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全球制造业增速放缓 原油维持震荡偏空思路
内容摘要：
展望8月行情，一方面，全球制造业增速放缓，世界经济形势不容乐观，因此，近期国际宏观经济形势不足以支撑国际油价大幅上涨，从短期来看，油价继续承压并回落至90美元至95美元的震荡区间将是大概率事件。而另一方面，鉴于油价如果跌破90美元关口，OPEC成员国可能会出台相应的减产措施，以限制油价跌幅，因此，油价跌破90美元关口的难度也相当较大。因此，继续维持油价震荡偏空的总体格局。
操作上，在美联储不进行QE3的前提之下，我们建议，油价在90美元至100美元的震荡区间两端可尝试逢高估空或逢低买入，以短线交易为主，设好止损。
第一部分：国内、国际原油市场走势回顾
7月国际油价整体保持震荡上行走势，NYMEX油价连续三次上功100美元，均无功而返。基本面上，夏季需求旺季继续支撑油价，欧元区财长决定向希腊发放第五批贷款也给与市场信心。但同时，美国债务上限成为7月市场关注的主要热点，屡次谈判破裂令美元及原油价格大幅震荡。另外，全球经济依然不乐观，美国6月份非农就业报告，6月份耐用品订单，非制造业采购经理人指数(PMI)均低于预期，令人失望。中国PMI数据连续四个月下降，而中国宣布从7月7日起加息25个基点，这是今年以来第3次加息，也是去年加息周期启动后的第5次加息。这则消息也令市场担心中国石油需求将受到影响。库存方面，截至7月22日当周，美国原油库存意外上升，从而结束了连续7周的下降。
国内燃料油市场，本月基本跟随国际油价展开小幅反弹，但成交量依然清淡，供需面疲弱，市场观望情绪较浓。下旬，国家发改委宣布下调成品油批发价，但零售价不变，市场对燃油下跌预期暂时落空。但是，部分地区成品油价格下降已经出现松动，预计8月份沪燃油价格将在5100元下方运行。
图1‐1：NYMEX原油主力合约走势
图1‐2：沪燃油
第二部分：基本面因素分析
一、全球制造业增速放缓，世界经济前景不明，原油需求减弱
在中国，国家统计局公布的2011年7月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.7%，比上月回落0.2个百分点，连续四个月回落。该指数为2009年3月以来的最低点，尽管仍位于荣枯临界点50%以上的扩张区间，但数据表明中国制造业增速仍在继续趋缓。
在欧元区，情况也类似，7月份制造业采购经理人指数(PMI)初值由6月的52.0降至50.4，低于此前的预估值51.5，为2009年9月以来最低值；服务业采购经理人指数初值由6月的53.7降至51.4，低于此前预估值53.0，同样为2009年9月以来最低值。此外，欧元区经济大国德国7月制造业增长速度意外大幅放缓，制造业新订单数量出现了近两年来首次下降。市场担忧，欧债问题已经传导至德国的实体经济。
在美国，据美国供应管理协会(ISM)公布的最新数据，美国7月ISM制造业采购经理人指数(PMI)为50.9，大幅低于预期的55.5，前值55.3。总体而言，美国上半年制造业表现低迷，今年第二季度美国经济增长动能明显低于去年第四季度，企业面临的成本压力随着能源价格的回落略有缓解，但新增需求增长仍慢于库存回升，制造业增长动能出现放缓。
分析以上全球制造业经济指标，我们认为，在不出现系统性风险的前提之下，目前世界制造业普遍存在放缓迹象，全球经济前景也存在诸多不确定性因素，由此将给油价上涨带来较大的利空因素，并限制油价涨幅。
图2‐8：世界主要经济体国家的PMI指标变化
二、油价高启令美国汽油消费旺季不旺，原油库存意外上升
据美国能源情报信息署(EIA)最新的库存报告，截至7 月22 日当周，美国原油库存意外增加230万桶，至3.54025亿桶，较过去5年同期库存均值超出1843万桶，同时也结束了上月以来原油库存连续7周下降的态势，其主原因是美国制造业放缓，炼油厂开工率下降，高油价限制了原油需求等。
同时，汽油库存也增加102万桶，至2.13亿桶，我们发现，这已经是汽油库存连续2周上升，原本7月是美国传统的家庭外出开车旅游旺季，但是由于美国经济持续不景气和私人消费支出减少，许多美国人选择就近旅游或放弃开车旅行，导致汽油需求较往年有所减少，总体表现出消费旺季不旺的特点。
此外，美国能源署公布的数据还显示，美国炼油厂开工率也从此前一周的90.3%降至88.3%，暗示炼油商正在下调汽油和其他成品油产量。美国6月基本通胀升至约三年以来的最高水准，而制造业指标显示萎缩，均给原油和汽油的消费带来影响，打压油价上涨空间。
图2‐1：美国原油库存
图2‐2：美国汽油库存
图2‐3：美国馏分油库存
