油脂旺季不旺延续震荡 后期题材转换再启征途(3)
(二) 国内油脂现货价格除菜油较强外均现回落
油脂价格1月震荡整理。总体来看，现货油脂波动较大，系统性风险下跟随外盘调价压力增大，总体现货调整幅度弱于期货盘面。
图3-5 豆油现货价格下滑
图3-6 菜籽油相对稳定，期弱现强
图3-7 棕榈油弱势
(三) 油脂间价差变化
图3-8 油脂指数价差走势
棕榈油相对走弱，豆棕价差至900下方后出现反弹目前居于1000元上方仍有望延续，菜棕价差回落，但相对稳定，或仍有下探空间，但时间延续可能较久。菜油豆油价差500元/吨一线的压力较大掉头向下，目前来看，菜油相对弱势延续。
四、后市展望
油脂后期走势将会在供需热点变换，宏观不确定性中继续演进。
从后期油脂市场则需关注几个要点：
1、宏观面来看，欧债问题仍有较大的不确定性，希腊问题解决程度，其它国家债务到期高峰临近违约风险仍存，仍易形成系统性冲击，存在恶化可能。
2、南美天气炒作，重点或在大豆供应下滑的程度预期变化上，如果幅度有限，则难以提振市场。而且未来国内的压榨、采购、需求变化对整体影响仍较大，中国采购步伐继续影响美豆表现。
3、2011年秋季中、美大豆减产，市场依赖南美供应，南美出现一定程度的减产，或在可接受范围内，对市场的冲击不大，只是供应略趋于紧张，真正影响后期走势的，将会是春季北美播种情况。由于拉尼娜气候的后续影响，美国产区可能偏旱，对于未来的播种，甚至夏季生长等需要集中更多关注。而且，由于美豆与玉米争地居劣势，未来的种植面积也会是较大问题，后期市场关注点也将逐渐向北美种植转移。同时需要继续关注的，还有关联的玉米、小麦供应预期的变化。
4、马来西亚棕榈油单产或逐渐由升转降，与此同时，需求也不振，加上马来西亚国内对于关税配额的决定未下，因此也影响了近期的出口表现，马棕油整体表现偏弱。后期马来西亚、印尼的关税政策明确，产量与出口的变化关系仍将决定其走势强弱。
从技术走势来看，豆油下方主要支撑为49-50美分附近，新的震荡区间下沿附近面临考验，此时若外围环境整体继续不利仍易引发更大程度调整。
图4-1 美豆油回调整固，未摆脱震荡态势
从技术上看，马棕油震荡走弱，若失守60日均线，可能向3000林吉特一线下探，其弱势向下或有可能成为油脂市场先行指标。
图4-2 马来西亚棕榈油震荡偏弱
国内油脂震荡走升，但上冲依然乏力，总体表现得非常淡定，旺季不旺，外围压力众多，供需缺乏利好题材，令总体走势纠结。近期来看，豆油9200元/吨一线压力较大，若突破不利仍可能继续拐头向下探寻支撑，不过中期看，油脂还是会处在震荡整理过程中。当然，突发情况扭转的力量不可小视，需要注意谷物市场异动的演进，以及宏观局势、伊朗问题的变化。
图4-3 国内豆油调整形成新震荡区间，重心下沿，下沿面临考验
北京中期 杨莉娜
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