钢材套保策略：基本面逐步好转 买入保值正当时
----钢材需求企业一季度买入套保操作策略
本文主要内容：
1、近期地产调控政策频出，国四条提出增加供给、抑制投机、加强监管、推进保障性住房建设等。随后五部委规定在今后的土地出让中，首付款缴纳比例不得低于全部土地出让价款的50%。本次政策对于钢铁产业影响有正有负，其中增加供给及推进保障性住房建设均利好钢铁需求，而土地政策的紧缩可能会对商品房新开工面积产生负面影响。但总体来说，新政利于房地产方面钢材需求增加。
2、工信部《现有钢铁企业生产经营准入条件及管理办法》征求意见结束，注入条件的苛刻或令众多小钢厂陷入被淘汰或兼并的境地。如果该办法能够真正得到有力执行，将有利于提高中国钢铁行业集中度，规范行业竞争。
3、钢材成本支撑更加明显。一方面，受铁矿石谈判影响，从现在起至明年4 月铁矿石价格将随着谈判的进程而波动，价格表现得相对坚挺；另一方面，年末煤炭焦炭供应紧张，水电煤气涨价潮有望持续。
4、钢材贸易商有提前备货的传统，当前正是备货潮引而未发之际。此外，银行在年末收紧银根，部分企业受资金流限制而不得不望市场兴叹，而这恰好是提前布局的机会。
5、从技术上看，当前行情已经基本探明下行的空间，当前是较佳的买入保值期。
注意事项：
1、本报告的有效时间从2009年12月23日至2010年1月31日，逾期操作价值降低。
2、本报告建立在当前基本面背景下，若有较大突发性事件发生，例如08年的雪灾、国家较大宏观调控政策出台或者是华尔街金融危机等，敬请关注后续报告，或者与客户经理联系，进行修正。
3、本报告所有数据都出自官方或权威机构，无杜撰之成分，亦不对其客观公正性做保证。
一、问题的提出
12月初，我们结合钢铁行业的基本面和技术面情况，从宏观角度给了钢材需求企业制定了2010年全年套期保值操作策略书。在报告中我们认为：由于全球经济已处于复苏时期，中国经济复苏迅猛，各国将继续保持宽松的货币财政政策，这使得人们对未来需求回暖的预期强烈，市场对钢材的中长期表现看好。不过，目前国内存在着巨大的库存压力，这使得钢材价格走势充满不确定性，短期内底部震荡的概率较大。
不过，随着时间步入12月下旬，我们发现钢材市场的基本面及人气再度发生微妙的变化，部分敏感因素已经发生改变，这也许意味着新一轮行情的到来。
1、 铁矿石谈判拉开帷幕，成本对价格的支撑将更加明显
2、 库存高企不是问题，季节性备货潮有望提前到来；
3、 国家最新房地产及过剩行业政策的出台进一步让市场明朗化；
4、 钢材在传统的消费淡季及美元走强之际抗跌性较好，这提着了投资者的人气。
通过综合分析，我们认为螺纹钢的年末备货行情有望提前爆发。对于钢材需求企业而言，此时是绝佳的买入机会。
图1: 螺纹钢1003合约近期价格走势图
二、我们的依据：
1、铁矿石谈判拉开帷幕，一方面增加了钢材市场的炒作题材，另一方面成本提高对钢材的支撑作用更加明显。
★“长协矿”难谈、现货矿坚挺
2009 年中国还没有与三大矿业巨头达成协议，2010 年的谈判周期已经开启。澳大利亚力拓、必和必拓借2010 年钢铁行业复苏为由，首先抛出2010 年长协价上涨30%。中钢协则声称明年铁矿石供大于求，并陆续展开了整理矿石进出口秩序、缩减矿石进出口商名额、海外寻求其他卖家等一些列措施，势要在今年谈判中扳回一成。然而冷静下来仔细想想，2010 年长协矿降价基本上没有可能，只是涨幅多少的问题。因为三大矿山在矿石领域掌握着绝对的话语权。按照明年铁矿石涨幅30%核算，则澳大利亚铁矿石FOB 价为80 美金左右，加上海运费则可能超过100 美金。按20%核算到岸价也将在90 美金以上，使得国产钢材成本不断提高。我们认为，从现在起至明年4 月铁矿石价格将随着谈判的进程而波动，铁矿石价格表现得相对坚挺。
图2：铁矿石价格与钢材价格走势图
★焦炭价格底部抬升，中国可能变为净进口国
1)、焦煤上涨动力充足为焦炭行业提供支撑
焦煤是稀缺品种，且产量相对集中，仅山西省即占到国内焦煤产量的25%；而从全球焦煤贸易中，澳大利亚的市场份额占到60%左右，也就意味着相对集中的产量对于卖方来讲具有更强的话语权。同时，国内炼钢行业主要用的主焦煤、肥煤则更为紧缺，进一步加剧了供需的缺口。
2)、国内水电煤气近期频频提价给钢厂施加成本压力
★海运市场逐步活跃，海运费震荡上行
1)、矿企操纵海运行情
铁矿石谈判期间将是国际炒家、主要干散货贸易商以及部分大型船运公司热炒海运市场的时间。同时澳洲矿业巨头必和必拓、力拓也将积极行动。一方面是为谈判增加话语权，另一方面这也是他们打压巴西矿占领中国市场的策略。这也加剧了海运市场的波动。
2)、全球经济回暖推高海运指数
图2：BCI价格走势图
综合来看，通过对矿石、焦炭、海运费及废钢等原材料的经验估值，我们估计生产一吨钢材的成本大约为3600元/吨以上，超过去年水平。
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