内容摘要：

　　1、本月连豆触底反弹。尽管6月由于有端午假期导致交易商选择减少风险敞口，但美豆的一波短多行情提振连豆从底部回升。再加上中国外汇改革消息传出，大大提振中国的投资价值，连豆回到3850附近维持震荡。连豆粕本月同样出现反弹迹象。

　　2、带来美豆短多行情的因素首先要提到美元。本月美元先由于市场避险情绪高涨而被动上涨，其后受数据不利影响，一路下行。美元的走软令以其标价的大宗商品获得支撑，美豆出现连番上涨。外部因素的影响逐渐减弱，天气等因素渐成炒作关键。

　　3、连豆现货方面没有大的改善。不论是国产大豆还是进口大豆现货价格都有所下滑。由于油厂亏损情况严重，收购大豆积极性不高，也影响了豆价。对黑龙江主产区大豆种植区的调查报告表明，大豆生长情况良好，后市大豆价格仍将严重承压。

　　4、大豆的进口量依然庞大，这不仅令国产大豆的生存空间被挤占，也造成了港口的壅塞状况。物流不畅极大的考验港口的承载能力。高企的库存预示着大豆和豆粕充裕的供给，不利于大豆期价。不过，该问题已经引起市场关注，有预测称8,9月中国将放缓大豆进口。

　　5、偏空的基本面依然会影响连豆和连豆粕，长线做空依然是策略的主题。但是由于外部因素的作用逐渐减弱，天气等炒作因素渐成关键，不排除后市出现短多行情；尤其是美豆对连豆具有一定指引，可以持续关注外盘动态。此外，尽管尚未出现支撑性政策，但是政策因素会对期市有很大影响，值得长期关注。

　　第一部分 本月行情综述

　　本月连豆触底反弹。月初第一周，连豆似乎出现反弹迹象，但是受到4日出现的匈牙利卷入欧债危机，美元飙升以及原油大幅下挫的影响，外盘大幅下挫，令国内期市周一开盘即形成跳空之势，豆价骤然跌破3800的有力支撑，构筑底部。之后由于进入端午小长假，交易商纷纷减少风险敞口，期价维持底部盘整。节后归来，受到外盘连日上涨的刺激，连豆回到3800之上。19日中国央行表示将促进汇改，引起了人民币升值预期，也使市场认为中国资本市场更加具有投资价值，从而提振了整个商品市场，连豆创下自5月5日以来的单日最大涨幅。其后影响价格的外部因素减弱，市场对后市的预期不一，连豆高位震荡。主力合约a1101月线开于3838，最高至3888，最低3768，目前最新价3846，较上月上涨0.37%。

　　图1: 连豆a1101合约近期走势及持仓量

　　

图为连豆a1101合约近期走势及持仓量走势图。（图片来源：Bloomberg，中期研究院）点击此处查看全部财经新闻图片

　　CBOT大豆本月由宽幅震荡进入短多行情，之后又将涨幅回吐。月初，外部因素是影响美豆走势的主因。正如之前提到，4日由于市场避险情绪浓重美元飙涨，原油则大幅下挫，整体商品市场都遭遇重创，美豆未能幸免。尽管之前有较大幅的上涨，却在当日将涨幅吐尽，并形成吞没下跌形态。此后美豆如期下行，形成底部。月中，外部因素的影响有所减弱，美豆出现启明星形态，之后迎来上行行情。从11日至21日，美豆主力合约涨至940美分。月末天气因素开始炒作，由于天气有利于美豆生长，美豆开始回调，再次回到20日均线附近。主力11月合约月线开于909，最高触及947.2，最低927.4，最低886.6，当前912，上涨0.46%。

　　图2: CBOT大豆连续近期走势及持仓量

　　

图为CBOT大豆连续近期走势及持仓量走势图。（图片来源：Bloomberg，中期研究院）点击此处查看全部财经新闻图片

　　连豆粕本月同样触底反弹。5月以来的下跌趋势仍然延续。在月初连豆粕出现反弹迹象，但受到外盘大跌影响直接跳穿支撑，跌至均线下部，在2750附近窄幅盘整。人民币汇改给豆粕市场以极大提振，主力合约m1101收涨2.15%，创下自09年8月3日以来最大单日涨幅。随后连豆粕高位盘整，后市局势不明。主力合约m1101月线开于2803，最高2862，最低2748，目前位于2831，与上月比上涨1.25%。

　　图3: 连豆粕近期走势及持仓量图

　　

图为连豆粕近期走势及持仓量走势图。（图片来源：Bloomberg，中期研究院）点击此处查看全部财经新闻图片

　　CBOT豆粕本月主要趋势是上涨。临池大豆走势对其影响巨大。套利交易和供求关系同样对其产生影响，美豆粕触底反弹后回落。主力12月合约月线开于252.4，最高触及269.5，最低则为248.5，目前最新价261.1，上涨3.45%。

　　图4: CBOT豆粕近期走势及持仓量

　　

图为CBOT豆粕近期走势及持仓量走势图。（图片来源：Bloomberg，中期研究院）点击此处查看全部财经新闻图片

　　第二部分 基本面分析

　　一、 震荡，上行，回调，美豆回归基本面

　　1、 美国经济数据不佳影响复苏预期

　　(1) 欧债危机仍在延续，影响市场情绪

　　国际宏观市场上，欧元区主权债务危机开始转弱。月初时，主权债务危机因匈牙利的违约风险升级再次被市场关注。欧元对美元汇率一度跌至1欧元兑1.19美元，再度创下四年来新低。不过，紧接着，定于周一在卢森堡召开的欧元区财长会议有望敲定4400亿欧元(合5270 亿美元)贷款方案的最终细节。这给关注欧洲市场的投资者带来信心提振。另一方面，针对最新卷入“违约风波”的匈牙利，该国政府以及欧盟其他官员纷纷做出澄清，称匈牙利可能出现主权债务违约的传言被过于夸大，减轻了市场压力。同日，欧元区最大经济体发布了异常强劲的制造业订单数据。这些消息令欧元获得支撑，触底反弹。23日，欧盟在G20峰会上表明立场，强调欧盟国家将毫不迟延地巩固财政，并推动二十国集团成员就征收银行税达成协议。我们可以期待，G20峰会或许能为危机重重的欧元寻找一条出路。

　　(2) 美国经济数据不佳，低息政策不变

　　美国劳工部4日公布的数据显示，今年5月份美国非农业部门就业岗位增加43.1万个，失业率略低于上月的9.9%，但仍保持在9.7%的高位。当月就业岗位出现增加，主要原因是美国统计部门因全国人口普查而扩招41.1万临时员工，但新增就业岗位数仍低于经济学家此前预期的51.5万个。尽管数据不甚理想，美元却由于原油和欧洲的因素获得飙涨，进而打击整个商品市场。之后美国的数据大都表现不佳，债务重重，逆差加大，成屋销售未达预期，令美元疲软，不断下挫。直到月末才出现企稳盘整迹象。24日进行的美联储议息会议结束，利率如同人们预期保持在超低水平。由于对欧洲债务危机蔓延的担忧和经济数据表现不佳，美联储再度重申在较长时间内保持利率在异常低水平的承诺，并承认美国经济复苏步伐迟缓。由于境外农产品大都以美元计价，因此美元的走势与外盘商品具有很强的负相关性，连豆与美豆的关联性令其同样间接受到美元影响。

　　图5: 近期美元走势

　　

图为近期美元走势图。（图片来源：Bloomberg，中期研究院）点击此处查看全部财经新闻图片

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