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　　明年，在经济稳增长形势下，钢材需求会呈现上升趋势， 通胀、人民币升值成炒作题材。但是，钢材现货压力将仍然存在，钢材价格总体上在“内忧外喜”中前行。

　　综合来看，明年影响钢材价格的核心因素内忧外喜，宏观经济向好、宏观面形势带来大背景利好支持，铁矿石、焦炭等原料价格易涨难跌对钢材成本进而对钢材价格形成支撑。而钢材供应压力将继续存在，库存总量居高难下，成为现货市场存在的压力。不过，对于价格运行来讲，基本面决定的是较长趋势，而整个市场形势特别是大势往往对价格会有较大影响，比如形势好的时候，现货压力大，价格也会涨起来，而形势不好的时候，减产价格也会跌。因此，虽然钢材现货压力存在，而且短期不太会明显改观，但宏观形势向好，慢慢开始炒作通胀和人民币升值预期加强两个因素，很可能成为推升市场价格的两大因素。落实到钢材价格上，后市钢材价格大幅下跌的概率应该都不是很大，而受宏观面、原材料、及以上两个因素市场炒作刺激钢材价格上行概率很大，考虑到现货压力的具体存在，预计钢材价格明年上半年呈振荡、价格重心逐步上移的走势，下半年情况需要看上半年经济形势以及届时政策是否会有调控。

　　第一部分：市场回顾

　　一、钢材期货上市以来期货价格走势回顾

　　图一螺纹钢期货价格走势

　　2009 年3 月27 日钢材期货正式在上海期货交易所挂牌上市，平稳运行了八个多月，期间运行特征可大致分为四个阶段。

　　第一阶段：(3 月27 日—6 月初)，上市初期试探性运行。受现货价格4月初进一步下跌影响，钢材期货上市初期价格一度下行，随着现货价止跌，钢材期货价格很快转为振荡上行。

　　第二阶段：(6 月初—8 月初)，突破大涨。该阶段运行了两波上涨行情，第一波是6 月初突破上市以来形态的上升三角形形态，6 月中旬上涨到度量涨幅3940，随后进行一个月的横盘整理，7 月中旬再度启动，突破前期高点，短线快速拉高，期价逼近5000 点。

　　第三阶段：(8 月初—10 月中旬)，快速下跌。短线拉高的期价高位短暂停留后，迅速回落，随着现货价格一路下跌，跌至4000 点大关期价较现货价格一度表现出抗跌性，但受现货价格继续阴跌不止持弱影响，期价最终选择快速下跌向现货价格回归。

　　第四阶段：(10 月中旬至11 月底)，触低反弹。虽然现货价格偏弱，但受宏观面向好支持，资金待期价探低大举进入，持续将期价拉涨，反弹了8 月至10 月下跌行情的50%，将市场从悲观气氛中转化为谨慎向好。

　　第二部分基本面、技术面分析

　　一、宏观经济形势

　　1.货币供应量与信贷

　　图二货币供应量与新增贷款

　　截至2009 年10 月末，广义货币供应量(M2)余额为58.62 万亿元，同比增长29.42%，增幅比上年末高11.60 个百分点，比上月末高0.12 个百分点，创新高。10 月份新增人民币贷款2530 亿元， 低于市场此前预期。当月票据融资减少2039 亿元，企业及个人中长期贷款增长较快，10 月共增长2725 亿元。数据显示出10 月信贷出现较大萎缩，这可能与之前累计新增贷款量已非常大，以及年末因素显现有很大关系。结合中长期贷款投放和资本流入变化，总体认为国内流动性仍会保持适度宽松局面。

　　对于明年政策取向，11 月下旬中央政治局会议提出2010 年将继续执行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，从中央的政策基调来看，明年货币政策预计会真的执行适度宽松的政策，而不像今年虽然说是适度宽松实际是超宽松政策，因此明年信贷量很可能由今年下限规定改为上限控制，而这个上限水平可能定在7 万亿左右。由于中央提出明年稳增长，那么货币政策就不会大幅收紧，也不会明显收紧，一旦收得太快或者收得明显，将会使处于进行中的投资建设项目资金吃紧，影响投资影响增长。

　　另外，人民银行在3 季度货币政策执行报告中专门提到“结合国际资本流动和主要货币走势变化，完善人民币汇率形成机制”，对汇率问题、人民币升值预期加强问题反应有微妙的变化。人民银行在报告中特别提到这点，也表明人民币汇率问题变得越来越突出，相关部门也在作相应的对策。考虑到西方主要国家政治压力、中国出口开始重新恢复起来、中国经济处于进一步回升当中，人民币升值预期会越来越强烈，时机也逐步成熟起来，很可能在明年变成现实。

　　2.发电量与工业增加值

　　10 月份，规模以上工业增加值同比增长16.1%，比上年同期加快7.9 个百分点，比9 月份加快2.2 个百分点，为连续6 个月同比增速加快；1-10 月份，同比增长9.4%，比上年同期回落5.0 个百分点，比1-9 月份加快0.7 个百分点。

　　10 月份规模以上工业增加值环比增长0.8%(9 月份为环比增长1.1%)。分轻重工业看，10 月份，重工业增长18.1%，轻工业增长11.3%。

　　以上数据显示，10 工业增加值增速增长较大，这与去年9 月金融危机爆发导致去年基数较小有关，但从环比数据可以看出明显的增长态势。特别是分类型看，重工业增长远超轻工业，说明经济回升至此，经济回暖基础在进一步牢固，因此总体上表明我国经济回升基础更稳，经济回升的态势保持良好。

　　图三发电量与规模以上工业同比增长

　　3.固定资产投资

　　1-10 月份，城镇固定资产投资150710 亿元，同比增长33.1%，比上年同期加快5.9 个百分点，比1-9 月回落0.2 个百分点。其中，国有及国有控股投资65418 亿元，增长39.0%；房地产开发投资28440 亿元，增长18.9%。

　　10 月份固定资产投资增速略有回落，但房地产投资增长态势已表明房地产投资逐渐成为支持固定资产投资增长和经济恢复的重要动力，这种力量预计会继续发挥作用，促使房地产市场和固定资产投资继续保持增长态势。

　　图四固定资产投资月度同比增长率