经济停滞性通胀将左右2010年黄金市场(3)
4.各国央行对黄金的抛售转变为逐步增加储备
据统计，新兴市场国家所持有的黄金储备和发达市场相比较低，因此新兴市场国家在扩大黄金储备方面还有很大的空间。目前，美国、日本、欧洲央行、英国、德国、意大利、法国和瑞士所持有的黄金占各自外汇和黄金总储备的比例平均为37.9%。与之相比，中国、俄罗斯、印度、韩国、巴西和新加坡央行所持黄金的比例平均为2.2%。
印度储备银行决定增加黄金储备，释放了发展中国家央行对黄金的投机需求，下图显示了黄金储备最多的发展中国家，将阴影部分储备数量加总，不及总储备的10%，我们选择这个分界点，它代表了全球央行黄金储备的平均份额。由于不包括委内瑞拉、黎巴嫩、菲律宾和沙特阿拉伯等黄金储备较高的央行，所以事实上可能超过了10%。 由此分析，亚洲和北非大部分央行值得关注，当它们的黄金储备较高并且低于10%这个世界平均储备水平时。
自从印度本月3日表示，从国际货币基金组织(IMF)购入200公吨黄金后，金价已上升11%。
国际货币基金组织(IMF) 已向斯里兰卡央行出售10吨黄金。IMF表示，此次售金是IMF在9月批准出售总计403.3吨黄金的一部分。
IMF表示将尽快完成剩余190多吨黄金出售，此前该组织已向印度和毛里求斯央行售出212吨黄金，IMF此举旨在为其财务状况及贷款计划提供支撑。
5.国际游资追逐黄金
欧美ETFs商品基金中贵金属总资金量占比逾70%，其中最主要的是黄金ETFs，这对金价有实际性的支撑。如下图所示；
在美元出现贬值时，通常会有更多资金流向新兴市场；但美元触底反弹时，资本又开始流出新兴市场。资本流入通常会刺激经济增长，引发资产价格泡沫。2009年第三季度大中华区消费需求比2008年上升10%。在高达8.9%的GDP增长推动下，三季度黄金消费需求同比增加12%，达到历史最高的120.2吨。
消费者的需求和人民币价格相对稳定帮助拉高需求，而同时投资纪念金条和金币的机会也使消费者得以进一步涉猎黄金市场。
上世纪70年代的商品周期，黄金从2字头进入3字头，宣告了一个时代的结束，亦代表一个全新时代的开始。时隔30年后的商品周期，黄金亦将结束3字头，进入4字头时代。同样宣告一个繁荣时代的结束，更代表一个更加繁荣的时代来临。
二. 2010年金价影响因素分析及预测
一般主要按照两条线索来研究黄金：一是黄金的传统商品属性，二是黄金的金融属性。目前黄金短期价格下跌主要由两个因素造成，首先是9月份以来到12月份，4个月期间累积短期涨幅过大，造成市场获利回吐压力越来越多；背后的因素是，就是因为迪拜出现违约问题，很多投资机构为了回收资金不仅要了结黄金的投资，其他商品也在调整，也就是说之前机构的投资都要兑现，在兑现过程中市场就会发生波动。
经过这次充分的调整，未来黄金价格的走势将更为稳健和扎实。总体来说，单从价格上来看，黄金未来相当长的一段时期内会运行在四位数为标价的区间里，当然是指美元标价。 如果把投资预期的时间设定在未来10年，在这个范围内，我们将会迎来一个货币输入型的资产价格泡沫时期。在这个时期内，包括黄金、地产、股市、债市都会迎来一个非常大的发展时期。未来整个国内市场，只要是把货币转化成非货币资产，都能享受到预期的收益，这个预期是指平均通货膨胀率，是完全可以达到的。
黄金在未来3～5年内是一个比较有吸引力的资产，他认为有三点因素支撑黄金的上涨趋势：首先，美国宽松货币政策至今没有解除，美元就是一个套息货币，未来几年商品定价将在较高价位徘徊；其次，从央行的行为来看，以前央行是净卖出，现在不仅从其他央行手中收购，而且在市场上买入黄金；第三，目前黄金产量不断减少，而且开采成本也在增加。
1、 2010年世界黄金市场供需分析
历史数据显示，1968年至1980年的黄金牛市延续12年，均价上涨了18倍，最高上涨了24倍；1980年至2000年的黄金熊市延续20年，均价下跌60%，最大跌幅70%；最近一波始于2001年的黄金大牛市已经进行了9年，均价上涨4.2倍，最高涨幅高达4.5倍。黄金的牛市和熊市每个周期持续时间为13~20年，目前还没有打破牛市周期，金价仍有上升空间。
从供需角度看，从2001年开始，黄金的供应量就一直下滑，供应量相对来说减少了，另外，人们的投资需求增加，市场中对黄金的需求很旺。
世界黄金协会资料显示，从古至今，已经确认的地上存金量16.3万吨，其中，首饰用金8.3万吨，官方储备2.87万吨，个人投资2.73万吨，其他用金1.97万吨；而已经确认的地下存金量为2.6万吨，只够未来10年的开采量。
央行是否会成为2010年购买黄金的主力，将成为投资者最为关注的焦点。主权国家购买黄金的行为正在令黄金供需结构出现变化。发达国家一改前几十年大量抛售黄金的看法，对售金持谨慎态度；发展中国家，尤其是“金砖四国”，从货币国际化、外汇储备多元化、外汇储备保值增值角度，纷纷购买黄金，其中最为积极的有印度和俄罗斯。
近来，毛里求斯、斯里兰卡等发展中国家开始购买黄金，IMF(国际货币基金组织)年初计划出售的400多吨黄金，已在印度央行接下了200吨之后，遭到市场的提前“抢购”。这一奇怪的状况表明，黄金的非货币化还需要很长的路要走。欧、美央行企图用抛售黄金的举动来影响不断高企的黄金价格，恐怕是难上加难，更有可能会适得其反。
由于各大央行继续维持极低的利率水平，预测2010年上半年商品市场的投资需求将继续保持强势，黄金价格到2010年中之前可能触及1500美元，且在黄金的带动下未来2个季度里贵金属价格将大幅反弹。“黄金市场相对于其他市场较小，但大量资金涌入，无疑会造成金价上涨。另外，供给持平和亚洲央行继续购金的预期也提供了支撑。”预计2010年及以后几年，央行净购入黄金的状态最终确立。最值得注意的是，明年央行将是20年来首次实现购入的黄金量超过售出的黄金量，这将确定金价站上1000美元的坚实基础。
2.2010年中国黄金市场供需分析
中国的实物黄金市场已经非常成熟，在全球销量萎缩的情况下，中国仍保持了8%的增长。数据显示，截至2009年第三季度，中国已经超过印度，成为全球最大的实物黄金消费国。
中国黄金储备增加潜力巨大。我国外汇储备已超过两万亿美元，其中70%是美元资产。而据央行公布，截至9月末我国黄金储备仅为1054吨，居世界第五位，黄金储备仅占外汇储备的1.8%左右。如果按照目前全球各国政府黄金储备占外汇储备比例平均水平10.5%计算，黄金价格按照1215美元/盎司计算，9月末我国外汇储备达到22726亿美元，我国央行黄金储备需增加至7055吨左右，即在目前基础上需增加6001吨左右黄金。考虑到我国经济的快速增长，以及市场对于人民币升值的预期，出口的回暖，未来几年内我国外汇储备还有可能继续增加，中国黄金储备潜力巨大。
3.2010年世界经济分析
展望2010年，我们当然期望会有更多的奇迹出现，但随着最坏时期的过去，不管是政策应对还是市场情绪都将发生根本性的转变。未来一年是惊喜还是悲观抑或是悬念，我们拭目以待。
根据联合国发布的《2010年世界经济形势与展望》报告，世界经济在2010年将实现2.4%的增长。报告指出，发展中经济体将成为2010年世界经济增长的主要动力，其中亚洲地区发展中经济体的经济增长速度最快，中国和印度经济预计将分别增长8.8%和6.5%。发达经济体也将出现增长，但幅度不会很大。
(1)2010年全球经济是否会二次探底
在2009年下半年的大部分时间里，所谓“二次探底”并不是很多人担心的问题。不过，临近年底，迪拜、希腊等更多“悲剧”的发生，二次探底的话题再次被市场热议。全球经济在趋向稳定，金融体系崩溃的风险已基本消失，但世界依然面临衰退的阴影。随着扩张性财政和货币政策的回收，主要经济体尤其是欧美再次出现“寻底”的可能性较大。
在宽松政策退出的问题上，现在似乎出现了两派：一是美欧为代表，退出会比较晚；另一类是经济本身未受到根本影响的经济体，如澳大利亚、韩国、印度及中国，退出可能稍早。但是，资金是全球流动的，联储不踩刹车，全世界流动性列车也停不下来。
(2)2010年“流动性陷阱”显示美经济前景暗淡
美联储加息面临两难抉择。尽管以色列、澳大利亚、印度等国家已经启动加息或是表露出趋于紧缩的初期迹象，但在过去一段时间，维持现状依然是各国央行的主基调，部分国家如日本更是加大了量化宽松的力度。美联储很少会在失业率开始转为下降之前启动加息。而种种迹象显示美国的失业率在未来6个月不会见顶，所以，我预计在明年年中之前，美国不大可能加息。
美国国际收支的转变发生在20世纪70年代。此前，美国从50年代到60年代期间经常项目国际收支一直是顺差，金融项目的国际收支则一直是逆差。这意味着美国通过金融项目的国际收支逆差向世界提供流动性，也就是美元贷款和美元援助(如战后的马歇尔计划)，境外各国再用美元购买美国生产的各种产品，这个时期美国是真正的世界工厂，美国经济靠汽车、钢铁和建筑这三大支柱来推动，美国经济是以实体经济为核心的经济。
目前美国的资产负债表，国债12万亿美元，加上地方债务和个人贷款，总负债达到44万亿，一年仅国债利息就有5000亿，随着债务利息刚性上涨，40年后，美国债务利息将达到586万亿的规模。按照美国GDP的平均增长率3%计算，40年之后美国GDP总量将不够偿还债务利息，美国只能靠印钞票来化解债务危机，这将导致美元崩溃。
在20世纪60-70年代，货币供应量增长必然会引起物价上升，也就是引起通货膨胀；到90年代以后，货币供应量增长往往不是引起物价上涨，而是引起资产价格上涨。在当前的这次金融危机中，如此之快的货币供应增加，却显示通胀预期并不强，这也是宽松货币政策的继续施行的原因所在，相信在未来将导致全球再度陷入流动性泛滥的局面。
美国要减少财政赤字就意味着实行紧缩政策，就要牺牲经济增长和就业。因此美国经济的巨额财政赤字和短期内难于削减的预期已经引起了越来越多投资者的疑虑，将会进一步打击投资者的信心，美国经济全面复苏的前景依然暗淡。
4.2010年股市成为金融危机后一大亮点
在经历了百年不遇金融危机打击后，各国股市置之死地而后生，上演了同样罕见的一波涨势。即便从全年来看，俄罗斯等股市涨幅也超过100%，中国股市迄今也涨了近80%。从地区上来看，新兴市场依然是全球基金经理人的最爱。波顿认为，明年上半年经济复苏最强的部分可能会结束，而在那之后新兴经济体增长更快的趋势会更加凸显。这也决定了下一轮上涨主力将是新兴市场。特纳则特别看好亚洲市场。
宽松货币政策导致热钱部分流入股市，在经济复苏预期下，将为来年股市的火暴提供支持。
5.2010年美圆危机并未消退
从1982年开始直到现在，美国国际收支的经常项目持续逆差(只有1991年一年是顺差)，金融项目则持续顺差，这与70年代以前完全相反。美国通过经常项目逆差输出美元(购进商品和资源)，对美国贸易顺差的各个国家再用美元购买美国国债和其他金融资产。美元通过金融项目的国际收支逆差流回美国，在相当长的时期内由于美国经常项目逆差与金融项目顺差大致持平，保持了美元汇率的基本稳定。也正是这个稳定的美元循环，维持了美元国际本位货币的地位，导致了美国经济的去工业化和经济虚拟化。泡沫经济主要是指资产价格不断上升，最终导致价格泡沫破灭。而经济虚拟化则是金融资产的品种和数量不断膨胀，资产价格上升却不是主要的。经济虚拟化发展不是靠资产价格的泡沫来赚钱，而是要靠金融杠杆来赚钱。
自2001年“9.11事件”以来，美元进入贬值通道，市场投资者将资金更多集中于其他金融产品，大量的资金开始进入到美元以外的资产领域中。
《货币战争》作者宋鸿兵认为，在可以预见的未来，随着美国即将到来的长期消费衰退、出口和政府投资的乏力，美元作为世界货币的金融体系注定走向崩溃。对于世界经济来说，这样的崩溃无异于世界末日，而黄金这样的“天然货币”将成为拯救人类的“诺亚方舟”，“黄金作为临时货币将被大量增持，未来10年，黄金不是涨一倍两倍，而是若干倍的趋势”。
从IM F最近公布的资料看，美元占官方外汇总储备的比例在缩小，从欧元出现之初的70%下降到危机前的64%，现在则下降到了62%。由于持有千亿美元及以下的国家往往会随时根据市场情况调整外汇储备构成，以避免损失，这组数据充分表明了官方储备当局减持美元资产的倾向。
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