目前来看，螺纹钢1003合约虽然尚未完全摆脱前次下跌带来的压力，但其重心在不断提高，4000点的支撑相当有效。此处是多空双方布局的关键点位，也将是我们制定套保计划的重要参考点位。

　　图7:螺纹钢期货1005合约技术分析及其与103合约的基差走势图

　　

图为螺纹钢期货1005合约走势图。（图片来源：中期研究院）点击此处查看全部财经新闻图片

　　

图为螺纹钢期货1005合约技术分析及其与103合约的基差走势图。（图片来源：中期研究院）点击此处查看全部财经新闻图片

　　对于螺纹钢1005合约而言，其价格走势和1003合约类似，但在暴跌之后，螺纹钢1005合约比1003合约表现更强，时间价值更大。其中螺纹钢1005合约在3900点得到支撑后，逐步震荡走高至4500点，随后在4350点附近获得支撑，近期再向4500点发起挑战。

　　值得关注的是，1005合约能否突破4500点还值得观察，但4400点将会给价格提供较强的支撑。最悲观的情况就是重新回到4400点附近，而后再度蓄势上行。不过，从套期保值操作的角度而言，买1005合约的实际价值没有1003合约高，二者的价差近期过大，超过合理范围。遗憾的是，1003合约近期的成交持仓萎靡，大量建仓的难度较大。

　　图8:上海大宗电子盘螺纹钢连3合约技术分析示意图

　　

图为上海大宗电子盘螺纹钢连3合约技术分析示意图。（图片来源：中期研究院）点击此处查看全部财经新闻图片

　　对于二级螺纹钢现货盘而言，电子盘一直在平稳的攀升，08年至今的长期支撑位相当有效。在10月末触底之后，螺纹钢现货已经突破3700点压制，目前已经达到3900元/吨一线，且行情仍在平稳攀升中。

　　我们认为3700点会成为行情多空分水岭，没有特别的利空发生，二级螺纹钢在一季度回到3700点下方的概率不大。

　　3.2、具体操作步骤

　　第一步：目标周期

　　通过对基本面、技术面的综合分析，不难发现当前的螺纹钢现货价格是1-4月份甚至1-6月份的相对低点，此时进行套保风险相对较小，是一个值得把握的机会。

　　基于此，我们推荐需求企业买入保值4个月的现货头寸，保值比例在60%以上为宜。

　　第二步：合约的选择

　　通过上述分析，我们认为当前1003合约的操作价值较大，遗憾的是近期1003的成交持仓缩减较为厉害，不能全部建仓，此时可以采取1003合约及1005合约共同建仓的方式。建议建仓比例保持在1：1(1003合约持仓成交减少明显，这部分头寸尽量在1月底撤出)。

　　第三步：资金测算

　　按照2万吨/月的需求量，4个月需要8万吨，共计8000手。如果螺纹钢期货按照4200元/吨计算，则需要履约保证金4200*8*10%万=3360万，按照60%的保值比例，需要3360*60%=2016万。由于要加上结算保证金，我们推荐打入3000--3500万的保证金。

　　第四步：操作策略

　　进场策略：1)、当前螺纹钢1003合约在4100点附近徘徊，我们推荐在这个价位附近(20点范围内)选择机会买入，首批买入头寸约占计划头寸的1/2，约为2000手(8000*1/2*1/2)。此后，随着行情的上涨，以100点为建仓区间，采取等比建仓方法逐级建仓。

　　2)、对于1005合约而言，当前的建仓比例要更低，最好控制在1/4，约为1000手(8000*1/2*1/4)，进场价位控制在4450点。此后，随着行情的上涨，以50点为建仓区间，采取等比建仓方法逐级建仓。

　　止损方法：在建立头寸后，并不保证价格能马上上涨，我们要采取合适的停损办法来控制风险。根据螺纹钢的特性及企业的实际情况，停损价位不能超过100元/吨，这里采取固定价格停损办法。1003合约建议定在3980点，1005合约建议定在4350点。一旦这些关键点位被跌破，先考虑停损出局，等后期再寻求新的投资机会。

　　假设各合约都在此停损，企业的亏损为：(2000*120+1000*100)*10/10000=340万，约为总资金的10左右。

　　收益盈亏测算

　　在建立相应的头寸后，我们认为螺纹钢1003合约有望达到4500点上方，而1005合约有望达到5000点上方。整体盈利可以达到：

　　(4500-4100)*20000+(4500-4200)*20000+[(5000-4450)+(5000-4500)+(5000-4550)+(5000-4600)]*10000=1400+1900=3300万

　　则盈亏比例大致为3300：340≈10：1，总体盈利率约为100%。

　　总结：此操作策略是建立在基本面分析基础上，用技术面测算关键支撑压力位，用系统化工具决定进出场点，是一个较好的投资策略。在风险控制和盈亏比方面，该策略都能较好的进行控制。

　　四、附录：买入保值小知识

　　(1)买入保值的定义

　　买入套期保值，是指套期保值者先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，即预先在期货市场上买空，持有多头头寸。

　　(2)适用对象

　　★ 企业为了防止日后购进铜时价格上涨的情况，例如电线电缆企业等；[锁定成本型]

　　★ 供货方已经跟需求方签订好现货供货合同，将来交货，但供货方此时尚未购进货源或者库存不足，担心日后采购或补库时价格上涨；[建立“虚拟”库存]

　　★ 需求方认为目前现货市场的价格很合适，但由于资金不足等原因，不能立即买进现货，担心日后购进现货，价格上涨。[资金管理]

　　(3)操作方法举例：

　　案例：某建筑公司近来接到一项大工程，该项目实行包工包料政策，需要使用大量二级螺纹钢。近年来，由于钢材大幅波动，企业饱受成本上升之苦。为了降低成本，保证质量，同时提高企业的利润，该建筑公司决定在期货市场上做买入套期保值，来规避钢材上涨所带来的损失。

　　例如，2009年5月15日，该企业认为随着国际国内经济形势的好转，固定资产投资加大，房地产行业也开始回暖，螺纹钢的需求有望持续回升。为了降低企业的生产成本，遂决定购买2万吨螺纹钢为储备。不过，因为企业的周转资金暂时不足，所以决定提前在期货市场进行买入保值，避免未来采购时价格上涨的风险。于是，该企业在5月18--20日以3600元/吨的均价买入2000手09年9月到期的螺纹钢期货合约，当时上海大宗电子盘二级螺纹钢现货价格为3400元/吨左右。

　　不出所料，螺纹钢在6月份开始暴涨，二级螺纹钢现货于8月下旬达到4100点上方，螺纹钢期货也达到4700点以上。该企业判断螺纹钢行情已经转空，同时企业的资金已经到账，决定实施期货平仓，而现货即买即用的策略。8月21日，该企业把手中的期货头寸平仓，平仓价4700元/吨，并在9月上旬买入2万吨螺纹钢现货，均价3550元/吨。

　　表2：某建筑企业的套期保值效果(不考虑手续费等交易成本)

	现货市场	期货市场
2009-5-15	现货价格3400元/吨	在期货市场以3600元/吨买入2万手螺纹钢0909合约，保证金占用：2万*3600*10%=720万
2009-8-21		以4700元/吨平掉手中持有的2000手螺纹钢0909期货合约
2009-9-4	3550元/吨买入现货2万吨
盈亏	现货成本增加：（3550-3400）*2万=300万	期货盈利：（4700-3600）*2万=2200万

　　通过利用期货市场套期保值，该企业用期货市场的2200万盈余(不考虑利息成本)部分弥补了采购现货时增加的300万元成本，不但规避了现货市场价格波动的巨大风险，还得到了额外的收益。

　　(4)注意事项

　　1、买入保值主要目标是回避价格上涨所带来的风险，不以交割为目的，但不回避期货交割；

　　2、买入保值可以节省企业的仓储费用、保险费用和损耗费用，也提高了企业资金的使用效率；

　　3、买入保值并非没有风险，必要时也需要止损。

　　4、买入套保不是需求企业的专利，生产企业也可以做买入套保。

　　中期期货 王鸿刚

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