2、库存高企并非最大矛盾，需求问题将主导行情

　　12月以来，国内主要城市建筑钢材库存继续增加，其中螺纹钢库存已达437.1万吨，线材库存则为107.2万吨。我们认为，当前的高库存并不会为市场带来太大的压力。而库存的持续增加主要由以下两个原因所造成的。一是随着天气转冷，开工率下降，使得库存有所增加；一是出于对铁矿石谈判提价及消费旺季即将到来的预期，贸易商囤货较为积极。去年钢企和贸易商都在去库存化，很多贸易商关门歇业回家，经过今年8月的下跌，国内仍在补库存的阶段。以北京为例，去年同期北京社会库存只有4万吨，而2003年北京曾达到80万吨库存，其正常库存是40万吨，如果库存下降至10万吨以下，根本无法保障需求和周转。

　　图3：全国螺纹钢库存趋势变化图

　　

图为全国螺纹钢库存趋势变化图。（图片来源：中期研究院）点击此处查看全部财经新闻图片

　　综合来看，国内钢铁的产能过剩问题将在一个较长时期存在，但在某段时期将不是钢铁行业的主要矛盾，其将被阶段性掩盖。我们认为随着春节备货旺季的到来，国内钢材需求将快速回升。

　　此外，银行在年末收紧银根，部分企业受资金流限制而不得不望市场兴叹。到了一季度银行贷款大量发放之际，现货市场的囤货热度会再度升温。对于有实力的企业而言，提前当前介入正是机会。

　　3、相关政策不断出台，新政利于房地产方面钢材需求增加。

　　★近期地产调控政策频出，国四条提出增加供给、抑制投机、加强监管、推进保障性住房建设等。随后五部委规定在今后的土地出让中，首付款缴纳比例不得低于全部土地出让价款的50%。本次政策对于钢铁产业影响有正有负，其中增加供给及推进保障性住房建设均利好钢铁需求，而土地政策的紧缩可能会对商品房新开工面积产生负面影响。

　　图4：房地产开工同比大幅增加，商品房施工迎来旺季

　　

图为房地产开工走势图。（图片来源：中期研究院）点击此处查看全部财经新闻图片

　　★工信部《现有钢铁企业生产经营准入条件及管理办法》征求意见结束，注入条件的苛刻或令众多小钢厂陷入被淘汰或兼并的境地。如果该办法能够真正得到有力执行，将有利于提高中国钢铁行业集中度，规范行业竞争，螺纹钢的供应会相应减少。

　　★中国人民银行 银监会 证监会 保监会发布抑制部分行业产能过剩的指导意见，钢铁行业产能扩张有望萎缩，供求结构将逐步改善。

　　要求人民银行各分支机构和银监会各派出机构对不符合重点产业调整和振兴规划以及相关产业政策要求，未按规定程序审批或核准的项目，尤其是国家明令限期淘汰的产能落后、违法违规审批、未批先建、边批边建等项目，银行业金融机构不提供任何形式的信贷支持，并要采取妥善有效措施保护银行信贷资产安全。

　　对不符合重点产业调整振兴规划和国家已经明确为产能过剩的行业以及不符合市场准入条件的企业或项目，禁止通过新发企业债、短期融资券、中期票据、可转换债、股票或增资扩股等方式融资。禁止对国家已明确为严重产能过剩的产业中的企业和项目盲目发放贷款。

　　综合来看，国家近期出台的政策对钢材市场将产生较大影响，虽然这些政策多空交错，但总体来说，新政利于房地产方面钢材需求增加。

　　4、美元反弹岿然不动+消费淡季表现不淡，市场人气再度凝聚。

　　近期以来，螺纹钢期货表现的极度抗跌，市场人气再度凝聚。特别是在传统的消费淡季及美元强势反弹之际，螺纹钢期货却步步为营，说明市场对其的看好。

　　从美元角度入手。自11月26日以来，美元指数大幅反弹，截至12月22日，报收于78.25，反弹幅度达6.2%以上。美元指数表现强劲，使得原油、农产品价格都出现了一定幅度的回调，同时也令金属价格滞涨。综合来看，当前整个商品环境较为偏空。然而，在这样的情况下螺纹钢期货却经受住考验，主力1005合约只是短暂调整而已，下方支撑很强劲，抗压性表现的较为明显。

　　从资金关注度上看，11月下旬时，受行情回落影响，螺纹钢总持仓从160万手回落至132万手。此后，尽管交易所实施双边收费等一系列措施，螺纹钢市场的人气却一直很旺，近期总持仓量再度达到150万手上方。而资金往往是决定行情的关键因素，在资金到位的情况下，现货市场或基本面稍有表现，期货市场就有不俗的表演。这点是基础金属的共性。

　　5、期现基差再度收窄，这往往是新一轮行情的起点

　　图5:上海大宗电子盘二级螺纹钢与1003、1005合约的价差

　　

图为上海大宗电子盘二级螺纹钢与1003、1005合约的价差走势图。（图片来源：中期研究院）点击此处查看全部财经新闻图片

　　上图是上海大宗电子盘螺纹钢连三与螺纹钢期货1003及1005合约的价差走势图。一个明显的现象是：螺纹钢期货、现货的价差在逐步收窄。如果考虑到三级螺纹钢较二级螺纹钢的现货升水以及磅重与理论重量的价差后，不难发现2010年3月到期的螺纹钢期货甚至比现货更便宜。换句话而言，如果企业现在买入螺纹钢现货做库存，不如在期货1003合约建仓，即节省了资金，又节省了库存费用。注意：上海大宗螺纹钢是二级，而期货螺纹钢是三级。

　　此外，从上图可以发现，螺纹钢期现货价差在09年7月中旬时曾经收窄，随后则爆发了09年7-8月的大行情。而今，同样的一幕会不会上演呢？我们认为期现价差缩窄会吸引相当多的资金介入期货市场，毕竟期货更有时间价值。

　　总结：随着时间步入12月下旬，螺纹钢期货市场基本面和资金面已经发生较大改变。库存高企问题当前不是主要矛盾，消费旺季即将到来及铁矿石谈判将在一至二季度影响行情的发展。如果美元反弹迅速结束及资金能持续介入的话，螺纹钢期货有望在春节前提前发动备货行情！

　　三、具体操作策略定制

　　通过上述分析，我们认为当前是企业买入套保的较好时机。那么，企业具体操作如何实现呢？

　　3.1、技术分析

　　图6:螺纹钢期货1003合约技术分析

　　

图为螺纹钢期货1003合约技术分析图。（图片来源：中期研究院）点击此处查看全部财经新闻图片

　　上图是螺纹钢期货1003合约上市以来的价格走势图。从图中可以看到，螺纹钢期货上市后先扬后抑，从3600点起步最高达到5000点，涨幅近67%；而后钢价开始回调，其中在4300及4100两度得到支撑，两度被击穿，最后在3700点上方筑底成功，跌幅近26%。此后，钢材期货1003合约再度走强，在11月下旬摸高4300点后受阻回落，随后在4000-4100点震荡寻底，近期再度突破4100的关键压力，有再度挑战4300点的趋势。

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