(二) 国内油脂现货价格总体平稳

　　具体到各类油脂变化，可以看以下几张分品种图。进入2010 年以来，各类油脂总体表现为平稳走势，即使是近期旱情影响，油脂也未现过度波动，尤其是菜油价格总体保持了非常平稳的走势。

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图为国内豆油价格走势图。（图片来源：中国汇易网）点击此处查看全部财经新闻图片

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图为中国四级菜油均价走势图。（图片来源：中国汇易网）点击此处查看全部财经新闻图片

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图为中国及马来西亚棕榈油现货报价对比图。（图片来源：中国汇易网）点击此处查看全部财经新闻图片

　　(三) 菜籽主产区种植面积及产量分析

　　表3-2 2009 年各地主产区菜籽生产情况比较

图为2009 年各地主产区菜籽生产情况比较表。（图片来源：北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　数据来源：国家粮油信息中心2009 年9 月数据

　　西南大旱影响了菜籽主产区之一的四川，但影响较小，除此之外，其它主产省并未受到太大的影响，受几十年来最严重的旱灾影响，云南和贵州油产量料将下降50 万吨，至去年总产量的一半左右。国家粮油信息中心称，2009 年两省油籽产量为100 万吨，占中国总产量的7.3%。而当前市场也有民间调查，认为菜籽主产区湖北可能会一定程度的减产，但官方数据尚未有明显评估出台。这样受旱情与局部面积下降，今年总产将出现一定程度下降的情况可能将不可避免。

　　另外，我国目前菜籽压榨产能过剩情况存在。截至2007 年底，我国具备四级菜油生产资质的企业有400 多家，年加工菜籽能力超过3000 万吨。中华油脂网提供的数据显示，中国油菜籽年产量在1200 万吨左右，意味着早在2007 年底，油菜籽压榨能力已经过剩。产能过剩将可能令菜籽压榨市场竞争进一步加剧。

　　一方面我国实行收储后，国内菜籽的市场供应量有所下降，无代储资格厂家将会倾向于进口价格相对便宜菜籽进行加工，由于去年我国实行政策，要求进口菜籽能够出示无黑胫病证明，导致今年进口菜籽量预期下降，因此今年菜籽上市后的购销形势可能好于去年及前年，如果国内继续实行收储，市场价可能会略高于此水平，且符合条件的进口菜籽进入的可能性仍将会存在。

　　但另一方面，则是菜油将会继续与价格相对便宜的豆、棕油在用量上展开竞争，从而会在一定程度上抑制厂家的提价收购冲动。

　　在原料及终端市场上的双重竞争压力，将会令国内压榨行业利润偏薄，闲置产能依然会较大，这种情况下通过期货市场转移成本压力可能会成为一种解决之道。另外需要提示的市场变化则是，在菜籽进口受阻政策壁垒的情况下，后期若存在进口效益，我国企业可能会倾向于直接进口更多菜籽油，国内菜油仍会受到来自国际市场的竞争。在这种情况下国家是否出台措施干预值得关注。

　　(四) 油脂间价差变化

　　图3-8

图为油脂间价差变化图。（图片来源：北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　根据三种油脂指数走向，可以看到盘面价差变化显现出的新动向：

　　1、菜油豆油价差目前仍在扩大之中，卖豆油买菜油操作仍存在一定空间，但空间已经有限，可能仅有200 点左右。

　　2、菜籽油棕榈油价差已经至1300 点左右，价差缩窄化的趋势有所放缓，但是由于棕榈油需求量可能逐渐好转，因此目前这个价差缩窄势头未必马上变化。

　　3、豆棕油价差也在下破500 点以后，已经逐渐反向，因此豆棕油价差可能趋于扩大化。

　　不过这个套利的空间在进行过程中也将受到棕榈油需求逐渐好转的影响，可能时间会比较长。

　　四、后市展望

　　去年下半年年以来，由于前期经济刺激计划，各国不遗余力向市场注入流动性，令投资者的通胀预期逐渐强烈，资金流入商品市场寻求保值的情绪依然膨胀。在这种情绪的引导下，国内库存化过程较为明显，以至于进入2010 年以来，资金进一步推动价格上涨逐渐受到供 应充足的影响。具体到油脂品种来说，国内较为庞大的供应在未来一段时间内仍将需要市场进一步的消化，价格震荡格局可能延续。

　　后期油脂市场主导影响因素将可能会集中在以下几个方面：

　　豆油供应预期的变化，在3 月31 日的种植意向报告出台后，这将对豆类油脂3-6 月市场带来一定的指引。此后下一年度美豆种植面积将初现端倪，后期围绕播种生长等相关未来供应的题材将趋于丰富化。

　　马来西亚棕榈油3 月可能增产，后期关注马来西亚棕榈油能否摆脱厄尔尼诺气候的影响，进入显著的增产周期，以及出口需求和国内库存是否如常年规律进入显著的库存增长周期。

　　菜籽油后期仍将受到旱情影响进展的波及，后期将受到国内产量变化预期以及菜籽菜油进口的情况影响。

　　从技术走势来看，美豆油未摆脱底部抬高后形成的震荡走势，目前来看下面面临前期密集成交区的支撑，下一档支撑位则在上行趋势线所在的37.5 美分附近，区间上沿压力在前期高点42 美分附近。美豆油后期较有可能呈现探底回升走势。

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图为美豆油指数走势图。（图片来源：北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　从技术上看，马棕油自3 月上旬即展开震荡下探支撑走势，下方分别位于2500 及2400两个整数关口位置，在2500 附近支撑较强，如果未现放量下破很可能企稳。

　　图4-2

图为马棕油指数图。（图片来源：北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　国内油脂市场震荡格局依旧，暂时来看，豆油波动区间料在7200-7700，棕榈油在6600-7100，菜籽油在(7900-8300)元/吨之间。目前来看，油脂市场整体的区间震荡格局未破前，投资者仍可考虑波段化的操作思路。在等待原有库存得到较好消耗，以及市场关注重点逐渐向下一年度生产情况转移后，市场方向性将会逐渐趋于明朗化。

　　北京中期 杨莉娜

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