市场风险犹存 锌价恐将持续调整(2)
二、锌价应该有反弹
2.1 锌基本面仍旧过剩
2.1.1 全球供求过剩
图9 全球锌供给分布
图10 全球锌消费分布
数据来源：中投期货研究所
全球锌市场的产销地主要还是中国，产量比重占40%，消费占43%；其次重点的产销地区是欧洲，美国主要以消费为主。中国、美国、欧洲经济增速放缓会导致对精锌的需求下降，2012年上半年全球经济增速明显下降，对基本金属的需求量下降，是目前铅锌价格下降的内在原因。
图11 国际铅锌研究小组
数据来源：中投期货研究所
国际铅锌研究小组(ILZSG)最新数据显示，2012 年前三个月全球精炼锌市场供应过剩97,000吨。2011 年1-3 月全球锌市供应过剩163,000 吨。ILZSG 并称，2012 年1-3 月，全球精炼锌産量总计爲319.9 万吨，低于上年同期的320.3 万吨；此间全球精炼锌消费量达310.2 万吨，高于上年同期的304 万吨。
2.1.2 库存高位过剩
图12 伦锌库存
图13 沪锌库存
数据来源：中投期货研究所
伦锌库存，截止2012 年6 月11 日949625 吨，2012 年年初至今伦锌库存持续增加，锌价下跌库存量没有任何减少。
沪锌库存2011 年9 月份之后逐渐下降，2012 年6 月8 日沪锌库存335656 吨，但是整体还是维持在高位。
从两个库存数据来看，全球的精锌的库存的位置很高，过剩量很大。
2.1.3 冶炼成本高，供应偏紧
图14 期现价差
图15 精锌与矿石价差(加工费)
数据来源：中投期货研究所
截止2012 年6 月11 日沪锌期现价差在上半年持续走低。在目前下跌的环境下，期现价差缩小近于0，说明现货价格相对抗跌，期货价格下跌速过快所致。
此外精锌与精矿的价差基本保持稳定，在4500 元/吨左右，矿石供给偏紧有所缓解，大部分企业的矿石原料相对来说比前期充足。主要原因是部分厂家停产检修，同时国内矿企出货正常，对矿石的需求量减少，加工费也就没有出现太大的变化。
2.2 产量增速降低
图16 精锌产量
图17 锌矿产量
数据来源：中投期货研究所
截止到2012 年5 月份的产量数据，1 月份之后国内精锌产量出现明显下降，5 月份精锌产量38.65 万吨，同比减少4.7%；1-5 月份精锌产量累计195.14 万吨，同比减少7.5%。产量下降的主要原因是冶炼企业的利润空间随着锌价的下跌持续缩小，到5 月份停产检修的厂家增加，产量出现明显下降。
矿石的产量保持着明显增加的势头，5 月份矿石产量47.01 万吨，同比增加24.3%；1-5 月份产量191.92 万吨，同比增加30%。此外矿石的加工费也没有出现明显的变化。
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