天然橡胶承压下行 六月走势仍不乐观(3)
三、国内现货市场
5月份国内天然橡胶现货市场上，国产标一价格走势与沪胶基本一致，但其下跌幅度远较沪胶小。这一个月左右的时间里，沪胶在现货价格之下运行，价差多数维持在1200-2000元/吨之间，极端时一度拉大至2160元/吨。如此大的价差有待调整，5月末的最后一周，随着沪胶的反弹，现货价格跟随其小幅走高，价差逐渐缩小至每吨千元以内，目前约为800元/吨。
图15 国内市场标一现货价格 单位：元/吨
图16 国内市场进口料现货价格 单位：元/吨
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图17 沪胶与标一现货平均价格 单位：元/吨
图18 沪胶与进口泰国3#烟片胶平均价格 单位：元/吨
四、外围市场状况
1.国际原油市场
国际原油期货对天然橡胶价格有着非常深刻的影响，但在进入2010年之后，原油与沪胶期货的相关性有所降低，目前其相关系数在0.834左右，这是由于天然橡胶自身基本面的信息在决定市场方面的影响力逐渐加大，而来自原油市场的影响则稍有降低。
虽然欧盟和IMF推出了7500亿欧元的稳定计划，但市场的担忧情绪仍然严重，欧元兑美元一度跌至18个月低点，市场对欧元区问题的担忧拖累欧美股市大跌、原油重挫。国际原油市场在5月份一路暴跌，自86美元上方最低曾至67美元附近，跌幅一度接近23%，原油市场的弱势给天然橡胶市场蒙上了厚重的阴影。5月26日至27日，原油自低位有所反弹，美国4月份耐用品订单增幅高于预期、中国表达对欧洲债券的信心减轻了外界对欧债危机恶化疑虑等利好因素刺激纽约原油在两日内飙涨近8%，带动了当日橡胶的走高。
图19 纽约原油与沪胶走势图 单位：美元/桶 元/吨
2.产胶国汇率变动的影响
泰国、印尼、马来西亚等主要天然橡胶出口国的货币相对于美元的升值会对天然橡胶的价格构成上涨动力，因当地贸易商会提高以美元计价的商品价格以保证最够的盈利，反之，当地货币的贬值会对胶价形成一定的打压。下表给出了自2010年4月30日至5月27日泰铢、印尼盾、马来西亚令吉对美元汇率的变动情况，对胶价也带来了一定支撑。
表2 泰、印尼、马三国货币兑美元汇率的变动
| 4月30日 | 5月27日 | 相对美元贬值（%） | |
| 泰铢 | 32.36 | 32.54 | 0.6 |
| 印尼盾 | 9010 | 9025 | 0.2 |
| 马来西亚令吉 | 3.1835 | 3.2928* | 3.4 |
数据来源：Bloomberg
*：时间为5月28日
五、后市展望
2010年4月中旬以来，天然橡胶市场整体经历了一轮幅度较大的回调。沪胶期货4月15日起自高位回落，5月 17日最低曾下探至20890元/吨，在四周左右的时间里跌幅超过了19%，但5月份的最后一周，国内股市的企稳反弹、期现价差过大及外围市场强劲反弹等因素推动沪胶强势上行，陆续突破5日、10日和20日均线，走出了连续反弹的行情。总体上看，造成天然橡胶市场5月中旬之前暴跌的原因，除了其自身基本面弱势之外，欧洲债务危机持续发酵引发的美元走高、商品市场暴跌也是重要刺激性因素，而5月下旬的反弹则得益于部分短期利多因素的支撑，国际大宗商品市场整体自低位稍有企稳也带来了上涨的动力。
图20 沪胶期货价格走势图
未来一段时间天然橡胶市场关注的焦点，除了继续紧密跟踪欧元区主权债务危机的进展之外，国内外车市整体的表现、东南亚产量的实际生产情况、国内宏观政策动向等都应引起足够的重视。欧元区主权债务危机阴影仍然笼罩市场，但美元短线回调给商品市场一定喘息之机，未来危机的进展情况仍会极大地影响商品市场的走向。国内外产量的持续增加给橡胶市场带来利空打压，各主要地区汽车市场给天然橡胶市场的支撑作用可能会出现较大的减弱。从期现价差和库存情况看，沪胶前期大跌、与现货越拉越大的价差有待缩小，而上期所天然橡胶库存处于如此低位增加了沪胶反弹的机会。总体上看，沪胶近期存在一定的短期支撑和利多刺激，但整体供需基本面偏弱的态势没有根本性的改观，未来一个月内，天然橡胶供应的季节性增加、国内车市消费降温及国外特别是欧洲车市可能继续表现低迷、轮胎企业库存增加及销量放缓等利空因素将继续存在，天然橡胶市场反弹的力度仍受到很大的限制，中期来看依然承受较大压力。
北京中期 闫琎
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