豆粕现货价格居高不下 后市将宽幅震荡中上扬
一、期货行情回顾：
大连豆粕1009合约自从换月以来，量升价增，十一月开盘2762元，月内最高升至3020元，最低下探2748元，月末收盘3014元；虽然月末由于迪拜事件的利空导致价格一度大幅下跌，但最终连豆粕1009合约在多头主力强势上攻的势头下，以高位报收，并在月末创下了月内最大成交量，本月一共成交21228356手，持仓为919812手，单月涨幅8.65%。具体如图一所示。
图1：大连豆粕1009合约十一月份日K线走势图表
二、国内现货行情：
现货市场上，豆粕现货价格再次稳中上涨，迪拜事件对整体商品市场的压力并不大，国内期货市场连盘豆类期价均上涨，对豆粕市场形成支撑。预计后期国内豆粕现货价格走势将下行，但油厂积极预售远期合同，且因价格相对较低吸引了一些采购，将限制后期豆粕价格回调的幅度。
截至11月30日，秦皇岛地区有油厂43%蛋白豆粕报价3,740元/吨；张家港地区油厂43%蛋白豆粕12月20日合同价格在3,600元/吨，成交可议；河南周中地区有油厂43%蛋白豆粕报价3,780-3,800元/吨，12月中旬合同价格在3,650元/吨；辽宁大连地区有油厂43%蛋白豆粕成交价格在3,750元/吨，46%蛋白3,950元/吨，成交价格可议，油厂开机正常。广西防城港地区有油厂43%蛋白豆粕报价 3,730元/吨，成交可议。具体如图二所示。
图2：国内各地区主要油厂豆粕报价九、十、十一月份对照图表
三、基本面分析：
1、国际宏观经济情况：
(1)美国失业率：经济学家预计，美国11月份新增失业人数约12万人，失业率持稳于10.2%。美国10月份新增失业人数19万人。
(2)迪拜事件：有“海湾明珠”之称的阿联酋第二大酋长国迪拜响起债务危机警报，在全球市场掀起一轮冲击波。因预计诸多银行可能就此面临较大风险敞口，市场担忧情绪蔓延，11月26日和27日两日间，欧洲三大股指累计跌幅均超过2%；亚太地区主要股指27日普现跌势，MSCI亚太指数大跌3.4%，创三个月来最大跌幅；而26日因感恩节休市的美股在27日开盘即重挫2%，后稍收复失地，主要股指收盘跌幅在1.5%左右。
不仅如此，黄金和石油价格也出现跳水。27日，纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格结束此前连续十个交易日的上涨，报收于每盎司1174.20美元；纽约商品交易所2010年1月交割的轻质原油期货价格收跌于每桶75.97美元，盘中一度触及每桶72.39美元的七周以来低点。
针对迪拜延迟偿债事件引发的全球金融市场动荡，分析人士普遍认为其影响尚有限，但此前“过度”上涨的资产价格可能以此为触发器出现回调。
作为并不具备丰厚石油储藏的海湾国家，迪拜近年来积极寻求经济转型，力求将自己打造成中东首屈一指的金融中心。为此，迪拜政府推动了以高端商业地产开发为主导的一批建设项目，预计总规模达3000亿美元。此间，海湾地区富裕的产油国纷纷将通过高油价盈利积累的巨额外汇大笔投入迪拜。资料显示，迪拜政府目前累积债务达800亿美元，外债规模约占其经济总量的103%。
不过，随着金融危机深化，国际油价暴跌，资金偏好出现转移，迪拜的诸多地产项目因资金困难而被迫停工或取消，“烂尾”项目涌现，房地产价格也出现大幅下降。德意志银行的数据显示，目前迪拜的房价相比去年的高点已经折损一半以上，这使得高度倚赖高端地产和金融等相关行业的迪拜成为金融危机中海湾地区受创最深的牺牲品。
太平洋投资管理公司(PIMCO)首席执行官埃利安认为，迪拜事件对金融体系而言是“一个滞后影响”。他指出，2007年以来各国政府通过大笔注入流动性来稳定市场，但由于经济体系的结构问题，这些资金落不到推动实体经济发展的中小企业身上，反而推升了金融资产价格，而此次投资者对迪拜世界债务违约风险的担心情绪上升，将促使全球股票和风险资产市场出现“迟来的修正”。
近期股市大宗商品和非美货币的上涨“有些过度”，本身就存在获利回吐的压力，这次债务事件可能成为市场回调的触发器。
在迪拜世界有较大风险敞口的国际银行包括：英国的苏格兰皇家银行集团(Royal Bank of Scotland Group PLC)、汇丰控股(HSBC Holdings PLC)、巴克莱集团(Barclays PLC)、莱斯银行(Lloyds Banking Group PLC)、渣打银行(Standard Chartered PLC)和荷兰国际集团(ING Groep NV)。
(3)国际商业组织看中国：国际商业组织中国欧盟商会说，中国刺激计划带来的新增投资可能会压垮全球市场，导致贸易冲突激增，显示出外界日益担心中国政府支持增长所带来的副作用。
中国欧盟商会11月26日在一份报告中说，在全球经济危机期间，工业产能的增加可能会压缩全球的利润率，导致其他国家的强烈反对。中国的刺激计划向越来越值得质疑的项目发放大量信贷，几乎可以肯定会增加投资和制造业的直接和间接补贴。中国的增长模式要求欧盟和美国等外部需求能够消化中国的过剩产能；由于发达国家经济复苏乏力，这种可能性越来越小。
中国欧盟商会敦促美国和欧盟帮助中国调整政策，以防止贸易冲突出现破坏性的爆发；目前贸易冲突已经在增加。如果来自中国企业的竞争更少的话，该组织代表的企业确实能够受益。不过很多分析人士认为，中国大规模扩大工业产能的做法与持续的贸易顺差、高企的全国储蓄率和巨额外汇储备等广泛的经济问题有关。
(4)汇率方面：随着本轮金融危机最严峻时刻的过去，那些曾纷纷涌入美元避风港的各国投资者正在将更多资金转移到更具投资吸引力的地方，特别是亚洲。其结果是，美元汇率再度下跌，新兴市场国家的货币正在升值。
(5)资产泡沫：世界银行说，东亚一夜之间重新涌现出的数十亿美元投资资金增加了对亚洲股市和中国内地、香港、新加坡和越南房地产市场资产价格泡沫的担忧。同时，国际货币基金组织说，与供需基本面背离的大量资金推高了香港的资产价格，带来了风险。
在这种趋势的背后是降息和向金融系统注入资金等举措，这令世界各地充斥着大量现金，带来了泡沫的风险。在美国，高风险资产的价格正在快速上涨：据巴克莱资本称，低评级垃圾债券的风险利差已收窄至2008年2月贝尔斯登和雷曼兄弟倒闭前时的水平。
国际清算银行首席经济学家切凯蒂说，寻找更高收益率的投资者借入美元，然后把美元大量投到增长更快的国家。国际清算银行是各国央行的央行，它曾在上次资产泡沫初期提出警告，现在正开始再次提出警告。切凯蒂说，这可能导致这些国家出现楼市和股市暴涨。
(6)各国政府的刺激政策：在经济复苏迹象是否将导致各国政府过早退出经济刺激措施的疑问得到解决之前，商品交易活动将会维持振荡格局。这就使得市场走势将由近期多数情况下超出预期的数据来主导。但问题在于，一旦市场注意力回到政府支持措施可能结束上面来，近期由美国制造业和房屋销售等数据引发的利好人气可能会很快回落。投资者更加担心近期发布的所有采购经理人指数所产生的普遍复苏信号将导致各国政府过早削减经济和财政支持措施。而整个市场价格出现逆转与这种担忧不无关系。本月最后一周美国、中国、英国、南非和欧元区等一系列国家和地区公布的采购经理人指数均实现增长，表明主要经济体正在逐步恢复增长。
当然推动商品价格的还有其他因素。包括它们自身的基本面、投资者对商品的兴趣、美元以及股市走好。但更长远的蓝图仍由长期经济增长前景及政府援助解除后经济增长的持续性所主导。
不可否认，由于世界各国政府竭力在普遍被认为是上世纪30年代大萧条以来最严重经济衰退中大力刺激各自的经济，所采取的各种经济刺激计划的规模前所未有。渣打银行首席经济学家和全球研究集团主管称，世界经济显然受到这一规模庞大、可持续看似成功的政策刺激的积极推动。现在的问题是，经济增长持续性如何？以及收紧政策的时间有多快？
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