铜价高位回落后期将迎来高位整理(2)

http://www.sina.com.cn 2010年12月10日 08:55 北京中期

　　二、基本面分析

　　1、央行连续提高准备金抑通胀

　　11 月11 日国家统计局公布10 月份CPI 同比增长4.4%，高于市场普遍预期的4.0%，PPI同比增长5.0%，高于市场预期的4.5%。虽然此次CPI 主要是由农产品价格不断上涨所推动，但近期导致通胀产生的因素出现了结构性转化的迹象。从货币供应来看，M2 同比增长19.3%，M1 同比增长22.1%，M2—M1 的剪刀差出现了调转的迹象，说明市场中资本流动性仍显充足。

　　为了应对目前的流动性，中国人民银行11 月10 日晚宣布统一上调金融机构存款准备金50 个基点，传递出央行收紧流动性的政策导向。11 月19 日晚间发布消息，决定11 月29 日起，再上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。而这距离上次宣布上调存款准备金率仅9 天，本次政策凸显政府严格控制物价的决心。提高准备金率诱因是热钱流入和信贷高企，流动性不断注入导致物价持续走高，而回收流动性的前提是我国经济趋稳，2010年全年高增长无忧，管理通胀预期成为当前最主要的任务。

　　连续两次提高准备金，旨在加强流动性管理，收紧货币流动性。粗略估算下，以 10 月末我国人民币存款余额70.28 万亿元为基础，两次存款准备金率上调1 个百分点，将直接冻资超过7000 亿元，对于70 多万亿的基数来说，影响甚微。

　　本次调整准备金的力度及幅度都达到了国内历史之最，凸显国内过度发行货币后回收流动性的紧迫感，这种超发的货币隐患如不及时遏制，后期通胀可能性极大。诚然，两次提高准备金后，通胀隐忧仍在，流动性问题单一通过准备金上调，还远远不够，货币政策的组合拳短期又不能太狠，如果市场预期中国进入加息周期会有两方面隐忧，第一：源自量化宽松货币政策刺激起来的中国经济复苏恐将前功尽弃；第二：豪赌人民币升值的热钱会加速流入。前面两点都是不能够采取持续加息政策的理由。货币政策的稳定、持续将护航国内经济平稳转型。因此，我们预计央行短期有望加息，但持续的紧缩政策并不会来临。

　　图 2-1：2000 年至今中美GDP 季度增长率

图为2000 年至今中美GDP 季度增长率走势图。（图片来源：北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图 2-2：国内规模工业增加值与金属走势

图为国内规模工业增加值与金属走势图。（图片来源：北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　2、工业制造业复苏步伐放缓

　　中国物流与采购联合会(China Federation of Logistics and Purchasing，简称CFLP)与中国国家统计局联合发布的数据显示，中国10 月份采购经理人指数(PMI)为54.7，高于9 月份的53.8。PMI 连续三个月回升，内需增长强劲是主因，从历史数据来看，10 月份 PMI 指数一般均较9 月份大幅回落，2005 年、2006 年、2007 年、2008 年10 月PMI 指数分别较9 月份下降1.0、2.3、2.9、6.6 百分点。此次10 月份PMI 指数较9 月份环比回升0.9 百分点，超出市场关于10 月PMI 将幅回落预期，显示经济进入稳定增长区间。

　　美国 10 月ISM 制造业PMI 好于预期。美国供应管理协会(ISM)周一(11 月1 日)公布的报告显示，美国10 月份ISM 制造业采购经理人指数(PMI)升至56.9，好于预期的54.0，该指数为连续第15 个月位于50 上方。

　　中美制造业结束了短暂的调整后，重拾涨势，特别在中国对房地产调控后，制造业指数一度跌至50 边缘，50 常常作为判断工业扩张或者萎缩分界点的指标，国内一方面控制房地产，一方面也在加速基础设施方面的投入，从西部开发到中部六省规划都将分散由房地产调控引发的经济滑落，实现更好的经济转型，金属需求方面也将得到持续。

　　主要经济体制造业 PMI 显示经济继续扩张。中国采购经理人指数10 月攀升至6 个月以来最高点，在夏季需求疲弱之后重拾强势，已经连续20 月处于扩张期，欧元区15 个月连续处于扩张期，美国连续15 个月处于扩张期。

　　制造业是全球此轮经济复苏的一大亮点。随着企业补充在危机期间大量削减的库存，制造业活动持续复苏。今年2 季度开始，全球制造业活动指数出现增速放缓，但仍处于扩展期。

　　图 2-3：中美欧PMI 走势与金属价格

图为中美欧PMI 走势与金属价格走势图。（图片来源：北京中期 BLOOMBERG）点击此处查看全部财经新闻图片

　　3、房地产市场仍在底部

　　美国房地产经纪商协会(NAR)发布的10 月二手房销售报告显示，10 月的二手房销量环比下跌2.2%，总量仍维持在历史最低点附近，这主要与市场对房价的担心、止赎房屋过剩、信贷标准严苛和失业率居高不下有关。NAR 宣布，10 月经季调并年化的二手房销量为443万幢，环比跌2.2%，明显低于9 月的大幅增长10%。10 月的二手房销量同比重跌25.9%。443 万幢的销量与市场预期基本吻合。据汤森路透集团的调查，经济学家平均预期二手房销量将降至442 万幢。此外，据MarketWatch 的调查，经济学家对此的平均预期为445 万幢。NAR 预计，2010 全年的二手房销量约为480 万幢，较2009 年将下降6.6%，2011 年的销量将增至 510 万幢。

　　美国房市扶助政策并没有从根本上改变住房市场供需基本面情况，而只是将一部分交易量提前到政策有效期内予以消化，因而优惠政策到期后住房市场再度滑坡并非意料之外。美国住房市场要想实现充分复苏，有赖于就业市场的改善。目前美国失业率仍高达9.6%，潜在购房者因担心失业导致的房贷违约风险而不敢贸然出手。

　　在美国住房市场上，旧房销售是主力军，其销售量占到了整个房市销售量的约85%。

　　自2006 年初美国房地产泡沫破裂后，房市一直在剧烈调整，并成为此次金融危机的根源，房屋市场的持续低迷令黄金重新成为避风港。

　　图 2-4：美新屋开工率