2011年经济复苏预期 原油价格延续涨势(4)
四、燃料油市场
(1)2010年上海燃料油期货市场行情回顾
2010年上海燃料油期货震荡上扬，其中经历了5月份希腊债务危机导致能源价格下挫的影响，上海燃料油期货指数自高点4806下跌至4178跌幅为13.07%，之后随着债务危机的缓解以及经济恢复的预期，上海燃料油期货价格震荡上扬，整年维持震荡上扬的走势。
图二十、上海燃料油期货2010年走势图
2010年上海燃料油期货总体上跟随着纽约原油走势，但沪油在价格的变动幅度上与纽约原油有所不同。主要因为今年燃料油受燃油税的影响成本较大，特别是和新加坡燃料油抑制倒挂，因此在原油大跌23.2%时，国内燃料油仅下跌13.07%，国内呈现出抗跌性，不过在原油上涨至90美元时，国内燃料油表现疲软，主因是下游消费有限，对价格的接受能力降低。
(2)2011年燃料油市场焦点
燃料油作为原油的下游产品，2011年也有自身基本面因素的特点，主要有以下几点：
1、国内燃油税高企，进口新加坡180CST燃料油成本将继续倒挂，调和油成为国内主要供应，进口直馏油只为地炼二次加工利用。自2009年国内分别从生产环节和进口环节大增燃油税，税费为950元/吨，导致成本高企，同时裂解调和燃料油进口成本和国内出现了倒挂，导致国内进口量减少。
表四、我国燃料油月度累计表观消费量图
表五、我国燃料油当月表观消费量图
表六、我国燃料油主要进口国和占比图
1-10月份我国燃料油表观消费量为2879万吨，同比减少1.79%，产量累计为1791万吨，同比增加16.51%，10月我国燃料油产量为181万吨，同比增加14.48%，1-10月份累计进口量为1901万吨，同比减少7.64%，10月份当月进口量为71.79万吨，从进口来源来看，委内瑞拉、新加坡、俄罗斯、韩国仍是进口的主要地区，不过今年在马来西亚、印尼的进口量增加较快，主要是在其他地区的油在当地海上的调和之后再进入国内，总体来看今年我国燃料油表观消费略有减少。不过随着经济和船用市场的恢复，我们认为2011年我国的表观消费量将出现3-5%的增长。
2、下游消费行业恢复较快，2011年燃料由需求将出现增长。
图二十一、我国水运货运量图
从燃料油的第一大消费行业船运来看，截至10月份，我国水运货运量为3.38亿吨，同比增长22.02%，1-10月份累计水运量为30.35亿吨，同比增长15.6%，总体来看今年船运市场今年恢复较快，2011年外贸的恢复将进一步促进船用市场，明年的燃料油船用需求将稳步上升。
图二十二、广东火力发电量图
电力消费行业广东火力发电量10月份为2098058万千瓦时，同比增长4.1%，1-10月累计火力发电量为20780195，同比上升20.92%，显示广东今年工业在快速恢复，刺激发电燃料的需求。
图二十三、我国平板玻璃产量图
在高耗能行业陶瓷和平板玻璃的消费中，11月平板玻璃产量为5316.8万箱同比增长11.17%，1-11月累计产量为57708.2万箱同比增长11.4%，总体来看目前高耗能行业相对平稳，对燃料油的刚性需求稳定，这两大行业已回到危机前的水平。
总体来看，1-11月份燃料油的下游消费表现平稳增长，上半年船运市场今年恢复较快，广东工业生产恢复较快，明年相对乐观，陶瓷和平板玻璃表现较好，对燃料油的刚性需求稳定，这两大行业已回到危机前的水平。总体来明年下游消费总体看好，燃料油消费明年将出现3-5%增长。
(2)2011年上海燃料油期货走势展望
上海燃料油期货在大的方向上仍跟随纽约原油的变动，2011年上海燃料油期货上半年仍保持强势，三、四季度会冲高回落，全年来看夏季过后将是较好的卖出保值机会。
图二十四、上海燃料油期货走势图
银河期货 陈朝泽
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