利多出尽原油陷于振荡 取暖消费旺季推高油价 (4)
3. 投机净多减少 但仍维持在高位
CFTC公布的持仓数据，截止11月17日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量1250074手，增加15122手。投机基金在纽约商品交易所原油期货中持有净多头86348手，比前一周减少1697手。投机基金持有多头250170手，比前一周减少19709手；持有的空头163822手，减少18012手。不过净多头仍占绝对优势，这也说明了投机市场整体仍看多后市。
纽约商品交易所RBOB汽油期货持仓量为269477手，增加16877手。投机基金在RBOB汽油期货中持有净多头60788手，比前一周减少2045手。投机基金持有多头79741手，比前一周增加778手；持有的空头18953手，增加2823手。 纽约商品交易所取暖油期货持仓量为322267手，减少1055手。大型投机商在取暖油期货中持有净多头39726手，比前一周减少5793手。其中持有多头55345手，比前一周减少2465手，持有空头15619手，减少3328手。
第二部分：燃料油市场
一、 行情回顾
11月份国内沪燃油基本维持在4200元/吨以上振荡，因自身基本面并无太多利好，而国际原油价格也在此前的连续上行之后陷入盘整，未能为沪燃油带来带动作用，沪燃油在10月份因原油的大涨而跟随突破4200元/吨，11月上半月维持横向整理，11月下半月一度上行突破4300元/吨，这段时间沪燃油走势强于原油，因国内商品市场普遍强势上行的带动，而沪燃油的基本面亦有所改善，11月份因国内的大雪天气导致部分地区供应出现偏紧局面，另外国内焦化产品价格的上涨也使得燃料油的需求出现回升，再加上国内成品油价上调的刺激，沪燃油走出一小波上涨行情，但随着短期利好的消化完毕，沪燃油再度回归弱势，在月底时由于迪拜的债务危机使得股市及商品市场一起大跌，沪燃油再度回到4200元/吨以下。
沪燃油11月份上半月的成交较为疲弱，因市场陷入盘整之后，不确定性再次增加，多空均未有充足的信心追涨杀跌，11月份上半月日成交量均在10万手附近浮动，11月下半月，随着整个商品市场的强势，沪燃油再次掀起一阵炒作热情，成交量显著回升，11月下半月的每日成交量均在20万手以上。持仓方面，因行情的震荡，11月上半月持仓量变化亦不大，资金入市积极性显著不高，持仓量基本维持在15万手左右，在下半月时则明显增加，持仓最高时一度超过20万手，为3个月多月来的新高，月底最后两个交易日则再度大幅减仓至17万手，因迪拜债务危机令沪燃油大跌，从而引发多头获利回吐。
二、 基本面状况
新加坡市场：基本面依旧疲弱 库存创历史新高
新加坡现货价格在11月份再度上行，价格重心上移至470美元/吨一线。但新加坡基准180燃料油价格未能在470美元上方走的更远。受供应高企及需求有限打压，市场面依然疲软。但预期市场将出现逢低买进。12月份来自西方的燃料油套利船货供应稳定，基本与11 月水平持平，导致在来自中国方面需求疲软情况下，亚洲燃料油市场供应过剩。至少有327.5万吨12月份交付的西方燃料油已经被预定。新加坡最早船货交付日期为11月25-26日。
新加坡企发局公布的油品库存数据显示，截至2009年11月25日的一周，新加坡轻质馏份油库存增长247万桶，库存量1115.5万桶；新加坡中质馏份油库存下降17.8万桶，库存1344.6万桶。同期，重质燃料油(渣油)库存增加290万桶，库存量2397.9万桶。由于需求疲软，新加坡轻质馏分油库存在连续三周下降到4月底以来最低水平后本周猛然上涨到7月底以来最高水平，涨幅近30%。新加坡中质馏分油库存则下降，但是仍然比去年同期高14%。交易商在年底之前准备清空在海轮上存储的燃料油，新加坡燃料陆上油库存大幅度增长12%，达到年内最高水平。
这里轻质馏份油包括汽油和石脑油。中质馏分油包括航空燃料、煤油和柴油。重质燃料油(渣油)包括高含硫和低含硫燃料油、低硫含蜡渣油和直馏常压渣油。渣油不包括沥青。
国内市场：现货市场整体疲软
现货市场仍较为疲软，但山东等地燃油资源紧张，因此山东市场表现领涨。但作为燃料的裂解燃料油广东市场供应依然充足，且南方燃油电厂需求无丝毫改善，燃油上涨乏力；加之现货商套利打压，沪油后期继续上涨依然困难重重。截止11 月26 日，黄埔一级商业库存稳定，加上中油湛江库后，一级库库存仍在150万吨左右，与上周基本持平。本周到货5万吨，主要为船用油及保税油到货为主；出库也为5万吨左右。
华东船用油市场主流成交价格略有上涨。价格上涨有两方面原因，一是随着天气转好，燃料油南运需求迅速升温，内贸船运费短期内出现飙升，推高区内燃料油成本；二是船运市场繁荣带动船用燃料油的需求向好，船用油出货顺畅，业者信心受到支撑，价格小幅探高。而后市面临成交压力，价格走势趋于稳定。目前华东主要商业油库的燃料油库存合计在15万吨左右。
山东进口燃料油市场主流成交价格暂时未出现大幅回落。随着山东地炼成品油涨势放缓，在销售转淡、库存压力增大等因素影响下，后期地炼炼油形势不容乐观，进口燃料油需求将进一步萎缩。另据卓创了解，截至25日统计，青岛、龙口以及莱州等港口的进口燃料油库存总量在92万吨左右，较上周下降9万吨。
中国10月份燃料油产量为158万吨，产量已经连续两个月环比上升，上一个月产量为151万吨，10月份原油产量同比仍下降了9.1%，今年前10个月份燃料油产量为1540万吨，同比减少了近20%。另外，我们看到中国的原油加工量仍处于较高水准，10月份原油加工量为3329万吨，环比增加1.4%，同比则增加了10.4%，今年前十个月原油加工量超过3亿吨，同比增加5.2%。
第三部分：原油燃油后市展望
回顾11月份市场状况，原油在10月份大涨到80美元之后，最近一个月持续在75～80美元之间震荡，我们知道此前在10月份原油的大涨最直接的推动因素的美元的下跌，而美元最近保持横盘整理，这也使得原油在短期内的推动力减弱，另外一个我们反复强调的因素是阶段性的消费高峰，也就是美国冬季取暖油消费高峰，而这一因素截至目前影响仍未完全体现。沪燃油在11月份冲高回落，期间一度创出3个月以来的新高，但11月最后一个交易日的大跌使得先前的上涨付诸东流。
10月份时美元指数主导了原油的大涨行情，当时美元指数从77上方连续下探，跌破前期支撑76后，最低点一度下探至75以下，10月份下半月至11月份的大部分时间，美元基本维持在75一线以上振荡，原油亦失去直接推动力，但11月份美元指数再度创出15个月的新低，之后由于迪拜债务危机使得避险需求增加，从而导致美元指数再度出现反弹并重归75之上，但美元的再度破位也暗示美元指数的弱势仍在继续，后期仍有望进一步下跌，这将为原油乃至整个商品市场带来支撑。
从CFTC持仓状况看，投机净多头仍处于非常高的水平，这也显示投机者对于未来原油持看涨的态度，但最新的持仓数据显示虽然净多头已经连续三周减少，这也显示了近期原油市场的一些不确定性，原油在短期内的上行空间将会受限。
最近的对于天气的预测显示美国东北部第四季度的温度偏高，这将会影响部分取暖油的需求，但随着天气的逐渐转冷，取暖油的消费仍是一个需要着重关注的潜在利好，原油在12月份至1月份这段最寒冷的时期，在取暖油消费的刺激之下，价格仍有望重新回归强势。国内方面，沪燃油在11月月底的大跌之后，预计后市下滑空间不会太大，极端行情带来了多单入场的机会，建议投资者在4200元/吨以下择机多单入场，不宜追空。
利多出尽原油陷于振荡 取暖消费旺季推高油价
图：美元指数
图：NYMEX原油走势
图：沪燃油主力价格走势
北京中期 陈越强
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