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　　(二) 2009年影响因素分析

　　1、美国经济危机与美元

　　2009年上半年是美国经济也是全球经济最困难的时期。美国失业率持续攀升，2009年5月为9.4%，2009年6月失业率为9.6%，是26年来的最高。美国经济持续负增长，2008年GDP负增长6.3%，2009年第1季度GDP负增长5.5%。投资信心低迷，美国三大股指在2009年3月报历史低位。美国2009年5月CPI为-1.3%，2009年6月CPI为-1.4%，通货紧缩导致经济持续下滑。而这些都是因为美国和全球的经济危机。如下图所示为近三年来美国CPI的年率图。

　　美国为刺激经济复苏采用非常规量化宽松措施开动印钞机向经济体内注入了大量的流动性。美国联储承诺购买3000亿美元国债，1.25万亿房屋抵押证券，和2000亿机构债券。加之，美国2009年第1季度贸易赤字达1015亿、4月和5月贸易赤字合计548亿美元，2009年度预期财政赤字达1.84万亿美元，2009年美国政府国债规模达到3.25万亿美元。巨额的债务与量化宽松政策使美元必然走弱，而黄金必然坚挺。中共中央政策研究局局长李连仲明确表示美元必定贬值，建议中国购买黄金而不是美国国债。

　　美圆在今年贬值幅度较大，尽管在年底出现了较强的反弹，但其漫漫贬值之路尚未结束。美国联储的货币基础是指流通中的现金加商业银行的存款准备金之和。货币基础，顾名思义，是社会各金融机构创造信用的基础。如下图，可以看到，美国联储的货币基础从2008年9月的9051.6亿美元迅速攀升，至2008年12月已经达到1.65万亿美元。截止2009年9月，美国联储的货币基础达到历史最高的1.8万亿美元。

　　美国为什么要急速增加货币基础呢？这是因为，雷曼破产后，市场紧缩，银行惜贷，流动性下降，经济萎缩，GDP持续下降，行业萧条，失业率上升。

　　美国被迫启动量化宽松政策，面对银行紧缩惜贷，经济萧条，大规模增加了货币基础。特别是，美国联储自2008年12月将基准利率调低至0-0.25%后，投资黄金的机会成本极低。美国货币总供给虽然并未极度膨胀，但是对于黄金市场而言，却导致了极端强势的多头势力- "无限"的资金追逐"有限"的黄金投资产品。

　　2.通胀因素

　　最近三年，无论是美国还是中国，通胀率依然是处于相对的低位运行。自2009年2月来，中国CPI与PPI皆呈下降态势，至今已经连续7个月下降。自2007年11月来，PPI最高值为2008年8月的10.1%，PPI最低值为2009年7月的-8.2%，CPI最高值为2008年2月的8.7%，CPI最低值为2009年7月的-1.8%(如下图)。

　　美国通货膨胀率在2008年7月达到高点5.60%之后，持续下降。从2009年3月起，美国通货膨胀率降为负值-0.38%。后至2009年8月，美国通货膨胀率连续6个月为负值(如下图)。目前，美国经济仍处于通货紧缩的困境中。美国联储主席伯南克也曾明确表示"通货膨胀将保持压制。"。9月5日结束的G20财长与央行行长会议发表声明：各国将继续实施果断的、必要的财政支持措施，扩张性货币政策以及财政政策，直至经济稳固复苏。

　　反映美国通货膨胀预期的一个指标是美国10年期普通国债收益率(T-note)与10年期通货膨胀保值国债(TIPS - Treasury Inflation Protected Securities)收益率之间的差额。该差额大，说明通货膨胀预期也大。反之则否。

　　下图描述了自2003年1月TIPS诞生以来，T-note与TIPS之间差额的历史数据。该差额的最高值为2005年3月的2.71%，最低值为2008年12月的0.25%。该差额自2003年1月至今的平均值为2.17%。2009年9月16日，该差额为1.83%，仍显著低于历史平均水平。所以，通货膨胀预期目前处于历史低位，不是推升此次黄金价格大涨的原因。

　　3.石油因素

　　2009年石油价格走出先跌后升的格局。在2008年7月达到每桶147美元的历史高点之后，石油价格持续下挫，至2009年1月达到每桶33美元的低位。之后，石油在经济危机中逆势上扬，到2009年10月最高到达83.07美圆后因迪拜事件影响，对未来经济是否二次探底的担忧令油价再度回到70美圆附近争夺。

　　在经济危机需求衰退的背景之下，石油价格2009年年内攀升了近52%，不能不说是通货膨胀预期使然，也是各国政府大规模刺激计划和美元贬值的结果。石油价格的攀升对黄金形成了很好的支撑。