菜油年报:政策影响力度加大 波段操作机会增多
---菜油2010年报
第一部分 09年菜油市场行情回顾
2009年郑菜油市场震荡上扬,天气和政策交互作用,大体上可分为三个阶段。
图1 CBOT豆油指数走势图
图2 郑菜油指数走势图
第一阶段:这一阶段从1月初持续至3月初,实际上是自去年12月初以来的技术性反弹的延伸,在经过金融危机的大幅杀跌后,2008年12月初开始技术性反弹,其间中国大幅度的经济政策刺激对市场形成良好氛围,中国的油籽收储计划也为市场提供安全保障,但是由于前景仍然不明朗,投资者介入也不明显,从CBOT基金净多持仓来看,在这一阶段保持为净空头寸,不过持续至3月初的回调并未跌至新低,技术反弹的目的已经达到。
图3 CBOT豆油基金净多持仓
第二阶段:这一阶段从3月初持续到9月底,影响因素比较复杂,主线是天气炒作,中国政策性支撑使得中国波动缩小。3月初,受市场预期美国大豆播种面积减少影响,期价开始止跌反弹,至4月份时,美国天气也开始发威,严重滞后的播种进度以及中国5月份时的菜籽收储预期使得市场看多积极,并于6月初达到阶段性高点;进入6月份,美国天气良好,虽然生长期滞后,但是08年的经验使得市场保护谨慎,而且大豆也在之后三个月保持了良好的生长状况,期价亦明显下挫,并于9月底达到阶段低点。在这一阶段,投资基金介入较深,CBOT基金净多明显增加,且一直持续到6月底。
第三阶段:9月底至今,经济前景、天气炒作和政策支撑的共振。进入10月一切向利多方向发展,首先是经济前景比较明朗,原油价格开始迅速大幅上扬;第二,美国天气开始转向,经过3个月的良好天气后,美国中西部开始向着寒冷潮湿的天气模式转变,这对生长严重滞后的大豆来说更是火上浇油;第三,中国逐步进入油脂消费旺季。这几方面的利多因素综合作用下,菜油稳步上扬,其间更是受到大豆收储以及菜籽进口调整的利多激励。这波涨势一直维持到12月初,之后受中国政策调控预期以及旺季进入尾声的影响开始回调。
总体上看,本年度菜油走势仍以天气炒作为主线,不过中国政策的影响力明显增强,一方面是供求状况有所好转;另一方面是中国官方库存大幅增加,考虑到2010年油脂市场仍然存在类似条件,政策的影响力度仍然会比较大。
第二部分 菜油市场基本面分析
一、09/10年度,全球油料供稳步增长
尽管受金融危机冲击,油籽种植的收益仍然相对较好,油籽收割面积预估值也继续提高,少数削减的国家也大多属于天气影响下的被动性减少。根据美国农业部统计,09/10年度,全球菜籽收获面积同比略减0.32%,约10万公顷至3090.3万公顷,其中,中国同比增长7.7%至700万公顷;欧盟增5.7%;而印度和加拿大受天气影响种植面积有所下滑,最终使全球菜籽收获面积小幅下降。全球大豆收获面积则继续稳步增加,09/10年度可能达到1.015亿公顷,增幅5.42%,约522万公顷;其中,阿根廷增幅最大,增17.5%至1880万公顷,创历史纪录;中国减少3.61%至880万公顷;美国增幅明显放缓,增2.6%至3100.7万公顷,为历史之最。虽然大豆收获面积增幅远超菜籽,但是,全球主要植物油料收获面积仍然小幅缩减49万公顷至2.1435亿公顷,主要是非主流品种,如花生、葵花籽和棉籽收获面积大幅缩减所致;其中,中国削减81万公顷至2587万公顷。从总体来看, 09/10年度的植物油料收获面积预估值较上一年度略有下滑,但是,主流品种仍有所增加。
图4 全球菜籽收获面积(千公顷)
图5 大豆收获面积预估(千公顷)
图6 植物油籽收获面积预估(千公顷)
09/10年度菜籽单产水平继续升高,据美国农业部报告,09/10年度全球菜籽单产达到1.92吨/公顷,同比提高2.56%;其中,加拿大单产微减0.64%,为1.92吨/公顷;中国单产小幅增加1.3%至1.89吨/公顷,之后以增幅较小是因08/09年度单产最终调整意外大增。
图7 世界菜籽单产(吨/公顷)
图8 世界大豆单产(吨/公顷)