2010沪铜风起云涌 多头大于空头机会(3)
四、从远期看，全球铜供应能力逐步降低，这对全球铜价构成支撑；但短期内下游消费尚未启动、库存压力依然沉重，现货压力对沪铜上涨产生压力
1、从全球看，全球阴极铜供应能力将逐步下降
据统计，在过去13年里，全球铜矿石的品位下降超过了70% ，目前大多数铜矿山的矿石品位在1.0%以下，只有智利等少数几个国家的矿石品位在3.0%以上。
以中国为例，中国国有铜矿山大部分是上世纪50年代探矿，60年代生产，经历了30—40年的开采，目前出现资源枯竭、铜矿石品位逐年下降的趋势。随着开采深度的延深，铜矿矿石品位逐年下降的格局仍在延续，过去的采矿工艺不够先进，不仅导致资源浪费，而且导致矿石品位贫化现象，这将直接影响矿床的出矿品位和供矿品位。中国铜矿石的平均品位为0.87%，高于1%的储量仅占资源总储量的35%，而国外铜矿石的平均品位则超过1%。中国斑岩型铜矿的平均品位为0.5%，远低于智利和秘鲁的1%—2%的水平；砂岩型铜矿的平均品位为0.5%—1%，远低于刚果和赞比亚的2%—5%。
在国外，产铜大国智利的Escondida铜矿，世界最大铜矿2009年1—9月产量同比减少21%，主要原因为铜矿石品味下降。
据国际铜研究组织(ICSG)最新数据，今年前9个月全球精炼铜市场供应短缺50000吨。同时，世界金属统计局(WBMS)也在上月指出，今年前9个月全球铜市供应短缺58000吨。 但是，世界金属统计局在最新的报告中一改之前几个月供给短缺的观点，指出今年前十个月全球铜市供应过剩196000吨。 在经济复苏的大背景下，WBMS将最新的供求状况由短缺调整为过剩，这在一定程度上增加了市场的供给压力。
2、伦铜、沪铜库存保持在高位
库存主要是指伦敦金属交易所和我国上海期货交易所的库存，两者的总体库存可以看作是世界铜供需的“晴雨表”。 09年上半年，是库存降，价格升；09年下半年，出现了“库存与价格齐飞”的局面， LME库存自09年7月始，LME库存稳定增长，自7月初的26万吨增加至12月末的近50万吨，上海交易所库存自7月初的5.6万吨增加至12月末的9.6万吨。
图9：伦敦阴极铜库存数量变化
图10：上海期货交易所阴极铜库存数量变化
五、“中国因素”依然构成支撑全球铜价的重要因素
1、国内保持较快增速
中国物流与采购联合会昨日公布的最新统计数据显示，2009年12月份中国制造业采购经理指数为56.6%，表明中国经济企稳回升态势进一步巩固。
2009年12月，中国制造业采购经理指数(PMI)为56.6%，比上月上升1.4个百分点。
12月份中国制造业PMI指数呈普遍上升趋势。从分项指数来看，同上月相比，只有新出口订单指数下降，降幅为1个百分点；原材料库存指数持平；其余各项指数均不同程度上升，其中生产指数、新订单指数、采购量指数和购进价格指数升势明显，升幅均在2个百分点以上。从指数水平来看，生产指数、新订单指数、采购量指数和购进价格指数较高，均达到60%以上，尤其以购进价格指数为最高，达到66.7%。
在20个行业中，只有有色金属冶炼及压延加工业、化纤制造及橡胶塑料制品业、烟草制品业三个行业低于50%，其余17个行业均高于50%，尤其以金属制品业、交通运输设备制造业、电气机械及器材制造业、农副食品加工及食品制造业为最高，达到60%以上。从产品类型看，原材料与能源、中间品、生活消费品和生产用制成品类企业均高于50%，其中生产用制成品类企业最高，接近60%。
对此，中国国务院发展研究中心研究员张立群分析认为，12月份中国PMI指数继续保持在50%上，表明中国经济企稳回升态势进一步巩固。12月份PMI指数较上月提高，可能是季节性波动的表现。新出口订单指数回落需要关注，表明对国际市场转好的变化不宜过早乐观。购进价格指数上升表现了企业生产成本提高，在市场转好和成本提高背景下，企业发展环境正在发生变化，应该着力提高核心竞争力，增强对成本增大的承受能力。
图11：中国制造业PMI指数
2、固定资产投资有所放缓
1-11月，电子信息产业500万元以上投资项目完成固定资产投资3652亿元，同比增长15.1%，增速低于去年同期17.3个百分点。从行业看，家用视听行业投资下降15.5%，电子器件行业投资下降1.7%，其中集成电路和半导体分立器件分别下降22.4%和12.7%；通信设备行业增长30.2%。从企业类型看，外商投资企业投资自二季度起转为持续下滑，累计到11月底降幅达到18.1%。
图12：中国城镇固定资产投资完成额月度变化
3、流动性过程对沪铜的支撑影响逐步显现
2008年，国际金融危机愈演愈烈，我国经济发展面临严峻挑战。2008年11月5日，温家宝总理在国务院常务会议上宣布，我国的财政政策由“稳健”转向“积极”，货币政策由“从紧”转向“适度宽松”。同时中央决策层还强力启动4万亿元资金、并出台了十项具体的“扩内需、保增长”措施。“4万亿刺激计划”正式开始实施。
在适度宽松的货币政策环境下，信贷闸门迅速打开，上半年一度出现信贷“井喷”的情况。央行数据显示，1~10月，我国人民币各项新增贷款达8.92万亿元，同比多增5.26万亿元。
一揽子经济刺激方案对克服金融危机的冲击产生了积极作用。而天量信贷的投放也缓解了市场流动性匮乏的困境。一季度，我国GDP增长6.1%，二季度增长7.9%，三季度增长8.9%，呈现明显的逐季回升态势，今年经济增长“保8”已毫无悬念。
有分析师认为，2010年的货币供应仍相对充裕，且流动性更为均衡。货币供应充裕为中国经济恢复提供了有力支持，也对银行贷款规模的扩大、不良贷款的控制提供了有力支撑。银行经营环境趋于乐观，银行2010年的经济与货币环境相对2009年会有所改观。因此，2010年新增贷款规模将达到7.6万亿元，上半年5.32万亿元，月平均约0.89万亿元；下半年约2.28万亿元，月平均约0.38万亿元。
综合2010年的宏观环境来看，2010年通胀水平最接近于2004 年的水平(CPI3.2%)，总体呈温和通胀，考虑资产价格在内，面临一定的通胀压力。
图13：权威学者对2010年CPI的预测
六、结论
综上分析，笔者认为2010年，伦铜、沪铜市场风云变幻，由于实体经济正处于逐步恢复阶段，市场对今后走势存在较大分歧，导致伦铜、沪铜市场多空较量激烈，在宏观面因素影响下，预计2010年沪铜市场震荡幅度将明显大于2009年。相对而言，由于稳步增长仍是今后国内外宏观经济的主基调，因此在沪铜市场上逢低买进的盈利机会要大于逢高估空的盈利机会。
格林期货贵金属与有色金属事业部 李永民
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