图3-3 棕榈油进口保持在较高水平

　　数据来源：中国海关

　　图3-4 菜籽进口量高于五年均值

　　图3-5  菜油进口量大幅增长 

　　以上数据来源：中国海关

　　(二)  国内油脂现货价格跟盘走升

　　油脂价格6月回落后再走升。油脂间价格走势波动不一，菜油因现货缺乏，成本及减产预期支撑总体保持相对坚挺，较为抗跌。豆油表现期货强于现货。菜油期价偏低，受累进口成本低于国内收储价。

　　棕榈油期现价格较为接近。

　　图3-6  豆油现货价格回落后反弹

　　图3-7  菜籽油现货走升近11500  

　　图3-8  棕榈油现货反弹近8000元 

　　以上价格表来源：北京中期

　　(三)  油脂间价差变化

　　图3-9  油脂指数价差走势

　　

　　来源：北京中期
本月油脂强弱出现反转。棕榈油相对走强，菜油表现最弱。目前豆棕油价差回归可继续持有。

　　四、后市展望

　　油脂8月一改亦步亦趋地跟随态势，相对前期大涨的豆、粕展开了补涨，月末涨势放缓小步整理，仍有望进一步向2011年高点位置冲击，不过油脂上行甚至进一步突破需要外部条件和供需面的双向配合。

　　后期油脂市场关注要点：

　　1、宏观面来看，美国  QE预期升温，推与不推在9月会有一个明确的节点，注意9月中旬前后，预期兑现或是无法实现，都可能对市场形成较为强烈的冲击。

　　2、美豆减产题材继续炒作，不排除美国农业部继续在产量上调整影响市场预期促进销售。

　　3、马来西亚棕榈油产量显著回升，需求下滑，库存再至200万吨附近。后期关注国际市场对于棕榈油需求的变化。国际市场豆、棕油价差较大，有较强的替代效应，马棕油守稳3000则已，失守将会对豆油形成强烈的带跌效应。

　　5、国内油脂库存压力存在，进口量较高之下，需求回暖的程度有待考察。

　　6、国内货币政策宽松预期对于资金面的支持程度仍在，农产品也可能借助产量题材偏高位运行。注意工业品若受到经济预期不利影响持续弱势甚至进一步下行，也可能对农产品形成不利影响。

　　从技术走势来看，美豆油稳健上行，第一目标位将是2011年高点的60美分附近，能否突破压制打开进一步上行空间，需要供需面进一步紧张的新证据强化以及外围环境新题材配合。

　　图4-1 美豆油上行仍有空间

　　从技术上看，马棕油3000林吉特关口争夺激烈，未摆脱相对偏弱走势，仍为短板，突破3200林吉物整体形态将进一步好转。

　　图4-2 马来西亚棕榈油强势后急挫下探

　　国内油脂补涨上行，形态良好，目标或将是尝试突破2011年形成的整理平台上沿，不过需要注意此线压力较大，既代表了政策的敏感度，同时也将受到偏低价油脂品种的替代压力，突破前谨慎偏多思路为主。

　　图4-3 国内豆油或将尝试突破两年形成的整理区域上沿 

　　来源：北京中期

　　北京中期 杨莉娜

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