一、趋势交易

　　趋势交易，俗称“投机”，是指投机者通过预测股指期货合约价格的变动趋势，买入或卖出期货和约以获取价格波动带来的好处。预期价格上涨，买入期货合约开仓，上涨后卖出平仓获利(与股市操作方法类似)；预期价格下跌，卖出期货合约开仓，下跌后买入平仓获利。与套期保值者和套利者不同，投机者一般只进行单向操作，他承担了套期保值者所不愿意承受的价格风险。

　　在股票市场上，很多投资者在指数反弹中有赚指数不赚钱的经历。例如在牛市经过初期普涨之后，个股分化将日趋严重，而赚钱的难度也会大大增加，在这种情况下投资者参与股指期货交易不但可以享受指数上涨带来的收益，同时由于股指期货具备杠杆效应、T+0交易机制、不征收印花税等多种优势，通过投机股指期货从中赚取价差的几率和空间将远远大于股市，在目前中金所组织的沪深300股指期货仿真交易中就不乏获利几十倍或上百倍的交易者。但是股指期货市场是一个高风险的市场，由于实行的是保证金交易——在放大了收益的同时也放大了风险，因此，交易者在投机股指期货时关键是对指数趋势的把握，另外还要做好资金的管理。

　　(一)股指期货价格走势的主要影响因素

　　1、宏观经济发展状况

　　股票价格指数期货实质上是对股票价格指数未来趋势的一种预期。从构成沪深300指数的成份股可见股指期货的标的物已经覆盖了我国经济的大部分行业，因此沪深300指数期货必将要反映整个宏观经济的状况。国家相关部门定期公布的一些宏观经济数据，诸如GDP增长、通胀率、失业率、零售增长、储蓄率等，都会影响到政府将来的货币、财政政策，会对投资者对经济未来预期产生影响，最终反映到期货价格上来。

　　一般来说，在宏观经济运行良好的条件下，企业的生产经营状况不断提高，股票价格指数会呈现不断攀升的趋势；反之，在宏观经济运行恶化的背景下，股票价格指数往往呈现出下滑的态势。从理论上说，股票市场具有资金融通、资源优化配置、传递资产价格信息和反映经济运行态势等基本功能，是反映经济状况的晴雨表，且二者间应该存在着相互的影响和显著的关系。在主要的经济指标中，除了GDP增长率以外，还有其他的一些指标也对股票指数的变动产生一定的影响。如国际贸易收支指标的趋好会有利于股指上涨，当贸易收支上升，表示本国经济竞争力相对较强，国民实际可支配收入增加。再如非农业就业人口增加，表示就业人口大都从事工业产业或服务业，象征经济景气活络，对股市利多。同样，零售销售额增长表明经济景气活络， 对股市有利。

　　在股指期货投资中我们应该密切关注统计局每月公布的宏观经济数据，尤其是其中的一些领先指标，如PMI指数、宏观领先指标等。

　　2、企业盈利状况和经济政策

　　上市公司的盈利现状以及未来的增长状况是支撑股价的重要因素，这也是为什么许多评估体系仍然将PE、PB作为衡量市场泡沫的核心因素。尤其是金融、地产和石化等权重较大的行业，其涨跌会对整个大盘起到明显的带动作用，因此对于这类成分股的盈利能力必须密切留意。当这些行业明显高估或者低估时，要提前做好股指期货出现转折的准备。

　　为达到经济市场化改革、行业结构调整、区域结构调整等目标，国家往往会出台变动针对行业、区域等方面的政策，这些政策的制定会对某些行业板块或整个经济状况造成影响，尤其是关于权重行业如金融、地产、钢铁、石化等行业的政策，由于权重大的原因容易对沪深300指数走势产生明显的影响。例如在2008年底国家果断地推出4万亿的投资计划，然后又推出十大行业振兴计划，汽车和家电下乡等政策，极大地拉动了相应板块和大盘指数。再比如税收政策，如果国家对某些行业或企业在税收方面给予优惠，那么就能使这些企业的税后利润得到一定程度的增加。又如会计准则的变化，虽然不会对公司的内在价值产生实质性的影响，但是却会使某些企业的账面盈余发生较大变化。

　　3、资金供给与股票供给

　　资金供给是推动股价上扬最直接的因素。当市场资金充裕时，股票市场的购买力旺盛，会推动股票价格指数上升，反之则会促使股票价格指数下跌。诸如A股开户数，基金开户数以及基金发行速度等均与A股走势有着较强相关性。

　　图1  A股新增股票开户数与A股走势强相关

图为A股新增股票开户数与A股走势强相关图。（图片来源：wind，广发期货发展研究中心）点击此处查看全部财经新闻图片

　　另外，IPO较多即股票供给过剩的时段往往会对指数形成较大的压力，尤其是一些大盘股的发行，容易导致大盘出现转折性的变化，过去中石化和中石油的发行就与2001年和2007年的大顶不谋而合。

　　4、货币政策

　　货币政策对股价指数的影响主要通过影响股票市场的资金供给状况以及公司盈利能力两个途径。

　　比如货币供应量的增加较快时大家容易从银行获得资金，会使市场中的资金变得更加充裕。社会中的部分闲置资金就会投向证券交易，从而抬高股票市场的价格；相反，若货币供应量减少，社会购买力降低，股价也将会随之下跌。由货币供应量不断增大而导致的温和通货膨胀，对生产也有一定的刺激作用，因为它能促进企业销售收入和股票投资名义收益的增加，所以在银行利率不随物价同比例上升的条件下，人们为了保值，将不再热衷于存款，而转向投资股票以寻求更大的收益。我们的研究发现，A股走势与M1增速的走势有较明显的相关关系。

　　图2  M1、M2与A股走势强相关

图为M1、M2与A股走势强相关图。（图片来源：wind，广发期货发展研究中心）点击此处查看全部财经新闻图片

　　另外利率水平也将影响股票指数价格的走势。在利率高企的条件下，投资者倾向于存款，或购买债券等，导致股票市场的资金减少，致使股票价格指数下跌，同时，生产企业可投资的项目也将减少，盈利能力受到限制，也不利于其在股票市场中的表现。相反，利率水平较低的时候，因为利率太低使存款和购买债券无利可图，使越来越多的投资者转而投向股票市场，从而拉动股票价格指数的上升，同时企业的盈利也会有所增加，股价表现趋好。

　　由于货币政策与通货膨胀有较大的关联，在股指期货投资中我们应该密切关注国家领导对通胀的判断，仔细阅读中国人民银行的货币政策运行报告，注意报告关于下一阶段货币政策的态度以及用词上的变化。

　　5、国际金融市场发展状况

　　在经济全球化的今天，一国的经济也会受到世界经济的影响。尤其在我国，对外贸易额在改革开放以来连年快速增长，对外贸易已成为我国经济发展的重要动力之一，另外随着我国融入全球经济的程度逐步加深，人民币汇率已经在进行有限制的浮动，这说明我国资本市场并不是独立于全球金融体系的，国际市场的变化对我国的股票市场也会产生一定程度的影响。因此，分析我国的股指期货走势，也必须关注世界经济的整体形势。比如，关注美国道琼斯指数、香港恒生指数、日经225指数等。除了国内与国际的股票市场之外，还需要关注债券市场、外汇市场、商品市场以及房地产市场，在资金有限的情况下，各个投资品种之间具有一定的相互替代作用，资金的流向也会对市场产生一定程度的冲击。

　　(二)风险控制和资金管理

　　投资者能否在股指期货投资中盈利将取决于三个法宝：资金管理、心态和交易系统。资金管理是投资者成功的基础，它与其他两大法宝紧密联系，贯彻在整个投资过程当中。在投资股指期货的过程中，资金管理的重要性远超过投资股票。由于股指期货采用的是保证金制度和当日无负债结算制度，所以持仓盈亏是用合约价值来计算，并且每日结算时划转盈亏，如果行情背道而驰，投资者的持仓将面临被强制平仓的风险。投资者资金管理得好，即使价格方向判断错误，仍有可能盈利，如果资金管理得不好，就很可能蒙受较大亏损，从而没有了翻身机会。所以说，在投资股指期货的过程中一定要做好资金管理。

　　根据商品期货的经验，每次建仓的资金比例应不超过总权益资金的25%，加码后累计投资不超过权益资金的60%，单笔最大亏损额度不超过总权益资金的5%。由于股指期货和商品期货还有所不同，其合约乘数每个指数点高达300元，因此股指期货的资金管理要更加严格，止损幅度应为开仓价格的1%－3%左右。投资者只有严格执行资金管理，才能保持一个良好的心态，即使价格波动较大，仍能将交易计划执行到底。如果投资者满仓操作，很可能会因为投资心态的不稳定而导致投资失败。

　　近年来，关于风险控制和资金管理的模型越来越多，如VAR以及衡量非线性相关性的Copula理论等渐渐得到研究和应用。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。