8月30日9点20分34秒和35秒，IF1010合约惊现急速拉升，成交价两度拉至3167点，以上一交易日结算价估计，已接近涨停板位置，成交量分别为21手和2手。在两个高价成交之间，出现两个竞卖单，价格分别是2911.6点和2910.6点，以当日结算价2930.2点估算，该错单行为引致的损失达到170.5万元。

　　无独有偶，前期IF1008合约也呈现一波类似走势，但幅度未有当日IF1010变动幅度大，10个异常点加权平均值为2732.75点，竞卖价单数为90笔。按照当天收盘价格2610.8点，亏损为329万。

　　错单行为的三大特征

　　第一，时间全聚集在股指期货开盘后的15分钟内。此时现货未开始交易。每日交易开始前，在各种观点权衡后，一部分参与者存在买卖股指的需求，指令传达到交易员端后，交易员在市价单价格和方向上输入意愿达成的交易明细。在此过程中，在极小概率上交易存在失误的可能，出现价格明显偏离欲执行价格的局面。

　　为规避错单收益流入其他参与者手中的可能，每个交易日机械式地执行捕捉错单策略的参与者，偏好选择市场流动性不佳的时段执行策略。

　　因而，开盘阶段，选择不活跃的合约，只要有错单发生，理论上可以赚取到利润。按照权证市场参与者偏好在涨跌停板附近挂单以获取错单带来的利润，从一个侧面印证出当前股指期货交易者中有一批人以前进行过权证交易。

　　第二，这些错单对市场的影响程度有限。昨日交易员的操作失误导致的错单量较小，且这些错单交易发生在非主力合约IF1010，持续时间短，影响较小。我国股指期货和现货市场在诸多方面积极借鉴了其他市场的成果，为规避风险，不断加强投资者教育、交易制度完善、市场监管和交易平台投入等，促使市场结构日益完善。由此，保障了我国市场不会由于小概率事件影响其稳健运行。

　　第三，获取的利润较大。虽然捕捉错单利润的成交量小，但获利额较大。如果每日执行介入错单交易的策略，再配合其他无风险利润获取策略，年化收益也较可观。值得注意的是，执行该策略需要有快捷的系统响应要求和自动化的触发操作，以避免交易方向设定出现错误。另一方面，下单价格也应离涨跌停板价格一定距离。当设定为涨停板卖出时，为在其价格之下一定位置；在设定为跌停板买入时，买入价格为跌停价格之上一定位置。

　　加强精细平台设计

　　风险管控上的投入和水平，是衡量众多市场参与者发展程度的标杆。随着精细化手段的不断介入，市场参与者期待以类似手段获取收益的机会可能将显著减弱。

　　我国金融衍生品市场尚处于起步阶段，但是，各方对衍生品在风险管理中的作用认识不断加深，更大范围的认同吸引越来越多的机构参与者进入，股指期货市场作为价格发现和风险规避的工具的有效性将进一步得到发挥。市场参与者的结构完善，也帮助活跃了各个股指期货合约，买卖价差急速拉大的局面有望在不久的将来丧失其存在的基础。股指期货等衍生品服务国民经济建设的作用将在更大的空间得以展现。 (国泰君安期货研究中心 吴 泱 胡江来)