经济复苏阶段豆粕走势将一波三折(3)
4、2010年全球气候变化情况：
对于国际气候进程而言，2010年注定是充满期待和变数的一年，也是充满曲折和困难的一年。全球变暖的负面影响多达10种，其中最明显的就是气候灾害越来越频繁。受厄尔尼诺现象影响，墨西哥自2009年年初以来降水锐减，大部分地区遭遇了70年来最严重的旱灾；印尼也遭遇严重旱灾，水稻产量减少75万吨。世界气象组织表示，厄尔尼诺现象导致了全球气候异常，中国、印度尼西亚、澳大利亚等国家均出现了干旱以及持续高温的异常天气，厄尔尼诺现象有可能持续到2010年第一季度。
关于2010年全球气候变化的预测主要有：
——亚洲和北美洲的年平均温度下降达5华氏度(2.8摄氏度)，北欧下降6华氏度(3.3摄氏度)。整个澳洲、南美洲和非洲南部的关键地区年平均温度上升达4华氏度(2.2摄氏度)。
——在欧洲和北美洲东部人口密集的农业产区和水资源供给地区，干旱将持续几十年。
——冬季暴风雪和大风增强，西欧和太平洋北部将遭受更强烈的大风天气。
2010年的中国气候状况：
——季风降水可靠性的降低将对中国产生重大影响。
——中国南部地区在2010年前后将发生持续整整10年的特大干旱。中国现在“南涝北旱”的降水分布型，到时候可能变成“北涝南旱”的降水分布型。
——夏季风可以为中国带来降水，但也会引起负面效应，如洪水可使水土流失更加严重。由于水汽蒸发冷却作用的降低，会引起寒冬延长，夏季高温增加。
如同2009年中国的大豆产区春季干旱一样，若2010年国内大豆主产区仍然出现类似以上气候预测情况，则会导致大豆种植期间的减产预期程度增加，若下游产业的需求增加，便会引起国储大豆的抛售或是大量的进口，同时也给2010年度豆粕的价格走势带来了更大的不确定性。
5、2010年生猪价格走势的预估对豆粕的影响：
2010年生猪价格很可能出现大的波动，养殖收益面临挤压，原因有四：
(1)09/10年度国内生猪养殖区的能繁母猪比重仍然偏高；
(2)饲料价格上涨趋势明显；
(3)各生猪主产省特别是玉米主产省大力发展生猪生产，市场竞争日趋激烈；
(4)由于俄罗斯等独联体国家对我国出口猪肉持续封关，猪肉出口量明年仍难回升。
若是豆粕下游产业特别的生猪产业的需求低迷，则会大大导致豆粕现货价格的上升乏力，给豆粕市场的发展带来前所未有的艰难。
三、商品期货市场总体格局对豆粕的影响：
1、2010年国际原油的趋势影响：
2009年12月23日，中国国家发改委称，目前中国石油对外依存度已超过50%，这意味着国际油价持续在高位震荡，最大的买单者仍将是原油依存度超半数的中国，而当中国不得不承担着更高的石油价格时，还将进一步影响着其它商品价格。而且2009年第四季度的寒冷气候的来临增加了原油和取暖油的消费。而且主要国际石油组织连续调升了明年全球原油的需求，这使得市场对后市抱有乐观情绪。(如图六)
图6：国际原油指数日线图
2、2010年美元走势对商品期货的影响：
虽然美元在2009年年底出现了一定程度的上涨，但笔者认为，长期来看美元贬值是必然趋势，这是因为对于美元而言，贬值对于美国是核心利益，有利于增强其产品的出口竞争力，并将美国的巨额债务“转嫁”到其他国家头上。而维持美元的世界货币地位是美国政府的必然选择。虽然从短期来看，美国经济最糟糕的时候已经过去，但经济什么时候能够真正复苏，目前还看不到希望。因此，目前美国宽松的货币政策暂时不会改变。在美元货币供应量大增、美国国债大量发行的背景下，美元的中长期趋势必然是走软。
当然，由于美国的国债主要是出售给外国投资者，为了确保国债的顺利发行，短期内势必要保证美元的相对稳定。这或许是近期美元有所反弹的一个主要因素。因此，从长期看，美元的贬值趋势将支撑大宗商品价格的上涨。也可以说，是美元“绑架”了大宗商品的价格走势。笔者认为美元长期贬值趋势难以改变，其根本的原因是美元作为储备货币的地位在经历了此次金融危机后受到根本动摇，各国政府的储备多元化和美元边缘化将是一个长期的过程，而今年到明年上半年，美元还将维持低位，但贬值幅度会放缓。造成美元中期保持弱势的原因包括创记录的财政赤字；创纪录的高失业率，令美国政府当前主要矛盾是提高出口增加就业，维持弱势美元有利于增加出口推动就业；房地产虽然回升，但绝对水平低，产能利用率仅略高于70，经济回升缓慢且不稳定，需要继续宽松货币政策。而近期看美元已摆脱下降通道进行反弹，主要原因一是欧洲数个小国财政危机，欧元受拖累被抛售，二是美国经济回升势头良好，预期可能会早于欧洲加息。
3、2010年美国大豆期货趋势分析：
2010年3月份市场将开始关注美国及中国大豆的播种面积，市场对于面积数据非常敏感。目前各机构刚刚开始针对2010年的美国大豆播面积做预测，其中Informa预计，2010年美豆种植面积将由2009年的7750万英亩降至7700万英亩。从新年度的预期来看，美国大豆播种面积及产量很难超越陷越2009/10年度，原因在于明年市场对于玉米消费普遍看好，大豆与玉米的比价关系将不利于大豆的面积增加。所以，新年度大豆播种面积超过上一年度的可能怀在降低，这对市场来讲，利空压力将有限。
美豆指数图表上显示，随着时间延续，美豆的重心将会不断上移，即使后期无法承接单边大涨的趋势，但下方支撑明显，盘整而后上行的态势概率较大。(如图七)
图7：美豆指数日线图
4、2010年国内大豆期货价格分析：
中国进口大豆需求在明年仍将增长，美国农业部数据显示，压榨利润丰厚促使中国压榨商在2009/2010年度从美国订购了1757万吨大豆，高于上年同期的1070万吨。大豆供应充裕将限制其涨幅。2009/2010年度世界大豆产量将达2.46亿吨，同比约增16%。随着秋季作物产量逐渐明朗，后期需求是关注焦点。
第三部分 2010年国内大连豆粕走势分析：
综上所述，2010年国内大连豆粕的走势是延续09年震荡行情，笔者认为全年走势应该是“N”形走势，即先扬再抑，而后再扬，原因是：
1、在全球经济一体化背景下，整个商品市场的结构已经发生了相对比较深刻的变化，从整个08年11月底的触底到09年震荡上升，反映出两个上涨的特点，一是大量的流动性推动了价格上升和反转，二是整个市场的价格上涨是一波三折，是震荡向上的。2009年政府的救市政策在很大程度上起到了一个支撑资产价格、经济的底部的作用，现在的货币政策造成资产价格上升，从而得出财政政策肯定偏向于投资的。
2、2010年中国中央经济工作会议也对预防通胀做一个重点的控制，至少目前来讲，它不会有大的结构性，经济崩溃式的物价上涨，可能会微幅上涨。
3、目前各国政府不敢轻易撤退救市计划，因为政治动荡，谁也不敢去赌政治上的风险，在这种背景下，美联储的政策还是一种审慎、微调的政策。比如现在美元利率是0%—0.25%，可能到2月份的第一季度会微调到0.3%或0.35%。在相当一段时间内，弱势的美元政策，还应是一个主导的地位。
4、2010年可能会出现美元强势反弹，所谓升值还是局部或中期的，或者是一种技术性的。对美元的理解应该是短期它会出现反弹，但从长期来讲至少在2010年全年时间里，弱势美元还是符合美国的利益。
5、美国白宫签署了2010年美国的财政预算，实际上整个赤字又扩大了10%，总体预算也将近超过10%，说明它还是实行了刺激的政策，在这种情况下，在2010年一季度、二季度整个政策不会有本质的变化。
6、政府工作报告说到，明年还是审慎的货币政策，不会马上把流动性给收缩了，美国政府现在犹豫的也是怎么看待整个流动性到底应不应该收，还在犹豫当中。
从以上几点来看，在目前这种情况下，明年上半年整个商品市场维持高位震荡，这是一个结构性问题，可能适合短期操作，不适合长期价值投资或趋势投资，而面对全球资本流动性的放大，下半年世界各国出台政策调控的可能性会越来越大，商品的价格也将因此而弱势下行，而年底将可能有所缓解。所以说2010年的整个商品市场的调整，笔者认为至少在明年第一、第二季度出现大跌的可能性不是特别大，但会由于这种审慎的货币政策或者整个市场从政府主导支持的救市架构回到正常的自由竞争的市场。
像豆粕这种关系到国计民生的重要物资的农产品，如果豆粕下游产业好对豆粕产品的需求才大，如果产业不好，需求量也不会特别大，从供求关系的背后看是整个流动性的供应问题。豆粕的单边上涨过快或是单边下跌过急都会影响到广大人民群众的生活水平，因此，政府的调控之手也常常会光临这个领域，比如收储、抛储时常会发生。
因此，预计2010年年初，在南美大豆集中上市之前，原料供应的稀缺将对豆粕现货价格起到一定的支撑，期价也将维持稳中趋涨的格局；预计天气因素导致的干旱也会使大豆种植期不确定性因素加强，这将在上半年给豆粕市场带来上涨的空间；但随着明年大豆供应趋强性，或是政府调控手段的增强，也将使得国内外豆粕价格在年中左右的时间里震荡回落，而随着美元的后期趋弱以及季节性周期因素，第四季度或是年底的时间里国际大豆的价格或有可能出现反弹。所以，从明年整体预估来看，豆粕价格走势为“N”型的震荡态势。
格林期货银川营业部 刘一
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