3、原油走升，豆油相对更强

　　原油冲高回到90美元上方，豆油同向走升，受到支持。

　　图2-4原油反弹对豆油形成支持 

　　来源：北京中期

　　图2-5原油对马棕油带涨不足，马棕油受累基本面压力 

　　来源：北京中期

　　4、基金持仓净多减持

　　基金临近2010年基金净持仓低点处后，净多单强劲反弹，目前多空僵持。

　　图2-6 基金持豆油净多单，但总体力度弱于豆、粕   

　　来源：CFTC

　　(二)棕榈油增产周期，需求良好

　　马来西亚棕榈油局(MPOB)6月11日公布，马来西亚5月毛棕榈油产量较4月增加8.7%，至138万吨。MPOB在其月度报告中称，5月末棕榈油库存较4月末下降4.5%至176万吨，为13个月来最低水准，与市场预期一致。 MPOB数据显示，5月棕榈油出口量较4月增加4.8%至140万吨。

　　1、马来西亚棕榈油产量进入增长期，增速超过此前月份

　　根据季节性规律，马来西亚棕榈油进入增产周期，7月增产带来的压力较为显著，单产跳升较多。

　　图2-7  马棕油产量走升 

　　来源：MPOB

　　图2-8  马棕油单产增加明显 

　　来源：MPOB

　　2、出口走软

　　马来西亚棕榈油7月出口不利，斋月备货结束导致阶段需求不足，另外中国进口步伐明显减弱。不过，进入8月，马来西亚棕榈油出口回升态势出现。

　　图2-9  马来西亚棕榈油7月出口下滑 

　　数据来源：MPOB

　　图2-10 SGS调查的月度出口波动显示8月出口形势好于7月 

　　来源：北京中期

　　3、库存增加幅度符合市场预期

　　马来西亚棕榈油库存水准因需求增加，回到200万吨附近，达到8个月高点。此数据接近市场预期的188 -200万吨区间上沿，整体影响偏空。

　　图2-11马来西亚棕榈油库存走升若延续，对期价形成压力 

　　来源：MPOB

　　三、国内油脂现货市场情况

　　(一)  国内油脂市场跟随外盘回调

　　国内油脂市场油弱粕强的态势仍在延续，油粕比逐渐接近2009年同期水平，不过油粕比下行态势逐渐有所改变，处于震荡整理之中，或将逐渐筑底。目前已经是油脂下半年备货期，季节性需求提振对于本月油脂展开补涨上冲形成支持。

　　图3-1 油粕比走弱对油脂相对压力较大

　　来源：北京中期

　　对于国内油脂不利的情况在于政策面压力，终端限价消息虽未有明确证实，但是在约谈中粮集团、益海嘉里两大食用油巨头后，国家发改委再次出手加强食用油价格调控。据悉，8月13日，国家发改委价格司召集中粮集团、益海嘉里、鲁花集团、九三油脂集团和汇福粮油集团等5大小包装食用油企业进行谈话，要求上述5家企业建立食用油价格报告制度，定期向国家发改委报送食用油出厂价、批发价和零售价。国家出于调控物价需要对于油脂的态度对于终端形成影响，也令期价上涨到一定程度面临较强的政策压力。而且从国家的调控手段来说，也非2008年可比，经过几年的库存和收储措施，国家手里有油脂储备，且棕榈油库存依然高企高于常年正常水平，菜籽油不仅有国储而且进口量增多，供应增多，供应上相互替代相互影响，缺乏2008年大涨的条件。

　　从油脂分品种进口来看，7月今年以来菜籽、菜油的进口呈现亮点，进口菜籽压榨由于相对国产的出油优势继续得到发展，价格优势继续支持菜油进口量增加。豆油表现接近平均水准，棕榈油进口回落，受港口库存高企影响较大，不过随着使用旺季到来，棕榈油用量可能会逐渐提高。

　　图3-2 豆油进口接近5年来1月同期均值

　　数据来源：中国海关

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