图七：日本贸易差额

　　

图为日本贸易差额走势图。（图片来源：首创期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图八：CPI环比

　　

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　　图九：失业率

　　

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　　图十：汇率走势

　　

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　　图十一：股票指数走势

　　

图为股票指数走势图。（图片来源：首创期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　美国方面，就业和房地产市场仍然不见起色，领先指标继续下行，IMF亦大幅下调了今明两年美国经济增长预测。奥巴马政府面临越来越大的政治压力，除了进一步逼迫人民币升值之外，国内政策的剩余空间已经不多。市场普遍期待联储于11月份重启量化宽松政策，美元贬值趋势短期内继续强化。

　　欧洲方面，主权国家债务担忧重燃，爱尔兰、葡萄牙信用掉期一度升至纪录最高。为稳定金融市场，欧洲央行近期提高国债购买量，增加市场流动性供给；国家方面，希腊重组内阁，葡萄牙，西班牙陆续采取紧缩财政政策以增强市场对国家偿债能力的信心。虽然欧洲债务问题短期内仍然可控，但值得注意的是，节衣缩食的削赤政策遇到的阻力日益增加，罢工潮席卷欧洲，经济下滑和巩固财政之间的矛盾不断激化，成为未来欧洲经济复苏最大的隐忧。

　　日本方面，经济持续低迷，国内人口老龄化，抑制了消费方面的发展，出口作为支柱产业被日元升值拖入深渊，政府方面，政局不稳，缺乏应对经济衰落的有效措施，迫于压力，率先发起第二轮货币宽松政策，时隔4年，重新回到“零利率”。

　　图十二：中国八月份经济数据

　　

图为中国八月份经济数据表。（图片来源：首创期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　国内方面，受房地产调控政策和海外经济复苏进程出现反复的双重负面影响，中国经济从二季度以来出现库存调整的小周期，工业增加值快速下滑。从最新的PMI等数据看，这一轮库存调整小周期可能已结束，经济从快速下滑中企稳。出口方面，稳中有升，而通胀压力较大，特别是随着全球重启货币宽松政策，主要大宗商品特别是农场品价格上涨压力陡然增加，虽然通胀可能在三季度见年内高点后开始回落，但通胀的威胁将持续到2011年。也正是基于此，贷款方面有明显回落态势，货币紧缩政策或持续到年底，宏观政策方面，在明年十二五计划出台前，将保持稳定与连贯性，最大的不确定性在于人民币汇率浮动的区间。

　　基本面的微观层面主要探讨企业的盈利能力和盈利状况以及大盘的估值。

　　图十三：上市公司业绩报告

　　

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　　根据WIND 系统统计，截至8 月31 日，沪深两市共有1912 家上市公司已经披露了2010 年半年报业绩。这些上市公司2009 年半年报加权平均每股收益、加权平均净资产收益率分别为0.256 元和7.37%，和2009年半年报的0.190 元和6.47%相比，增长幅度分别为34.74%和13.91%，整体业绩比2009 年半年报继续保持较大幅度增长。此前2010 一季报加权平均每股收益为0.125 元，同比增长48.81%。上市公司整体业绩维持增长态势，但由于去年同期对比基数上升，呈现同比增长幅度减小的状态。三季报公司业绩虽然还未完全披露，但据相关机构预测，业绩将同比上升30%。盈利状况持续向好。

　　图十四：上证、深证平均市盈率

　　

图为上证、深证平均市盈率走势图。（图片来源：首创期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图十五：上证、沪深300及中小板指数

　　

图为上证、沪深300及中小板指数走势图。（图片来源：首创期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　上证平均市盈率在20倍左右，处在底部区间，深证平均市盈率30倍左右，也是相对合理的估值区间，从上证指数、沪深300指数及中小板指的运行情况可以看出，在大盘股与中小盘股业绩差并没有出现实质性历史突变的情况下，其指数差值不断放大，走出历史新高，是有悖常理的，权重股的被低估状况可能比想象的严重，而中小盘股的高估值缺乏业绩支撑。

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