资料来源：WIND
1.3 社会库存低位
8月中上旬，市场在经历前期的去库存化进程后，国内各大区石化库存均保持在低位。下旬，去库存化进程暂缓，各大区PE库存呈现小幅增加态势，但主要来自于高压库存的回升，线性库存增幅有限，低压库存则整体呈现下降趋势。目前，部分地区货源偏紧对于价格仍有一定支撑。
从大商所注册仓单来看，从去年9月份开始一路下滑，今年大商所LLDPE注册仓单在3月底进行了统一注销，新仓单注册数量在2季度小幅回升后，再度降至低位。相较2011年同期，仓单数量大幅下降，主要在于下游需求表现欠佳，市场观望心态浓厚，交投僵持，现货厂商信心难拾。
图表 4：大商所注册仓单
资料来源：WIND
2.产业链分析
2.1 国际原油进一步上涨难度较大
国际原油在3月初创年内高点后，呈现回落走低态势，尤其经历5月悬崖式大跌，期价一度下破80整数关口。欧盟峰会重大利好支撑下，油价止跌企稳，反弹之路开启。8月影响国际油价的因素依旧是时好时坏的经济数据、欧美宽松政策预期、美EIA原油库存等，走势与7月大体相同。尤其中旬在多重利好刺激下，小碎步式持续走高，成功上破95美元关口，QE3更是助推油价挑战百美元大关，但其上方压力不容小觑。
图表5：2012年美原油指数日K线走势图
资料来源：文华财经
地缘政治危机渐缓、全球经济复苏不容乐观的大背景下，加之美国大选之际，政策上不支持高油价，释放储备一触即发，长期而言，国际油价承压回落的概率依旧存在。技术上分析，100美元/桶仍然是一个比较重要的关口，且103-106美元/桶的压力带上冲有效突破难度较大。
2.2 石脑油依旧受原油左右
石脑油走势受原油影响极大，今年一季度，石脑油在原油涨势带动下亦步亦趋，4月其价格创年内新高。5月伊始，原油下跌行情拉开帷幕，石脑油紧随其后、快速下行，下跌行情持续至6月下旬，价格也创出2011年以来新低，7月初欧盟峰会重大利好刺激下，原油止跌反弹，石脑油亦止跌企稳，反弹之路开启。在国际原油涨势带动下，石脑油倾情演绎了一波上涨行情，现已涨至1000美元关口。此外乙烯扩产项目亦进一步拉动了石脑油需求。
近期，石脑油价格涨势依旧，但后期其涨势依旧受制于原油，若原油回落，则石脑油涨势亦难再续。
图表 6：日本石脑油价格走势图
资料来源：隆众石化
2.3 乙烯供应压力渐缓
图表7：亚洲乙烯价格走势图
资料来源：WIND
乙烯价格走势紧随国际原油变动，先抑后扬。近期乙烯装置集中检修对于涨势更是推波助澜，9月中、下旬中沙、天津联合、台湾台塑等装置将陆续重启，供应偏紧局势将得到一定改善。总体来说，乙烯走势将受原油、石脑油行情所左右，同时宏观大势对其影响亦不容小觑。
3.下游需求常规性增长
就实地调研情况来看，下游需求持续疲软，开工率一直低位运行。与去年同期及今年前期相比较，稳中有降。尤其传统农膜旺季不旺，使得农膜产量在二季度进一步下滑。下游的原材料库存亦是低位运行，终端需求抑制了下游生产积极性。2012年1-7月国内农膜生产总计为85.33万吨，较2011年的80.22万吨，同比增涨6.37%；塑料薄膜生产541.21万吨，较2011年的472.89万吨，同比增长14.45%。总体而言，农用薄膜、塑料薄膜1-7月较2011年去年同期增长约为73.43万吨，增幅有限。
同时，就PE下游制品整体而言，7月产量较6月产量出现回落。主要还在于上半年传统旺季不旺，宏观经济表现每况日下，市场信心难拾。
图表 8：2011年和2012年农膜产量对比
资料来源：隆众石化
|
|
|
|