从美国通胀目标和通胀事实来看，目前二者还存在一定的缺口。但从10年期国债收益率与10年期TIPs之差和密歇根大学消费者通胀指数来看，已经接近美国通胀目标的下限。在明年上半年物价可能继续走高的情况下，通胀预期跨越通胀目标上限的可能性很大。(如图三、图四)

　　图3：美国10年期国债收益-10年期TIPs

　　

图为美国10年期国债收益-10年期TIPs走势图。（图片来源：格林期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图4：密歇根大学消费者通胀指数

　　

图为密歇根大学消费者通胀指数走势图。（图片来源：格林期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　此外，从主要经济体央行的加息对美元影响的历史数据看，美联储加息一般会导致美元上涨，资源型国家加息则一般会导致美元下跌，而欧洲央行和英国央行加息对美元的走势则没有确定性的正相关或负相关关系。

　　从目前资源型国家，如澳大利亚的经济形势看，明年2月份加息仍将是大概率事件，在全球政治形势和部分国家债务危机基本稳定的情况下，资源型国家的加息将会强化国际资本套利的动力，从而进一步推低美元。美国联邦基金利率期货显示明年6月份美联储至少加息25点的几率为68%。可以说，除非2010年第一季度美国失业率有较大幅度下降，否则美联储加息则最早在2010年年中。而我国加息的时间窗口也可能在美联储加息前后，因为过早加息可能导致热钱流入，助长资产价格上涨。

　　4、美元料将先贬后升

　　随着大规模的刺激政策的效应日益凸显，就业形势继续恶化的态势基本上得到控制。如美国初请失业金人数四周移动平均值持续下降，日本失业率自7月创下5.7%的高点后也持续三个月下降。但根据历史经验，就业形势的改善通常要滞后于经济复苏的步伐，况且目前全球经济复苏仍存在诸多不确定性。所以明年全球，尤其是发达经济体的就业形势虽将呈现稳步下降的态势，但仍会保持在一个相对高位。

　　若2010年一季度美国失业率无大幅改善，美联储加息则最早在明年年中，彼时资金重新回流美国并推高美元的概率将增大。若美元先贬后升的预期成为现实，将无疑加大商品市场前高后低的可能性。(如图五)

　　图5：美元指数周线图

　　

图为美元指数周线图。（图片来源：格林期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　5、中国在2010年度的货币政策

　　(1)中国国家主席胡锦涛在2009年12月31日发表新年贺词时表示，2010年中国将保持宏观经济政策的连续性和稳定性；他称，2009年是中国历史上十分重要的一年。政府坚持把保持经济平稳较快发展作为经济工作的首要任务，统筹做好保增长、保民生、保稳定各项工作，实现了经济总体回升向好，明年将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

　　(2)中国央行行长周小川也在例行的新年致辞中还表示，2010年将加大信贷政策对经济社会薄弱环节、就业、战略性新兴产业、产业转移等方面的支持，扩大内需增长空间，促进国际收支平衡，有效防范和化解金融风险。

　　(3)中国财政部副部长张少春在中央扩大内需政策落实情况发布会上称，中国新增1.8万亿元这一揽子计划从2008年第四季度到今年、到明年总体的把握和安排没有变化，对今年预算的执行也没有什么影响。其中1.8万亿元的构成是：中央政府在2008年年末安排1040亿元支出，09年和10年的拟定投资额分别是人民币4875亿元和5885亿元。

　　二、2010年度国际国内大豆产业情况：

　　1、2009/2010年度全球大豆的供需情况：

　　在USDA12月份的报告中，预估2009/2010年度的全球大豆的产量为25025万吨，消费总需求量为23375万吨，本年度全球库存量为4241万吨，总体上明年呈现出供过于求的态势，而从全球历年的库存消费比上来看，预估09/10年度的大豆库存消费比将接近历史上沿，进一步显示了了供应的宽松性。

　　表一：USDA12月全球大豆供需平衡表             单位：百万吨

年度	供给			需求			期末库存
	期初库存	生产	进口	压榨	总消费	出口
2007/08	62.89	221.13	78.16	201.93	229.75	79.52	52.91
2008/09	52.91	210.87	75.97	192.63	220.45	76.89	42.41
2009/10	42.41	250.25	77.79	202.95	233.75	79.61	57.09

　　2、2009/2010年全球大豆的产量预估情况：

　　在USDA12月份的报告当中，美国预计09/10年度的大豆产量为9034万吨，出口量为3647万吨，09年度的大豆期末库存为376万吨；巴西预计09/10年度的大豆产量为6300万吨，年出口量为2375万吨，本年度大豆期末库存为1167万吨；阿要廷预计09/10年度大豆产量为5300万吨，出口量为1015万吨，期末库存为1603万吨。

　　表二：美国和南美国家大豆供需平衡表              单位：百万吨

09/10 年度	供给			需求			期末库存
	期初库存	生产	进口	压榨	总消费	出口
美国	3.76	90.34	0.22	46.13	50.9	36.47	6.95
巴西	11.67	63	0.15	31.84	34.79	23.75	16.28
阿根廷	16.03	53	0.3	35	36.63	10.15	22.55

　　3、2010年国内大豆进口情况：

　　根据USDA12月发布的中国的大豆供需平衡表中，可以看出中国的大豆需求仍然很大，需要大量进口。今年第四季度我国的大豆进口量较大，社会使得我国明年年初的大豆供应较为充足。USDA中国在09/10年度大豆的产量为1450万吨，进口量为4100万吨，与2009年度大约持平。

　　表三：USDA12月中国大豆供需平衡表                单位：百万吨

年度	供给			需求			期末库存
	期初库存	生产	进口	压榨	总消费	出口
2007/08	2.7	14	37.82	39.52	49.82	0.45	4.25
2008/09	4.25	15.5	41.1	41.04	51.44	0.40	9.01
2009/10	9.01	14.5	41	44.48	55.01	0.50	9

　　2009年中国国家质量监督检验检疫总局、国家标准化管理委员会批准发布了新的《大豆》等粮食标准，该标准包括增加了高油大豆和高蛋白大豆的质量要求；调整了普通大豆定等指标；调整了大豆分类；增加了不同等级的损伤粒率要求以及增加了标签标识要求。新标准增加了关于标签标识的要求以及转基因标识的规定，这从另一方在来说，2010年的大豆进口量无形中还要进一步加大，这也给明年的国内大豆产业上了一节严峻的考验课。

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