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菜油年报：政策影响力度加大 波段操作机会增多

　　---菜油2010年报

第一部分 09年菜油市场行情回顾

　　2009年郑菜油市场震荡上扬，天气和政策交互作用，大体上可分为三个阶段。

　　图1  CBOT豆油指数走势图

　　图2 郑菜油指数走势图

　　第一阶段：这一阶段从1月初持续至3月初，实际上是自去年12月初以来的技术性反弹的延伸，在经过金融危机的大幅杀跌后，2008年12月初开始技术性反弹，其间中国大幅度的经济政策刺激对市场形成良好氛围，中国的油籽收储计划也为市场提供安全保障，但是由于前景仍然不明朗，投资者介入也不明显，从CBOT基金净多持仓来看，在这一阶段保持为净空头寸，不过持续至3月初的回调并未跌至新低，技术反弹的目的已经达到。

　　图3 CBOT豆油基金净多持仓

　　第二阶段：这一阶段从3月初持续到9月底，影响因素比较复杂，主线是天气炒作，中国政策性支撑使得中国波动缩小。3月初，受市场预期美国大豆播种面积减少影响，期价开始止跌反弹，至4月份时，美国天气也开始发威，严重滞后的播种进度以及中国5月份时的菜籽收储预期使得市场看多积极，并于6月初达到阶段性高点；进入6月份，美国天气良好，虽然生长期滞后，但是08年的经验使得市场保护谨慎，而且大豆也在之后三个月保持了良好的生长状况，期价亦明显下挫，并于9月底达到阶段低点。在这一阶段，投资基金介入较深，CBOT基金净多明显增加，且一直持续到6月底。

　　第三阶段：9月底至今，经济前景、天气炒作和政策支撑的共振。进入10月一切向利多方向发展，首先是经济前景比较明朗，原油价格开始迅速大幅上扬；第二，美国天气开始转向，经过3个月的良好天气后，美国中西部开始向着寒冷潮湿的天气模式转变，这对生长严重滞后的大豆来说更是火上浇油；第三，中国逐步进入油脂消费旺季。这几方面的利多因素综合作用下，菜油稳步上扬，其间更是受到大豆收储以及菜籽进口调整的利多激励。这波涨势一直维持到12月初，之后受中国政策调控预期以及旺季进入尾声的影响开始回调。

　　总体上看，本年度菜油走势仍以天气炒作为主线，不过中国政策的影响力明显增强，一方面是供求状况有所好转；另一方面是中国官方库存大幅增加，考虑到2010年油脂市场仍然存在类似条件，政策的影响力度仍然会比较大。

第二部分 菜油市场基本面分析

　　一、09/10年度，全球油料供稳步增长

　　尽管受金融危机冲击，油籽种植的收益仍然相对较好，油籽收割面积预估值也继续提高，少数削减的国家也大多属于天气影响下的被动性减少。根据美国农业部统计，09/10年度，全球菜籽收获面积同比略减0.32%，约10万公顷至3090.3万公顷，其中，中国同比增长7.7%至700万公顷；欧盟增5.7%；而印度和加拿大受天气影响种植面积有所下滑，最终使全球菜籽收获面积小幅下降。全球大豆收获面积则继续稳步增加，09/10年度可能达到1.015亿公顷，增幅5.42%，约522万公顷；其中，阿根廷增幅最大，增17.5%至1880万公顷，创历史纪录；中国减少3.61%至880万公顷；美国增幅明显放缓，增2.6%至3100.7万公顷，为历史之最。虽然大豆收获面积增幅远超菜籽，但是，全球主要植物油料收获面积仍然小幅缩减49万公顷至2.1435亿公顷，主要是非主流品种，如花生、葵花籽和棉籽收获面积大幅缩减所致；其中，中国削减81万公顷至2587万公顷。从总体来看， 09/10年度的植物油料收获面积预估值较上一年度略有下滑，但是，主流品种仍有所增加。

　　图4 全球菜籽收获面积(千公顷)

　　图5  大豆收获面积预估(千公顷)

　　图6  植物油籽收获面积预估(千公顷)

　　09/10年度菜籽单产水平继续升高，据美国农业部报告，09/10年度全球菜籽单产达到1.92吨/公顷，同比提高2.56%；其中，加拿大单产微减0.64%，为1.92吨/公顷；中国单产小幅增加1.3%至1.89吨/公顷，之后以增幅较小是因08/09年度单产最终调整意外大增。

　　图7 世界菜籽单产(吨/公顷)

　　图8  世界大豆单产(吨/公顷)