需求好转继续推高油价 2010有望冲上百元大关(3)
2、2009年美元指数的大跌助推原油价格，2010年预计反弹有限。
2009年美元相关关键字：避险功能、贬值忧虑
美元指数作为国际上多数大宗商品的定价货币之一，如果在其他影响因素变化不大的情况下，美元的走势和商品往往呈负相关态势，2009年美元呈现冲高回落年底反弹的态势，年初时因股市及商品市场上的恐慌情绪仍较严重，对于美元的避险需求较为旺盛，导致美元指数连续走高，并上涨至接近90，为2006年5月份以来的最高，此后随着金融市场和宏观经济的逐渐稳定，避险需求下降，取而代之的是人们对美元币值和地位的担忧，因美国巨大的财政赤字以及美国为了救市而注入的大量的流动性。临近年底，因美国失业率数据出现些许转机，以及较多利好经济数据的出台，令市场猜测美国可能会比预期的时间提早加息，这触发了美元的一波反弹。
图6：美元指数走势
从美国商品交易委员会(CFTC)公布的数据显示，从2009年10月底以来美元指数期货的净空头持续减少，并在11月底转为净多头，截至2009年12月22日当周，美元指数净多头为34130手，为2008年9月份以来的最高，显示近期投机资金对于美元指数的看法已经有较多改变，而从各种主要货币兑美元的期货头寸看，美元隐含净空头寸也持续减少。我们可以看到目前美国经济在逐步企稳，结合近来美元指数的反弹表现，美元底部基本已经形成，不过因美国巨大的财政赤字在短期内难以改变，以及目前美国仍较为糟糕的贸易状况，美元在短期内大幅走强的可能性也不大，预计2010年仍会有一定程度的上行空间，但空间应有限，更可能处于宽幅震荡。因此，在2010年，原油价格从美元指数方面受到的利空压制应该有限，不影响其上行主趋势。
图7：美元指数期货净头寸
图8：美元指数隐含净头寸
3、高库存状况预计延续限制原油涨幅，但情况将逐步好转
要点：
a) 与2008年同期的原油库存差距在逐渐缩小，过剩程度在逐渐减轻
b) 汽油和取暖油消费刺激油价
c) 上半年美国趁油价低时增加战略储备，暗示美国对低于70美元/桶油价的认可
d) 炼厂开工率低于过去5年平均水平
e) 进口下降，并低于过去5年大部分时间的水平
原油库存主要是美国的原油库存作为一个原油消费状况的风向标，其所在的水平及变化状况往往对原油价格有很大的影响，因为美国作为全球最大的原油消费国，每天消费原油近2000万桶，为全球消费总量的近四分之一，美国原油库存的变化往往直接反映了需求的状况，从而对原油价格形成影响，而事实上也是如此，每次EIA的库存报告出来后，原油价格往往波动较大，例如2009年12月的最后一波上涨，其中两次EIA报告公布之后，原油价格均上涨了2美元以上。
2009年第一季度，美国原油库存持续增长，因当时需求水平仍没有明显恢复，库存在4月份时达到最高点3.747亿吨，不过这段时期原油价格仍触底反弹，因流动性的刺激以及恐慌情绪的逐渐缓解。随着夏季的逐渐到来，原油库存开始回落，美国石油产品有两大消费旺季，夏季的汽油消费旺季和冬季的取暖油消费旺季，汽油消费的刺激之下，原油库存逐步回落，从3.7亿吨以上下降到3.3亿吨，这也给予油市较大的支撑，原油价格被推高到70美元/桶以上。
包括取暖油和柴油在内的馏分油库存则在2009年10月份之前持续的增长，最高点达到1.7亿吨以上，比04～08年5年的平均水平高出3000万吨，到了第四季度以后，随着美国寒冷天气的到来，取暖油的消费显著增长，馏分油库存开始下降，同时取暖油的库存也大幅下降，目前的取暖油库存已经低于过去5年的平均水准。
2009年上半年美国战略储备油连续增加，即油价在70美元/桶以前美国储备的意愿较强，这从一方面也体现了美国的战略意图，其趁油价处于低位时以低成本增加储备，这也暗示了只要油价不高于70美元/桶，美国政府还是认可的，是可以接受的价格。
从炼厂开工率看美国的需求，美国在2009年的大部分时间开工率都低于2008年，也是近5年比较低的水平，比过去5年的开工率平均低超过5个百分点，这也暗示了美国原油需求并不甚佳。
图9：美国原油库存
图10：美国汽油库存
图11：美国馏分油库存
图12：美国取暖油库存
图13：美国战略原油库存
图14：美国炼厂开工率
图15：美国原油进口
4、投机净多先增后减显示出的炒作心态
2009年原油市场投机心态变化的归纳：
a) 恐慌渐散，原油底部盘整—>
b) 炒作兴起，原油触底反弹—>
c) 疑虑心起，原油出现回落—>
d) 再度炒作，原油再度走高—>
e) 疑虑再起，原油高点回落—>
f) 疑虑散去，原油重新走强。
美国商品交易委员会(CFTC)每周五会公布NYMEX原油的持仓状况，投资者可以从中窥探到各种交易者持仓的变化，从而了解到市场心态的变化，对于判断后期原油的走势具有较大价值，不过其具有滞后性，但投资者仍可以观察出较长时间内投资者的心态变化历程，作用不能忽视。
我们可以看到，2008年底2009年初原油的震荡筑底之后，在前期的大跌之后，原油市场的恐慌情绪散去，投机炒作意愿再起，2009年上半年投机净多转为增加，原油价格持续上扬，上半年最高点上探至70美元/桶以上。但原油的价格上行过快，超过了经济复苏的脚步，原油价格再次回落，净持仓同步减少。在进入第三季度之后，原油市场炒作气氛再起，油价在国内国庆长假期间大幅上涨，并一度突破80美元/桶，净多持仓在2009年首次突破10万手，并接近2008年3月份的高点，但正如我们对原油价格紧跟宏观经济的脚步的判断，过度的炒作缺乏支撑，原油价格再次出现回落，伴随着原油净多持仓再度下滑，在连续下滑之后，CFTC公布的2009年最后一次持仓报告显示，净多头在连续多周下滑之后，重新开始大幅增长，这也暗示了原油市场的心态再起转变。
上面的分析基本给出了2009年原油市场投机的心态变化，投资者可以根据持仓的状况判断在中短期内原油的走势，这将会为实盘交易带来一定的指导意义，因原油作为大宗商品的龙头，对其他商品往往带动作用较大。
图16：美国原油投机头寸
图17：美国原油投机头寸变化
5、产油国政策
2008年的全球金融海啸及经济危机导致全球的原油需求大挫，为了应对不利局面，防止油价的持续暴跌，OPEC 12国决定减产，成员国决定从原油的近3000万桶/日的水平上减产420万桶/日，该决定自2009年开始执行，减产消息公布的初期仍没能挽回油价的持续下挫，因当时的恐慌情绪正浓，一切利多因素在市场的抛售中化为泡影。但随着金融市场的逐步稳定和经济的企稳复苏，减产导致的供应减少部分缓解了原油市场的供应过剩，并对油价形成一定的支撑，不过OPEC各国减产的执行力度仍是不如预期的，在2009年12月OPEC的产量政策会议上亦重申了这一点，并督促执行更为严格的减产政策，如果能够有效的执行，或对后期的原油市场形成支撑。
图18：OPEC原油产量
新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
网友评论
